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自今年4月份以來，棉花下游消費持續弱勢，傳統的金九銀十特征也遲遲未到來。根據分析，在可預見的19/20年度，棉花消費預計依舊維持弱勢格局。預計短期內季節性反彈力度有限，紗廠對棉花的補庫意愿依舊會受到遏制從而導致需求端利空棉價。

　　全球經濟下行，需求持續調減

　　在中美貿易戰的陰霾下，全球經濟維持弱勢。尤其美國制造業PMI創下新低，長短債收益率倒掛、黃金大幅升值等都顯示出了投資者濃重的避險情緒。加之美聯儲的降息聲音，顯示出其對美國經濟的悲觀預期。在此背景下，全球棉花消費會被拖累，并可能持續下行。USDA在8月對19/20年度全球棉花消費的預估為2680萬噸，較2018/19年度增加53.6萬噸。從宏觀預期上來看，19/20年度消費預期應繼續下調，并低于18/19年度水平(2626萬噸)。

　　經濟發展過程，產業轉移不可逆

　　隨著國家經濟的不斷提升，經濟增長的驅動應逐漸從勞動密集型，轉向資金和技術密集型為核心的產業。紡織服裝產業自工業革命以來，先后由英國-美國-日本-韓國/香港-中國轉移，都是在各國的經濟發展到一定階段后，勞動密集型逐漸被資金和技術密集型所替代。隨著我國經濟的不斷發展，中國也逐漸步入依靠資金和技術來拉動經濟的時期，而紡織服裝等勞動密集型產業自然需要向越南等東南亞國家轉移以尋求更低成本。

　　同時中美貿易戰致使中國的紡織服裝產業向東南亞等國流出的步伐加快。這種產業的轉移是不可逆的，中國棉花的消費，從長趨勢上看，應該是逐漸下降的。留在中國的應該是技術含量高的企業，短期內不能被東南亞國家所替代。

　　中美貿易戰，美國訂單受影響

　　2019年8月23號，美國決定將原定于9月1日加征10%的關稅提高到15%，這其中含有大部分紡織服裝產品。雖然匯率的貶值對沖了一部分關稅沖擊，但是在全球需求弱勢格局下，依舊是買方定價。調研顯示來自美國的訂單在前期已經有部分轉移到東南亞，現有美國訂單也被要求降低產品價格，美單流失明顯。

　　與此同時，歐盟和日本的進口紡織服裝對中國產品的進口也出現了同比下降。顯示出了中國產品競爭力的下降。也預示著未來中國紡織服裝的外單需求可能繼續弱化。

　　中國經濟弱勢，內需持續較差

　　由于房地產投資走弱，需求疲軟，全球經濟放緩導致的中國出口預期下降等因素，財政政策和貨幣政策共同發力，央行期望通過調整信貸政策刺激資金使用效率，同時嚴控房地產刺激帶來的風險。財政政策也更為積*，不斷地減稅降費，努力增加財政支出擴大基建以刺激消費。但是目前來看消費依舊處于低迷階段。調研顯示今年的服裝訂單明顯弱于去年同期，開機率雖有好轉但幅度有限。截止8月23日純棉布廠開機率不足50%，全棉紗廠開機率則至42.5%的低位。

　　市場悲觀預期，增庫存意愿低

　　在衰退蕭條的經濟周期中，企業更愿意去庫存，但是因為悲觀的市場狀況，往往去成品庫存變得格外困難。目前的產業鏈的原料庫存處于剛需補庫階段，尤其織廠對原料庫存已經壓到歷史低位，盡量保持零庫存，隨用隨買。同時，紗廠的棉花庫存繼續下降，企業決策者對增庫存的預期比較謹慎。（文/劉培培）

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