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甲醇期價還有繼續下跌的空間嗎?

作者:宋檢 時間:2022-11-28 來源:互聯網

當前甲醇期貨1705合約價格已從前期高點3128元/噸下跌至*低2457元/噸,累計下跌671元/噸,累計跌幅20.85%。那么,甲醇期價還有繼續下跌的空間嗎?

下游利潤修復明顯,關注需求恢復啟動

2月甲醛、醋酸的生產利潤低,二甲醚生產出現虧損;3月由于環保檢查制約,甲醇傳統下游整體開工恢復緩慢。但是,隨著甲醇價格快速下跌,傳統下游利潤出現好轉,其中醋酸利潤恢復到了300元/噸的水平,河北地區甲醛利潤也超過100元/噸,二甲醚由虧轉盈,預期4月傳統下游的整體開工率會有回升。

從甲醇制烯烴需求來看,2月中旬開始甲醇制烯烴(PP)的盤面虧損達到1000元/噸,這種情況持續到了3月上旬,而隨著甲醇價格持續回落,目前甲醇制烯烴(PP)盤面虧損已經收窄到300—400元/噸,從綜合現金流分析,寧波富德、常州富德以及浙江興興的綜合現金流為正值,處在不是*好也不是*壞的狀態,關鍵在于未來的演化。因此,從利潤角度來看,甲醇制烯烴需求*壞的時間點已經過去,如果未來其能夠盈利,那么甲醇制烯烴的需求增量是值得期待的,包括江蘇斯爾邦的80萬噸新增甲醇制烯烴裝置的投產,這是甲醇下游需求*大的邊際增量所在。反之,如果甲醇制烯烴的停車檢修傳言兌現,那么甲醇反彈可能就是曇花一現。

外盤補跌、進口倒掛結束,國內區域套利窗口關閉

本輪甲醇期價下跌初期,甲醇港口現貨價格在外盤支撐下表現平穩,華東現貨對主力期貨的升水在2月底至3月上旬,一度超過200元/噸。但是隨著進口倒掛幅度的擴大,兩周前外盤和港口現貨價格開始補跌,并且CFR中國主港價格跌幅大于華東港口現貨,從而結束了進口倒掛的局面。未來,隨著外盤價格下跌,其價格優勢或再度顯現出來,CFR主港價格對港口甲醇現貨價格的正向影響可能會有所恢復。國內方面,春節前內蒙古到華東的價差在750元/噸附近,山東到華東的價差在350元/噸附近,區域套利窗口均是打開的狀態,直至近日才全部關閉。而隨著套利窗口的關閉,內陸貨源對華東現貨市場的沖擊預期消失。*近三周,港口庫存連續小幅下滑,可能就是以上因素在起作用。

4月春季檢修預期環比增多

按照盤面價格計算,在2016年年底煤制甲醇的生產利潤高達800元/噸,對比甲醇下游的低利潤或者微幅虧損的情況,相對不合理,因此本輪下跌實際上是下游抵觸高價甲醇,迫使甲醇下跌讓利的過程。目前,煤制甲醇的盤面生產利潤已經壓縮到200元/噸以內,加上下游利潤改善,產業鏈上下游利潤進入了相對均衡的狀態。據了解,今年甲醇涉及春季檢修的產能有895萬噸/年,較2016年同期少20萬—30萬噸。從檢修時間來看,除了部分裝置安排在3月檢修,其他裝置多安排在4—5月檢修。

綜上所述,本輪甲醇價格的下跌步入尾聲,考慮交割成本,1705合約短期反彈概率比較大。但是,1709合約仍面臨甲醇制烯烴停車檢修從預期變為現實的下跌風險。

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