國際棉價大幅上漲后回落。4 月初，拜登宣布了市場期待已久的基建投資計劃，美聯(lián)儲繼續(xù)寬松論調并淡化通脹風險，疊加得州棉區(qū)干旱，推動國際棉價不斷上漲，4月27日ICE 棉花價格再次突破90美分/磅；4月底以后，美聯(lián)儲承認 經濟復蘇勢頭不斷增強，股市部分領域存在“泡沫”，國際棉價開始回落。截至2021年5月14日，ICE 棉花期貨主力合約結算價為82.43美分/磅，較4月初上 漲4.48美分/磅，漲幅5.75%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)（M）均價91.51美分/磅，較4月初上漲3.44美分/磅，漲幅3.91%，折人民幣進口成本152 0173 3840元/噸，較4月初上漲558元/噸，漲幅3.91%。國內棉花價格沖高后振蕩下行。進入4月份，新疆棉風波逐漸消退，我國一季度高增長的經濟數(shù)據公布后，市場信心有所修復，疊加印度疫情導致東南亞訂 單回流預期增強，推動國內棉價上漲，鄭棉于 5月12日上漲至16355元/噸。隨 著大宗商品價格持續(xù)走高，國務院常務會議提醒上漲風險，國內棉價止?jié)q下行。截至2021年5月14日，鄭棉主力合約結算價為15675元/噸，較4月初上漲970元/噸，漲幅 6.6%；國家棉花價格B指數(shù)（代表內地328 級皮棉價）為15818 元/噸，較4月初上漲660元/噸，漲幅4.35%。棉價上漲向下游傳導不暢。根據中國棉花網數(shù)據中心數(shù)據顯示，4月以來，棉花原料價格快速上漲，棉紗行情稍顯遜色，下游棉布謹慎。棉布價格與棉花、棉紗價格走勢出現(xiàn)背離。截至5月14日，國家棉花價格B指數(shù)、國內32支普梳純棉紗（CNCottonC32S）較4月初分別上漲4.35%、2.97%，32支純棉斜紋布價格則下跌0.33%。
美聯(lián)儲淡化通脹擔憂，將風險轉嫁給他國。在全球經濟遭遇疫情重創(chuàng)后，經濟正在恢復，發(fā)達國家經濟景氣度回升勢頭尤為明顯,4月美國、歐元區(qū)制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)分別升至60.6、62.9，均達到指標創(chuàng)建以來歷史*高。美國重要官員承認經濟復蘇勢頭不斷增強，股市部分領域存在“泡沫”風險,但繼續(xù)堅持淡化通脹擔憂的作法遭到市場質疑。當前全球的資本市場、大宗商品價格漲勢超過實體經濟復蘇速度，一旦通脹、貨幣政策或其他領域出現(xiàn)超預期的變化，將引發(fā)資產價格泡沫被刺破，將對新興經濟體造成傷害。
應對外部沖擊風險，我國收緊貨幣政策步伐平穩(wěn)。針對國內市場對中國貨幣 政策收緊的過度解讀，4月30日政治局會議指出，當前經濟濟恢復不均衡、基礎不穩(wěn)固。貨幣政策方面以穩(wěn)健為主，重提“流動性合理充裕”，與去年中央經 濟工作會議中“合理適度”相比較，表述有所寬松。5月12日，國務院常務會 議提出，“應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策 配合，保持經濟平穩(wěn)運行”。再次引導市場回歸理性。4 月份以來，全球棉花供應預期穩(wěn)定。北半球棉花新棉播種持續(xù)展開，美棉播種進度仍然緩慢，印度6月份即將迎來季風雨天氣。南半球澳棉收獲進度加快，巴西棉即將開始收獲。2020/21年度美棉裝運加快，新棉種植進度仍顯緩慢。截至5月6日，2020/21年度美棉出口裝運量達275.99萬噸，完成美國農業(yè)部預測出口量的86%。由于降雨不足，導致新棉播種進度緩慢，截至 5月9日，美國棉花播種進度為25%，比去年同期減少5個百分點。印度*低收購接近尾聲，6月份季風雨即將來臨。目前印度籽棉*低收購（MSP）收購量累計達到156.4萬噸（收購目標為170萬噸），目前印度新棉播種工作已在印度北部展開，6月份季風雨將從印度南部開始。巴基斯坦棉花產量大幅下降，新棉播種展開。截至4月1日，巴基斯坦軋花廠累計收購新棉95.2萬噸，同比減少34%，創(chuàng)近三十年*低水平。