? 在9月24日
新疆烏魯木齊召開的2014展望論壇上，招商期貨總經(jīng)理楊志江先生作了《對棉花市場后期的看法》的主旨發(fā)言。他就中國棉花的供需格局、市場價格、棉花的需求等幾個方面的內容分享了自己的觀點。?
一、供需格局。
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從美國農業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，全球的供消比是94%，中國的供消比是152 0173 3840%，可見中國全球供需狀況過剩。如果全球供需過剩，14/15年度，全球至少不會出現(xiàn)流失，跌到多少誰也不知道。那么對我們投資的意義在于，從投資上來講，做多是沒有機會的，并且風險*大。做空可能有機會，風險有限。這個意義非常重要，給我們一個大方向。要做多今年沒機會，要做空今年可能有機會。
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二、市場價格。
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國內供需方面，國家的拋儲對價格影響比較大，但從今年開始，開始市場化的價格。今年不用特別考慮政策，政策已經(jīng)落地了,未來我們就看供需。
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三、中國棉花的需求。
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我認為中國需求量在660萬噸左右。這數(shù)據(jù)怎么來的呢？從2013年10月28日，到今年的8月31日，中國一共拋了265萬噸的棉花，152 0173 3840個工作日，**成交143萬噸，競拍新疆棉還有配額，還有滑準稅配額，我們按1.3系數(shù)來比，乘以3，為1.9，配額乘以成交日，*多1.9萬噸的成交量，代表中國*真實的需求量。未來滑準稅取消掉，1.9萬噸，一個月22個工作日，一年12個月，510萬噸，代表中國棉花的需求。相對來講，中國每年1%的關稅89.4萬噸必須進口，進口就要消費，加上中國棉花需求量510萬噸，是600萬噸。中國從2011年度到目前為止，這幾年中國加工貿易配額少的時候只有30萬噸，*多時候90萬噸，平均在70萬噸左右，中國棉花需求落在640-690萬噸之間，取了個中間數(shù)就上660萬噸左右。這個數(shù)據(jù)應該代表中國棉花的需求。當前市場來看，中國棉花的需求超過660萬噸，從當前需求來看，中國棉花需求超過660萬噸很難，13/14年度中國棉花的供應應該在640-690萬噸之間，如果按640萬噸來算，再加89.4萬噸，滑準稅取消了，那么加到一起是730萬噸，中國的需求660萬噸，中間差70萬噸。所以在今年即使滑準稅取消，或明年3月份之前國儲不拋，對國內的供需一點影響也沒有，并且產(chǎn)量640萬噸。現(xiàn)在即使市場來炒作天氣原因，產(chǎn)量下降，調到590萬噸，國內還過剩。在本年度滑準稅取消，明年三月份前國家再不拋儲，產(chǎn)量下降低，這三個因素，對中國棉花的供需都不會有什么影響，所以在這個情況下國內棉花價格才能漲起來。
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四、中國棉花的需求惡化。
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中國棉花從8月31日截止，國儲棉庫存1095萬噸棉花，一年如果用300萬噸，需要三年半的時間消耗，這幾年棉花放在庫里一個月至少150-152 0173 3840元，一年2000塊的成本。目前棉花賣14000和明年賣16000元/噸概念是一樣的。所以，中國這么大的庫存，按今年供需狀況來講，需求是過剩的。這么大的庫存，按中國的供需狀況來講，中國的去庫存化不夠完整，今年不是想不想拋的問題，是成交不成交的問題，按照中國的需求來講，去庫存化遙遙無期。那么中國去庫存化的問題不解決，中國棉花需求是**問題。
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五、中國棉花需求如何恢復？
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中國棉花價格大幅低于國外棉花價格的時候，激發(fā)中國棉花需求至少有三個需求才能恢復。
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**個需求：
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加工貿易配額。中國棉花價格比國外棉花價格低的時候，內外棉價差問題，中國棉花價格應該長期高出2000、3000、4000、5000，棉花的需求是上不來的，所以內外棉價差，國內棉價低，包括今年講拋儲政策的時候，中國棉花價格大幅低于外棉的時候，才有可能托底。
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第二個需求：
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從去年的9月到今年的8月，中國純棉紗150萬噸，到10月進口有170萬噸，并且進口的32支以下的紗，都是從印度、越南、巴基斯坦進口的紗，這些紗中國為什么這么大進口量，因為中國棉花價格比較高，東南亞國家棉花基本全靠進口，紗基本全部出口到中國。所以中國棉花價格居世界比較低的時候，170萬噸這部分棉花則不用進口，早晚成為需求，那么中國的需求就要到220-270萬噸，需求就全起來了。
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第三個需求：
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中國棉花和滌淪短纖價差高的時候一萬噸以上，我保守估計，能恢復一半的棉花需求，這樣中國的棉花至少320-370萬噸的需求量，中國棉花價差在國際上有競爭力，中國棉花要比國際棉花低，需求在一個非常重要的。
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國際棉花價格要在多少呢，近期盤面價格在72美分左右，加上1%關稅，不到一萬一。因為美國的棉花出口越南或到中國，都按1%關稅，目前國內棉花價格在15500元/噸,所以這是邏輯問題。按這個來講，目前如果外棉的價格，美棉的價格在68美分，只要突過68美分，國內棉花現(xiàn)貨價格就應該上一萬。對市場判斷來講就是邏輯，做大的趨勢來講，趨勢決定價格，國內外棉花的價差，中國棉花的需求不是一個短期問題，中國的棉價一定要長期維持低價，讓中國的棉花價格占有優(yōu)勢。不僅中國棉花價格要和國外棉花價格接軌，而且長期應該在這個價格比較合理，這是我們對市場的態(tài)度。包括剛講美棉的價格，印度棉的價格。68美分不一定，如果國內棉價再跌呢，關鍵是為什么在跌？在今年六月份時，大家在炒作印度產(chǎn)量，到今年七月份的時候，今年印度的產(chǎn)量要同比減少60-100萬噸，到今年八月份的時候，印度棉的調整減少了30萬噸，從九月份到現(xiàn)在印度棉比上年度增產(chǎn)了。再看我們中國，中國棉花在國際市場今年可能只進口170萬噸，但今年會進口170萬噸嗎？不會。加工貿易配額今年不一定有，所以今年170萬噸有沒有都不一定。所以中國進口量變成70萬噸，變化這么大，中國是*大的貿易進口國，美國產(chǎn)量今年大幅增加，至少一半以上。印度棉今年增產(chǎn)，世界上至少三大棉花生產(chǎn)國全部增產(chǎn)，在這種情況下，全球供需還這種狀態(tài)，中國*大的棉花進口國，出現(xiàn)了進口量很大的現(xiàn)象，在這種情況下，外棉棉花價格平穩(wěn)上漲。在這種情況下，國內棉花價格能往哪里去？
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