核心觀點

.由于下半年PX新產能集中投產釋放，遠期價格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠月PTA-PX加工費。偏低庫存下部分PTA工廠有收貨的舉動，等待價差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

.重點跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產和檢修重啟進程，原油價格走勢對成本的影響，以及聚酯和終端采購情況。

近期PTA弱勢明顯，在繼4.18的大跌之后PTA這幾日延續下跌，造成這一波下的原因是什么？

曹雪梅：PTA這一輪下跌主要是由于PX裝置投產導致成本端崩塌。4月17日下午PX收盤暴跌，4月18日由于正值耶穌受難日前一日，PX外盤收盤價于當日中午披露，PX價格連續大跌，兩日PX價格跌76美元/噸之多，直接導致了PTA大幅下跌，尾盤跌停。由于昨夜PX價格再次下跌24美元/噸，今日PTA遠月合約再次大幅下行。PTA目前遠月合約成本定價起主導，PTA的成本有90%由直接原料PX決定，成本端的利空對PTA沖擊非常之大。

大宗內參：目前甲醇二季度供需情況如何？

曹雪梅：截至4月25號，PX-石腦油加工價差被壓縮至312.88美元/噸，成本端利空已經基本兌現。短期看，由于PTA高通量低存量，產量消費量很搞、庫存很低，導致PTA波動性非常大，受裝置檢修或檢修推遲取消等單個消息的影響很大，PTA漲跌難以把握。中長期看，二季度需求能否支撐，是決定PTA價格方向的關鍵。由于一季度需求透支，預計二季度需求不如預期樂觀。外需三月份已經基本釋放完畢，內需5-6月份也正值淡季，需求回調預期較為濃厚。目前聚酯的狀態尚可，開工維持高位，低庫存、高現金流的狀態；但是終端織造端呈現出不樂觀的狀態，各地主要織造基地都出現了出貨慢、庫存增加、利潤薄或虧損等情況，二季度需求或將對PTA價格形成較大拖累。供應端，高加工費的刺激下，部分PTA工廠檢修計劃有可能推遲，前期檢修的裝置也將陸續重啟，供應有小幅增加預期。整體二季度供需并沒有原先預期的那么樂觀。

大宗內參：

您認為甲醇后市是否會繼續下跌？

曹雪梅：總的來看，隨著PX投產利空因素逐步釋放，PX在下一波裝置投產前繼續下跌空間有限，而受美國對伊朗產原油的制裁免除，地緣政治導致原油價格依舊有上沖可能，短期對PTA有支撐；但是聚酯產銷不佳，對PTA需求表現弱勢，PTA短期多空安全邊際不高。中長期，隨著供應端裝置啟動，供應或小幅增加；終端狀態不佳慢慢向下游聚酯傳導，屆時聚酯或難以維持高開工，將逐步拖累PTA需求。因此，預計PTA中長期難言樂觀。

大宗內參：對PTA的操作上，您有什么操作建議嗎？

曹雪梅：由于下半年PX新產能集中投產釋放，遠期價格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠月PTA-PX加工費。偏低庫存下部分PTA工廠有收貨的舉動，等待價差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

重點跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產和檢修重啟進程，原油價格走勢對成本的影響，以及聚酯和終端采購情況。