1月8日至9日，由中國人民大學金融與證券研究所、中國證券報、華融證券股份有限公司聯合主辦的“第二十屆（2016年度）中國資本市場論壇”在北京舉行。與會專家表示，發展多層次資本市場仍是重中之重，中國資本市場*大的機遇將來自于制度改革推動的流動性釋放。當前應積*探索完善符合我國國情的監管體系，促進資本市場健康發展。

　注冊制將改變市場格局

中國人民大學金融與證券研究所在論壇上發布的《中國資本市場研究報告（2016年度）》表示，2016年將迎來中國資本市場制度大變革。資金供給和資金需求表現為雙向爆發式增長，資金供給超過總需求。市場融資功能顯著增強，市場規模大幅擴大，新股發行速度將明顯加快。

“不能因為出現危機改革就停止，還是要大力發展資本市場?！敝袊嗣翊髮W金融與證券研究所所長吳曉求表示，資本市場不是單純的融資工具，也不單純是資產池，在大國金融結構里，資本市場起到穩定器的作用，它也有助于人民幣走出去。

中 國人民銀行金融研究所所長姚余棟對此強調，中國如果只發展制造業不發展大國金融，不發展人民幣的國際化，將來是扛不住貶值壓力的。中國一定要成為金融強 國，直接融資一定要超過間接融資。他警告說，雖然現在直接融資方面*成功的只有英國和美國，但如果我們沒有直接融資為主的市場，將來跌倒就會爬不起來。

“在未來5年，中國金融將從間接融資走向直接融資。”中國銀行前首席經濟學家曹遠征肯定了直接融資的重大作用。從目前數值來看，貸款占全社會融資的比重在持續下降，預計未來5年這個比例會下降到50%以下。

資本市場迎來“改革大年”不禁成為業界專家的共識。《中國資本市場研究報告（2016年度）》介紹了“改革大年”所面臨的宏觀環境：預計2016年我國積*的財政政策力度更大，穩健的貨幣政策將保持適度充裕的流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。2016年，我國資本市場的發展和建設所處的宏觀經濟和政策環境為中性略偏多。

對于貨幣政策的變化，上海重陽投資總裁王慶判斷，從2014年11月份利率下行周期開始，經過2014年、2015年五次降息以后，2016年利率進一步下行趨勢肯定還會繼續，但下行的空間應該要比2014年、2015年要小。2014年、2015年五次降息，2016年*多兩次降息。

民 生證券研究院執行院長管清友表示，今年很多改革舉措會加快，包括資本市場領域一些制度的改革。管清友認為，資本市場*大的機遇將來自于制度紅利推動流動性 釋放。當前，**次面臨流動性十分寬松的狀態，在這種情況下，希望有多個池子分流流動性。其中，注冊制的推出會起很大作用，股市將成為重要的吸納融資的場 所。

姚余棟指出，多層次資本市場建設將是重中之重。“十三五”期間，發展多層資本市場要著力于化解銀行的風險。在改革對策方面，銀行體系和整個債券體系可以找到化解風險的很好的工具，即優先股。

　風險挑戰呼喚監管轉型

“2016年將會有更多的風險挑戰和困難。在新常態下，我國資本市場的風險將呈現跨境化、國際化、系統化的特點?！敝袊A融資產管理股份有限公司董事長賴小民表示，資本市場的風險牽一發而動全身，對資本市場的監管不能采用簡單的方式，要綜合治理。

“當前應該積*探索符合我國國情的監管，加強基礎法律法規建設，建立高效和有彈性的監管體系，促進資本市場健康發展?！辟囆∶癖硎?。

中 國人民大學小微金融研究中心理事會聯席主席貝多廣進一步強調，人民幣要成為國際儲備貨幣，在成為國際儲備貨幣之前**要成為國際的投資貨幣，這是比貿易本 身更大的挑戰，*主要就是挑戰中國的資本市場，挑戰中國的金融體系。貝多廣認為，現行“一行三會”的監管結構確實對今天的金融發展帶來了一些問題，已不適 應現在的形勢。該監管結構是分業監管背景下形成的，而現在混業經營趨勢越發明顯。

