??? 行業(yè)總結(jié)：消費低迷不改，上市公司整體業(yè)績無太大起色。15年上半年，受宏觀經(jīng)濟的影響，終端的食品飲料消費繼續(xù)低迷，大型零售企業(yè)食品類商品銷售額同比增速繼續(xù)維持下滑態(tài)勢，單月的同比增速均在10%以下。食品制造行業(yè)收入規(guī)模突破1萬億元，但是同比增速僅有6.60%,食品制造行業(yè)的景氣度仍未有起色。而2015年上半年食品飲料行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入1999.34億元，同比增幅僅為4.6%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤294.66億元，同比增加5.1%。收入增幅在申萬28個一級行業(yè)中位列第15位，凈利潤增速在申萬28個一級行業(yè)中位列第18位。

??? 子板塊綜述：白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇，調(diào)味品、乳制品景氣度下滑。總體來看，15年上半年食品飲料板塊業(yè)績表現(xiàn)無驚喜，但是各板塊出現(xiàn)較大的分化。白酒和葡萄酒行業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，調(diào)味品和乳制品在經(jīng)歷前幾年較平穩(wěn)的增長之后，開始顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其是乳制品行業(yè)同比增速下滑明顯；

??? 啤酒和肉制品持續(xù)低迷，仍然維持負增長的狀態(tài)，行業(yè)復(fù)蘇尚需等待，而黃酒和軟飲料同樣缺乏亮眼的表現(xiàn)。

??? 酒類子板塊：白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇勢頭，啤酒、黃酒尚無太大起色。

??? （1白酒：15年上半年白酒行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，收入和利潤均出現(xiàn)反彈。其中收入同比增長5.0%,凈利潤同比增長3.6%。2015年上半年高端白酒的一批價格逐步回升提振了市場的信心，未來行業(yè)總體分化會持續(xù)，營銷方式上由跑馬圈地的時代轉(zhuǎn)為通路精耕，依舊看好高端白酒的表現(xiàn)；

??? （2葡萄酒：2015年上半年收入和利潤增速均超過20%,行業(yè)景氣度持續(xù)回升。進口葡萄酒延續(xù)量升價跌勢態(tài)，進口量同比增長13.4%,進口額同比微增0.6%,零關(guān)稅的實施使得進口酒的性價比再次提升，而葡萄酒行業(yè)整體的持續(xù)向好表明國內(nèi)市場需求正在加速復(fù)蘇，預(yù)計2015年葡萄酒行業(yè)可以保持15-20%的增速；

??? （3啤酒：啤酒板塊上半年營收同比下降4.4%,凈利潤同比下降2.3%,行業(yè)龍頭受制于高端消費不振、外資打壓及臨界產(chǎn)品替代影響，噸酒收入出現(xiàn)較大幅度下滑。短期來看，鋁制品及玻璃價格持續(xù)走低，將會持續(xù)減輕行業(yè)成本壓力導(dǎo)優(yōu)勢漸現(xiàn)。長期來看啤酒銷量短期遇到天花板，行業(yè)升級是主旋律；

??? （4黃酒：2015年上半年黃酒板塊收入增速實現(xiàn)正增長，利潤下滑幅度收窄，但是黃酒消費的高區(qū)域依賴性（主要集中在江浙滬地區(qū)短期難以得到根本性改善，2015年行業(yè)收入增速可以維持個位數(shù)增長，利潤仍將處于下滑通道。

??? 非酒子板塊：調(diào)味品、乳制品增速下滑，軟飲料、肉制品仍需等待，食品綜合業(yè)績兩*分化。

??? （1調(diào)味品：高景氣度略有放緩趨勢，上半年調(diào)味品收入和凈利潤分別同比增長16.42%和16.18%。2015年調(diào)味品行業(yè)整合繼續(xù)，龍頭企業(yè)繼續(xù)借助品牌及資本優(yōu)勢擠壓小生產(chǎn)商，行業(yè)整合給予A股企業(yè)量價齊升優(yōu)勢，但短期行業(yè)成本端的上升使得行業(yè)整體增速放緩，但兩位數(shù)增長仍將保持；

