投資要點

廣電計量：國內**計量檢測服務機構

公司是綜合性第三方檢驗檢測服務機構，主營業務為計量、檢測服務。下游客戶覆蓋廣泛但較為分散，前五大客戶占比維持在12%左右，穩定大客戶為航空工業、中船重工和電子科技集團等軍工企業。且和中國航空工業集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司和中國電子科技集團有限公司建立良好的合作關系。公司收入保持高速增長，2016-2018年營收年復合增長率為44.69%；毛利率維持在50%左右，凈利率維持在11%左右，在同行中處于較高水平。

2020年中國檢測行業市場空間將達3400億元，國內龍頭發展可期

第三方檢測行業當前占比43%，占比提高的趨勢將會持續：2012-2018年，國際檢測市場規模從9317億元增長到16010億元，CAGR為9.44%，其中中國市場營收規模2020年有望達3400億，占比逐年上升。預計其中的第三方檢測行業市場規模超千億，占整體市場比例提升至43%， 2020年達1469億元，我們預計未來隨著對研發重視的程度加深，第三方檢測行業占比提高的趨勢會持續。目前國內檢測行業市場集中度低，競爭者數目增加導致短期內競爭更激烈。

公司業務涉足行業涵蓋范圍廣，下游需求碎片化：可靠性與環境試驗、電磁兼容、食品、環保檢測等業務需求會為廣電計量業務增長帶來多元動力和可以抵御下游行業的周期擾動因素。

競爭格局國內龍頭潛力大：外資巨頭SGS、BV、ITS等具備顯著的規模優勢，但營收增速和毛利率較國內龍頭低。國內龍頭基數低增速穩，深耕細分領域，市占率和業務廣度均有較大的提升空間，且長遠看，均有望發展成地域廣、業務全的綜合性跨國檢測公司。

發展空間大+高毛利+跨行業、地域布局，看好公司未來發展

我國檢驗檢測行業增速超過全球，2020年有望成為全球*大檢測檢驗市場。廣電計量2018年市占率僅0.43%，隨著行業集中度逐漸提高，公司具有先發優勢，看好公司未來發展空間。

全能型人才保證高毛利率和高人均創利：公司成本主要來自人力，但隨著全能型培養落實，員工可操作其他細分領域檢驗設備，帶動人均產值提升，人力成本下降，毛利率提升。

公司從計量業務起家，不斷擴展其他領域的檢測服務：服務范圍較國內多數競爭對手更全面，更易為客戶提供一攬子解決方案。公司擁有56家分、子公司，地域覆蓋范圍廣。且國有背景助公司打破軍工檢測壁壘，大股東無線電集團和大客戶海格通信均有軍工背景，助公司拓展應用下游。

技術能力強長期保障公信力和品牌效應：廣電計量的技術能力獲得了眾多國內外權威機構和組織的認可和授權，通過了CNAS和CMA等認證，優勢的品牌效應和較高的市場公信力將有助于提升公司服務溢價，增強公司盈利能力

盈利預測與投資評級：

公司2019-2021年EPS分別為0.44、0.60、0.80元，當前股價對應動態PE分別為74倍、55倍、41倍。由于公司新上市，當前股價對應2019年PE高于行業平均，但公司作為國內**的獨立第三方檢驗檢測服務機構，我們看好公司后續的新的客戶和新的下游產品的拓展，業績存在超預期可能，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：汽車行業周期性波動，新產品拓展不及預期，風險技術創新不及預期風險。