賴 小民建議，下一步應提升監管的高度、深度、厚度和寬度，強化功能性監管，提高資本市場監管的有效性。事先建立常態化的跨部門、跨機構協同機制，做好緊急預 案。實現跨境監管，將跨境資本納入監管，合作建立金融監管體系，積*參與金融監管國際協議的制定和修訂。運用電子化手段提升監管的密度，高效跟蹤測試分類 信息加大監管，提升監管的有效性，還要進一步完善監管方面的法律法規。

曹遠征也建議，必須建立一個綜合性監管的機制，央行發揮協調能力，監管要轉變成功能性監管，而不僅是機構的改革和合并。

針 對互聯網金融領域的監管，全國人大財經委副主任委員吳曉靈表示，當前金融監管跟不上市場發展。要克服監管當局的地盤意識，按實質重于形式的原則，明確產品 法律關系和功能屬性，實行功能監管。讓銀行理財產品歸位公募基金。還要完善中央地方雙層金融監管體制，吸收存款、公開發行證券、辦理保險的金融機構和信托 公司歸中央監管，不吸收公眾存款的一些金融服務機構可以歸地方金融監管局監管，中央銀行負責對地方金融監管機構的協調指導。

對 于股票發行制度的監管改革，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，注冊制的推出是毫無疑問的，但必須慎重。在監管體系和各方面制度不健全的情況下， 完全的注冊制可能給中國資本市場帶來不確定因素。對于事先審批變成事中和事后監管，應該提出很大的要求，如怎么事中發現問題，怎么事后進行監管等。同時， 交易所要轉變，要加強交易所的獨立性。　

　金融創新釋放增長活力

“供給側改革，其中一個核心實際上是創新?！鼻迦A大學金融研究中心主任宋逢明表示，創新是金融的生命力?！笆濉逼陂g，金融創新將是資本市場發展的大態勢。

“現 在一般的銀行存款產品，從負債管理來講，實際上已經很難吸收到，所以銀行推出了大量理財產品。理財產品有很多是投向資本市場的。貨幣市場、信貸市場、資本 市場這三個市場要聯接到一起創新。”宋逢明表示，中國的傳統金融以間接融資、銀行體系為主體，即便傳統銀行的業務很簡單，也與資本市場結合得越來越緊密 了。

貝多廣指出，在未來五年中，中國金融結構將發生重大變化。他介紹，國務院即將發布“2016到2020年推進普惠金融的發展規劃”，這預示著未來5年普惠金融在中國有巨大的發展機遇。

吳曉靈表示，要加大金融創新力度，滿足不同層次投資者的需求。對于下一步的金融創新，她提出了幾條建議。

一 是創新公募基金產品，滿足中間層次投資者需求。據介紹，目前，公募基金投資標的范圍過窄，私募基金投資門檻過高，是當前難以滿足中間層次投資者的需求的主 要矛盾。法律規定的公募基金投資范圍包括上市交易的股票、債券、證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品等。應在公募基金投資范圍方面進行擴展，這樣才 可以加大公募基金的收益。同時，要創新公募基金的品種，允許在一定比例內投資未上市的證券，同時提高投資人的門檻。除了已經上市的股票和債券外，還可以讓 其投資一些股權，或者是私募債，甚至可以包括一些其他的投資計劃。但是必須有一定的范圍，且一旦擴大了范圍，投資人承擔風險的能力必須要加強，因而可以提 高投資人的門檻。二是要發展股權眾籌，讓一般投資人參與企業創業。三是開放大額存款市場，給投資人一個投資高息存款的合法途徑。吳曉靈表示，中國有許多經 營債券的機構，苦于資金來源受限。如果能夠開放大額存款市場，允許一些非銀行存款類金融機構吸收公眾存款，成為有限牌照銀行，對于提供更多的投資產品是有 益的。

吳曉靈認為，必須加大金融改革的力度，適應社會需求，維護市場秩序，保護投資人權益。她介紹，當前，互聯網金融中風險暴露*多的有兩個領域：一是P2P，二是互聯網理財。這兩個領域由于社會對這些產品的法律性質認識不清，以致難以有效防范和控制風險。因此，要正確引導社會對金融產品的屬性認識，遵守法律紅線，維護社會秩序。