目前，巴基斯坦新棉播種已經在信德省、旁遮普開始。澳大利亞棉花正在收獲期。當前澳大利亞2021年新棉收獲正在加快，市場預測2021年澳棉產量在54.4-56.6萬噸，目前還有32.7萬噸未預售。巴西棉收獲即將開始，產量預計下降16.9%。距離巴西新棉收獲還有2-4周的時間，根據巴西CONAB的預測，2020/21 年度巴西棉產量249.3萬噸，同比減少16.9%。新棉銷售進度快于去年同期。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查數(shù)據顯示，截至2021年5月8日，全國棉花加工企業(yè)累計銷售皮棉566.9 萬噸，同比增加101.2萬噸。全國棉花庫存繼續(xù)下降。據中國棉花協(xié)會*新公布數(shù)據顯示，3月底全國棉 花周轉庫存總量約367.6萬噸，環(huán)比下降38.33萬噸，降幅較上月小幅擴大，低于去年同期28.72萬噸。新年度新疆棉花面積增加，內地面積降幅收窄。針對4月下旬新疆的低溫凍害天氣，目前北疆已基本完成棉花補種工作，棉苗現(xiàn)已在逐漸恢復，新疆棉花種植面積有望保持增長。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查數(shù)據顯示，新疆意向植棉面積為3592.7萬畝，同比增加1.7%；內地面積為949.9萬畝，同比下降8.29%，降幅較上年放緩9.7 個百分點。全球棉花意向種植面積4542.6萬畝，同比減少0.6%。印度疫情持續(xù)惡化，拖累整個東南亞紡織服裝產業(yè)鏈受到沖擊，全球棉花消費恢復預期放緩。終端服裝消費動力下滑，美國服裝零售出現(xiàn)大幅萎縮。美國服裝銷售驟降，消費者情緒下降。4月美國零售季調環(huán)比零增長，服裝及配飾店的銷售尤其疲軟,4月份銷售額下降達89.3%。5 月消費者預期指數(shù)從4月的82.7大跌至77.6。印度疫情惡化造成開工率下降。由于印度新冠肆虐，給東南亞紡織市場蒙上陰影。據外媒報道，印度紗廠實行封閉式管理并調低開機率，部分地區(qū)服裝廠被命令關閉,訂單相繼轉移至他國。菲律賓服裝業(yè)或將損失6億美元外貿訂單。菲律賓隔離措施嚴重拖累服裝出 口物流延遲已達一個月以上，菲律賓國外采購商協(xié)會表示，如果物流延遲問題始 終得不到解決，2021年菲律賓服裝業(yè)*高損失或達6億美元。（1）**季度內需消費大幅增長，五一假期消費實現(xiàn)正增長據國家統(tǒng)計局*新發(fā)布數(shù)據顯示，2021年4月，國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速31.2%（去年為-18.5%），2021年1-4 月國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增長48.1%（去年為-29%），其中存在一定程度去年低基數(shù)效應。據中華全國商業(yè)信息中心官網發(fā)布數(shù)據顯示，2021年5月1日至5日，全國范圍內以百貨業(yè)態(tài)為主的100 家重點大型零售企業(yè)節(jié)日期間實現(xiàn)零售額83.6億元，同比增長8.3%，超過2019年同期的銷售規(guī)模，其中服裝類零售額實現(xiàn)同比正增長（未公布具體增速）。（2）4月紡織品出口現(xiàn)負增長，服裝增速進一步擴大據海關數(shù)據顯示，受去年同期出口逐步恢復、同比基數(shù)偏大，以及防疫物資 出口回落的影響，紡織品出口同比下降；外需市場回暖帶動服裝出口增勢進一步擴大，當月同比增幅超50%。2021年4月，我國紡織服裝出口 232.7億美元，同比增長8.9%(2020年4月同比增速為9.77%,2019年為-9.43%)；其中紡織品出口121.5億美元,同比下降16.9%(2020年4 月同比增速為49.36%，2019年為-6.9%)；服裝出口111.2億美元，同比增長65%,(2020年4月同比增速為-30.31%,2019年為-11.85%)。
