對工程機械海外出口市場持樂觀態度我國工程機械行業出口有望迎來快速增長。2008-2013年，工程機械出口收入復合增速8%，2013年出口占行業收入比約28%。我們認為未來5年，在政策推動下，行業出口將加速增長：1)亞洲經濟面臨下行風險，基建可能作為穩增長的重要手段;2)亞投行等金融支持將解決融資難題，推動亞洲國家加快基建投資;3)外儲貸款將推動企業開拓海外市場。

　　2015年國內需求或仍然疲弱，但降幅料會縮窄我們認為，2015年國內市場需求仍然疲弱，但降幅可能趨緩。需求疲弱的原因是國內投資尤其是房地產的增速或將進一步放緩;利用小時數持續下滑，投資回收期進一步拉長。降幅縮窄原因是工程機械80%銷售依賴信用銷售，由于國內進入降息周期，金融機構支持工程機械走出去，設備的銷售杠桿有望放大，對沖部分需求下滑的影響。

　　從中期看，出口有望帶動行業新一輪增長綜合國內和國外市場，我們認為出口將帶動行業新一輪增長。我們認為2016年出口將進入快速增長期，敏感性測算顯示，出口增速將達到50%-80%增長，帶動行業13%-20%的增長。從中期看，我們預計出口市場占比將從目前28%提高到2020年50%左右。我們看好在海外市場具有先行優勢，實現海外生產銷售本地化的國內工程機械企業。

　　給予三一“買入”評級行業2004年至今的歷史平均PB為3.68倍，中位數約3倍，目前平均PB為1.8倍，處于歷史平均PB之下的較低位置。我們認為市場可能低估了行業龍頭公司海外出口的市場空間和成長速度，我們上調三一重工(9.75,0.000,0.00%)評級至"買入"。