??? （2乳制品：

??? 15年上半年乳制品板塊收入同比增長5.6%,行業(yè)增速首次回歸個位數(shù)，凈利潤同比僅增加2.1%;

??? 短期來看，行業(yè)龍頭仍是穩(wěn)健的投資標(biāo)的，估值較低且高端產(chǎn)品持續(xù)高增速仍是*大看點；

??? （3軟飲料：軟飲料板塊實現(xiàn)銷售收入43.56億元，同比增長5.47%,收入增速呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢。但是板塊的盈利能力持續(xù)下滑，售毛利率同比下滑了3.4個百分點。上市公司普遍面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化的問題，新品拓展情況一直不達市場預(yù)期，重點關(guān)注今年新品推廣順利的港股標(biāo)的統(tǒng)一企業(yè)中國；

??? （4肉制品：

??? 受豬肉價格持續(xù)上漲影響，15年上半年肉制品板塊收入同比減少3.15%,凈利潤同比減少10.37%。

??? 豬肉價格持續(xù)上漲和消費低迷雙重疊加致使肉制品企業(yè)整體營收及利潤出現(xiàn)下滑，短期消費端疲軟壓力仍在。豬價上漲預(yù)計要持續(xù)到明年，肉制品企業(yè)成本端全年將持續(xù)承壓，預(yù)計2015年肉制品行業(yè)下滑趨勢難以改變；

??? （5食品綜合：15年上半年收入同比增長14.02%,利潤情況出現(xiàn)了大幅反彈，同比大幅增長了72.40%。在整體消費低迷的宏觀背景下，一方面關(guān)注業(yè)績增長確定的個股，推薦順應(yīng)并**大眾消費趨勢的預(yù)調(diào)酒龍頭企業(yè)百潤股份；另一方面由于機制靈活，食品綜合板塊公司的轉(zhuǎn)型意愿*為強烈，重點推薦大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進的湯臣倍健及打造線上線下一體的餐飲O2O閉環(huán)的三全食品。

??? 市場表現(xiàn)：板塊漲幅居后，基金持倉環(huán)比略有上升。食品飲料板塊整體漲幅居后，子行業(yè)表現(xiàn)分化較大：食品飲料板塊在Q1漲幅居后且跑輸大盤的情況下，Q2板塊表現(xiàn)有所回升，上半年食品飲料板塊整體漲幅為43.8%,位列申萬行業(yè)第22位。從各子行業(yè)漲幅看，分化比較嚴(yán)重，漲幅居前的為食品綜合（87.21%、葡萄酒（75.53%和黃酒（67.59%，其中食品綜合中高成長性個股表現(xiàn)搶眼帶動整體子板塊大幅上漲。從個股表現(xiàn)來看，我們重點推薦百潤股份、西王食品均有高達兩倍的漲幅。基金持倉環(huán)比增加0.13%,仍低于歷史平均值：2015年2季度食品飲料的持倉占比提升至2.81%,環(huán)比增加0.13%,歷史上看申萬一級基金配置食品飲料的平均標(biāo)配比重在3.87%左右，目前來看仍低于歷史平均值。在所有28個申萬一級行業(yè)中，二季度食品飲料排名為16名。

??? 下半年投資策略：精選高景氣度板塊，把握三條投資主線。站在板塊景氣度的角度，首推白酒尤其是高端白酒和葡萄酒行業(yè)；除此之外，我們以三條投資邏輯精選優(yōu)質(zhì)個股：**：業(yè)績高增長確定，首推西王食品，重點關(guān)注統(tǒng)一企業(yè)中國和海天味業(yè)；第二：低估值的消費藍籌，首推貴州茅臺，重點關(guān)注伊利股份和雙匯發(fā)展；第三：國企改革標(biāo)的，重點關(guān)注上海梅林、五糧液、瀘州老窖、恒順醋業(yè)、老白干、山西汾酒及中炬高新。

??? 9月重點推薦組合：西王食品、張裕A、貴州茅臺。
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