棉價虛高與產業(yè)不相匹配，實體企業(yè)利潤收窄。據中國棉花網*新調查，51.56%參與調查企業(yè)認為當然棉花、棉紗價格虛高與產業(yè)不相匹配。上游棉花價格上漲，下游需求乏力，觀望情緒導致下游壓價現(xiàn)象頻繁，企業(yè)表示利潤空間受限，據中國棉紡織行業(yè)調查數(shù)據顯示，3月棉紡織企業(yè)利潤總額環(huán)比下降的企業(yè)占 46.17%，高于上升企業(yè)占比8.8個百分點。2020/21年度后期,國內棉花供應相對充裕。結合海關發(fā)布的 2020年9月-2021年3 月我國累計進口棉花194.08萬噸，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)保守預計2021 年4-9 月國內進口量76.59萬噸。按3月底全國工業(yè)庫存96.1萬噸，棉花周轉庫存367.6萬噸測算，到10月初，國內可供資源量540.3萬噸（商業(yè)庫存367.6+工業(yè)庫存96.1+進口量76.59）。按照4月至9月用棉量414萬噸測算（月均69萬噸),10月初國內仍剩余商業(yè)庫存資源約126萬噸,(2019年同期為212萬噸）。雖然剩余資源量低于2019年，但滿足新棉上市前國內紡織用棉需求，基本沒有懸念。2020/21年度全球棉花期末庫存充裕，2021/22年度庫存消費增速放緩。國際機構預計2020/21年度全球期末庫存2028.4萬噸，處于1960年以來第四高位，僅次于臨時收儲的2013/14年度、2014/15年度和中美貿易疊加疫情的2019/20特殊年份。2021/22年度新棉播種、生長基本正常，供應端相對充裕穩(wěn)定。進入年度后期，印度疫情蔓延全球經濟復蘇帶來了新的不確定性，持續(xù)寬松貨幣政策和財政政策帶來的通脹隱憂和債務上升風險也在不斷累積，成為全球棉花消費復蘇進程中的兩大隱患。國際機構預計2020/21年度、2021/22年度消費量增速分別為14%、3.5%，庫存消費比分別為 79.3%、74.9%，2019/20 年度為95%，庫存消費比年度間降速有所放緩。
一、2021/22 年度全球棉花期末庫存消費比降速放緩國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布2021/22年度全球棉花產銷存預測數(shù)據顯示，2021/22年度全球棉花產量2432萬噸，同比減少26萬噸，減幅1.06%；消費量2532萬噸，同比增加35萬噸，增幅1.40%；期末庫存2115萬噸，同比減少99萬噸，減幅4.47%；全球產需狀況由2020/21年度的產不足需39萬噸擴大2021/22 年度的100萬噸；2021/22年度全球庫存消費比為83.55%，較2021/22年的88.67%下降5.14個百分點，庫存消費比年度降速有所放緩。
二、2021/22 年度國內棉花需求量小幅減少，庫存消費比下降基于相關專題調查和對國內外經濟環(huán)境及市場狀況的分析,2021年5月份，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021/22年度國內棉花產銷存預測如下：2021/22年度我國棉花產量586.4萬噸，同比減少8.6萬噸，減幅1.45%；消費量824萬噸，同比減少5萬噸，減幅0.6%；期末庫存625.59萬噸，同比減少10.4萬噸，減幅1.64%；產需缺口237.6萬噸，較 2020/21年度擴大3.6萬噸，庫存消費比為75.57%，較2020/21年度下降 0.79 個百分點。
綜合來看，在全球經濟遭遇疫情重創(chuàng)后，全球經濟正在復蘇，且復蘇步伐緩 慢又充滿不確定性。美國過度的寬松經濟政策，使資產價格上漲明顯快于實體經 濟復蘇，特別是黑色系、糧食價格已處于歷史高位，包括中國在內的各國政府對 此高度關注，價格進一步上漲或下跌，都將帶來較大風險。為避免外部沖擊，中 國不斷調整貨幣政策與其他政策配合。當前中美博弈進入關鍵期，政策如何調整 將決定行情走勢，短期內，棉花市場再次進入謹慎觀望階段。
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