中國紡織品服裝出口長期為全球**大國。中國紡織品服裝出口額在15、16年經歷負增長后，增速自16年末持續回升。2017年中國紡織品服裝出口累計2670億美元，同比增1.56%，增速同比提升8.93pct。2018年1-6月紡織服裝出口累計1275億美元，同比增2.8%，增速較17年同期提升2.2pct，其中出口紡織紗線、織物及制品583億美元，累計增速10.3%，出口服裝及衣著附件累計692億美元，累計增速-2.0%。而從各國占全球紡織品服裝出口比重來看，中國自2010至2016年始終居全球**紡織品服裝出口大國，2016年其出口占全球紡織品服裝出口額37.2%，較2010年提升6.5pct，緊隨其后的為歐盟(23.0%)、印度(5.7%)、美國(4.6%)、土耳其(3.8%)。

　　近3年中國對美等重點國家紡織品服裝出口比例穩定。中國紡織品服裝主要出口國家和地區(按17年中國對各國及地區出口額占我國整體紡織品服裝出口比例排序)分別為歐盟(19.06%)、美國(18.42%)、日本(7.11%)、香港特別行政區(4.53%)、越南(4.38%)、英國(4.09%)。2015-2017年中國對紡織品服裝對主要口家出口比例基本維持，其中香港特別行政區17年出口比例較16年下降0.6pct，英國下降0.5pct。

　　中國對美紡織品服裝出口中衣著、鞋成品連續兩年減少。2015-2017年中國對美紡織服裝出口比例始終維持在18.4%，2017年中國對美出口紡織品服裝約584億美元，同比增0.8%，扭轉16年對美出口負增長，增速同比提升9.2pct。從17年中國對美出口結構來看，合計占中國紡織品服裝出口72%的衣著附件、鞋成品出口額均連續兩年下降，較15年分別減少9.2%、14.8%；而鋪地制品、工業用紡織制品等出口額連續2年提升，同比分別增加13.6%、18.0%。

　　美對華紡織服裝商品加征關稅多次變化梳理。2018年3月23日，特朗普正式簽署對華貿易備忘錄，稱對從中國進口的600億美元商品加征關稅，但未發布相關商品清單；4月3日USTR發布據301調查結果公布擬加征關稅的中國商品清單，其中包括編號8446、8447開頭的織物、織襪等行業相關產品；6月15日USTR公布將對從中國進口的1102種商品、約500億美元商品加征25%關稅，清單較4月移除了844編號開頭的機織織物產品；7月6日，美國對價值340億美元的中國進口商品開始加征25%關稅，同日USTR發布豁免征收懲罰性關稅辦法；7月10日USTR再對華2000億美元商品加征關稅，部分紡織品服裝類產品列入清單。

　　7月10日美對華征稅清單中紡服板塊所受影響有限。此次清單主要列入蠶絲、動物毛紗線及其織物、棉花、針織鉤織物、帽類、裝飾品和皮制品類等產品，并且未將服裝成品及鞋成品列入清單。從行業層面來看，所列產品2017年出口銷售額占比整體出口比例較小，同時我們認為即便美方執行現有加稅清單，出口也可實現部分轉移。列入產品蠶絲(0.4%)、動物毛紗線及其機織物(0.7%)、毛皮及其制品(1.3%)、帽類及零件(1.6%)、羽絨及人發制品(2.2%)17年占紡織品服裝出口額比重均在2.5%以下，棉花(5.5%)、針織鉤織物(6.0%)、皮革制品(10.5%)占比出口總額也基本在10%以下。

　　從公司角度來看，所列清單對應的編號與公司出口至美國的產品是否一致是受影響與否的關鍵。按海關稅號來看，60開頭的部分產品覆蓋針織類、編織物等，65開頭產品以帽類為主，67開頭的是羽毛制品，42-43為部分皮革制品，而50-59開頭則為蠶絲、毛紗線等產品。成品服裝涉及較多的61-64均不在本次清單中。

　　蠶絲：嘉欣絲綢，達到50開頭標準的產品需要蠶絲含量超過50%，目前市場上非常少，多為混紡產品，且現出口歐洲為大頭。針織布、印染布：上市企業中涉及布料出口的企業，例如聯發股份、魯泰A等均為生產色織布為主的企業，從產品上看匹配度較低。針織物：健盛集團，公司出口產品均為61開頭，不在限制名單之列。毛紡產品：新澳股份，出口產品為多為51、55編號開頭，51為****純羊毛產品，直接出口美國的比例非常小，但是若下游方受限或將受到一定影響；但公司單個客戶的收入比例均低于2%，且長期滾動開發新客戶，有一定靈活調節能力。

　　風險提示。貿易戰覆蓋范圍變廣，快消品成為進口限制的重點品類。（來源：海通證券）