5月3日以來ICE期貨主力合約測試80美分強阻力位失敗后掉頭下挫，先后破79美分、78美分整數(shù)關(guān)口，低點險些打開77美分（77.05），下跌幅度3%，但從技術(shù)和市場消息面來看，本輪回調(diào)似乎尚未結(jié)束，不排除空頭向前期三個月低點75.35美分施壓的可能；而鄭期雖然下跌啟動晚，但跳水幅度和力度顯然要明顯大于ICE，僅僅兩個交易日CF152 0173 3840合約從16200元/噸直線跌到15450元/噸，跌幅4.63%，內(nèi)外盤同向聯(lián)袂下跌對國際棉商、貿(mào)易企業(yè)和紡織企業(yè)、投資機構(gòu)的影響比較大。但值得注意的是，與期貨疲軟形成對比的是國際現(xiàn)貨、國內(nèi)現(xiàn)貨都表現(xiàn)出較強的抗跌性，軋花廠、貿(mào)易商和中間商惜售、觀望情緒升溫，整個市場短暫陷入僵持階段。

5月9、10日青島、張家港、上海等港口C/A SM 1-5/32〞、EMOT SM 1-5/32〞的報價仍為93.40-93.50美分/磅、88.75-88.90美分/磅（CNF價格）；印度S-6 SM 1-5/32〞的遠(yuǎn)東主港CNF報價為85.90-86美分/磅，S-6國內(nèi)軋花廠出廠價在85-85.50美分/磅一線企穩(wěn)；與外棉現(xiàn)貨跌不動形成呼應(yīng)的是內(nèi)地庫“雙28”“雙29”2016/17年度新疆棉報價持續(xù)在16000-16200元/噸、16300-16500元/噸（毛重結(jié)算）一線企穩(wěn)，5-9月市場供給缺口、皮棉采購成本偏高及貿(mào)易商逐漸壟斷可流通棉花資源等因素導(dǎo)致整個內(nèi)外盤現(xiàn)貨市場漲缺動力，跌有支撐。

是什么原因引發(fā)這輪內(nèi)外聯(lián)袂回落的大戲呢？筆者歸納如下：

其一、5月上旬以來外圍大宗商品暴力下挫使棉花成為犧牲品。過去三周，國內(nèi)大宗商品市場連續(xù)暴跌，黑色系板塊領(lǐng)跌走勢觸目驚心，焦煤、焦炭、鋼鐵、鐵礦石等產(chǎn)品在過去3個交易日內(nèi)全線刷新了2017年的新低。而金融市場情緒隨著商品、農(nóng)產(chǎn)品行情的大跌而發(fā)生巨變。

其二、美聯(lián)儲加息縮表或雙管齊下，對大宗商品市場反彈形成圍剿。本周一晚間公布的美國4月就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)表現(xiàn)靚麗，也使得美聯(lián)儲6月加息概率高漲，幾乎接近****；馬克龍在法國大選中獲勝及美聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)提振美元和股市；在2008年金融海嘯后，美聯(lián)儲透過量寬大印鈔，令資產(chǎn)負(fù)債表由9000億美元，增至現(xiàn)時4.5萬億美元。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲有必要將扭曲的貨幣政策糾正過來，3月議息時曾討論縮表問題，對縮減一半資產(chǎn)負(fù)債表沒多大分歧，只是怎樣操作和縮表速度未有共識。

其三、2017年北半球棉花種植面積大幅增長，天氣因素和棄耕等只能算做小插曲。據(jù)USDA統(tǒng)計，5月7日，美國棉花種植進(jìn)度21%，較前周增加7個百分點，較上年同期減少4個百分點，較過去五年平均水平減少4個百分點，但面積同比增長21.4%的目標(biāo)并未調(diào)整；印度隨播種開始，預(yù)計面積增幅或達(dá)到8%-10%；而中國棉區(qū)面積增幅或也將超過5%。
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其四、中國儲備棉去庫存進(jìn)度將于低各方預(yù)期。自3月6日儲備棉輪出銷售以來，國儲新疆棉的當(dāng)日投放數(shù)量成為決定平均成交價、成交比例的關(guān)鍵，而地產(chǎn)棉則不受紡織企業(yè)、貿(mào)易商的充分關(guān)注，與每日3萬噸左右的掛牌資源相比，日成交比例波動比較大，從49.8%至****（整個4月份儲備棉成交率為67%左右），筆者判斷由于2016年公檢的100萬噸儲備棉新疆棉占比偏高（60%-70%），2017年5-8月份隨公檢、出庫壓力上升，新疆棉的日均投放量或維持在30%-50%，儲備棉的成交預(yù)期總量下滑，2017年的輪出成交或僅250-280萬噸。