??? 雖然昨日大連商品交易所連粕主力合約大幅上漲2.2%,但持倉量和成交量反而大幅減少，并沒有配合價格的上漲，暗示后續價格反彈乏力。市場人士表示，豆類期貨已經消化供應增加的利空消息，外圍市場開始炒作中國需求。不過，目前還沒有跡象表明中國需求有大幅拉動作用

??? 供應增加奠定弱市

??? 受芝加哥期貨交易所大豆期貨前一交易日企穩上漲影響，10月18日大連商品交易所豆粕高開高走，主力1301合約報收于3769元/噸，漲幅為2.2%.但持倉量和成交量反而大幅減少，并沒有配合價格的上漲，暗示后續價格反彈乏力。

??? 在期貨市場，農產品炒作主要炒的是供給，由于今年夏天美國大旱，市場預計美國大豆嚴重減產，豆類期貨價格節節攀升。不過，近期公布的美豆供需報告，卻向供應炒作潑了盆冷水。

??? 10月美豆供需報告顯示，美豆種植面積意外上調至77.2萬英畝，高于9月預估的76.08萬英畝，大幅上調今年單產至37.8蒲氏耳/英畝，高于9月的35.3蒲氏耳/英畝和市場預期的37蒲氏耳/英畝，令產量大幅提升至7784萬噸，高于9月的7327萬噸和市場預期的7523萬噸。

??? 10月美豆產量預估大大高于此前幾個月，這顯示之前市場嚴重高估了美豆產量下滑的程度，美豆供應不像市場想象的那么緊張。而豆類期貨由于供應緊張而引起的單邊上漲行情也戛然而止。

??? 上海中期期貨分析師關向鋒在接受《國際金融報》記者采訪時表示："農產品市場的本質是炒作供給，目前供給問題開始緩和，市場價格將從高點回歸。"

??? 更值得關注的是，今年美豆期價不斷刷新歷史高位，提振了2012/2013年度南美大豆種植積*性。巴西國家商品供應總局稱，巴西大豆種植面積多達2733萬公頃，高于上一年度的2500萬公頃。巴西政府10月9日表示，巴西2012/2013年度大豆產量將達8280萬噸，創歷史新高，較上一年度的6640萬噸高出25%.阿根廷農業部副部長10月10日稱，大豆播種剛剛開始，預計2012/2013年度大豆產量達5500萬噸-6000萬噸，刷新紀錄高位。根據美國農業部數據，巴西和阿根廷、巴拉圭種植面積之和將同比增11.2%以上。

??? 良茂期貨分析師劉榮峰指出，在目前供應比預期增加已成定局的情況下，年內無論是美豆類期貨還是國內大連商品交易所豆類期貨，都已經難返前期高點。

??? 需求炒作影響有限

??? 不過，在供應利空的背景下，豆類市場再起波瀾。近日，芝加哥期貨交易所（CBOT大豆期貨出現連續反彈。而這與外圍市場開始炒作中國需求有關。

??? 市場傳言稱，作為全球*大的大豆進口國，中國有持續買入美國大豆的意愿，但是否屬實需美國農業部（USDA周度出口報告來確認，而上周公布的報告顯示，美國周出口銷售大豆65萬噸至85萬噸。

??? 此前，國家糧油信息中心發布報告指出，預計2012年中國大豆產量為1280萬噸，同比下降了11.6%.

??? 良茂期貨分析師劉榮峰向《國際金融報》記者表示："中國需求確實對豆類期貨存在支撐。10月17日農業部發布公告稱，9月份全國4000個監測點生豬存欄比上月增加1.3%,比去年同期增加1.5%;其中能繁母豬存欄環比增長2.1%,同比增長4.7%.需求呈現慢牛走勢，但單單需求支撐還不能推動大豆、豆粕價格重返高位，預計盤面即使有反彈，反彈力度也不會很強。"

??? 關向鋒也認為，需求只能影響農產品期貨價格階段性的走勢，不能決定本質問題。從數據來看，今年中國預計進口6200萬噸，這個數據已經創下歷史紀錄，總供給是8300萬噸，總需求是7400萬噸，"中國的供給形勢相對安全，且目前中國宏觀經濟疲軟，沒有需求進一步增加的宏觀條件，因此，需求可能維持在一個正常水平，但難有大幅攀升。"關向鋒表示。

??? 多頭資金大步撤離

??? 目前，無論國際還是國內豆類市場，多頭資金已經大步撤離。

??? 根據基金持倉報告，基金持有美豆凈多單自8月份以來持續下降，截至10月9日當周為207835手，凈多單比例下滑至28.9%,而8月高峰時為32.9%;美豆粕基金持倉方面，基金凈多單為50252手，相比8月的82742手下滑40%,多頭資金在豆類上離場明顯。

??? 從國內豆粕持倉來看，截至10月16日，豆粕1301合約前5名主力多頭持倉379149手，而空單前5名持倉206657手。9月初時，豆粕1301合約前5名主力多頭持倉485380手，而空單前5名持倉253055手，可以看到主力多頭資金大幅減倉。

??? 劉榮峰認為，資金大規模退出后再次聚集很困難，因此，大豆、豆粕價格回至前期高點的難度較大。

??? 綜合來看，市場投資者需把握兩大節奏：炒作需求和南美種植天氣情況。從需求炒作來看，投資者需注意，反彈力度不會很強，需盯住重要的技術平臺阻力位，而南美種植天氣和大豆生長會破壞炒作需求的反彈力度，若種植進展順利，反彈力度會減弱。

??? 關向鋒判斷，大豆、豆粕未來的價格依然以走弱為主，當然在下挫的過程中，不排除有反彈震蕩的可能。

??? 綜合以上分析，明年全球大豆供需面臨寬松，美豆及豆粕牛市的基礎已經不再存在。牛市終結之后，連豆粕多頭主力資金也將逐步退出，進而打壓豆粕期價。