近期國內(nèi)糖市走向特點(diǎn)有二:**是明顯受到國際原糖 價(jià)格的影響,無論漲跌都有較高的趨同性,不過由于國內(nèi)市場自身供求偏緊,表現(xiàn)較外盤要強(qiáng);其次金融屬性有所增強(qiáng),高盛事件、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)以及國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控政策等影響在價(jià)格上都有一定反映。
昆明糖會(huì)政策維穩(wěn)
在4月底的昆明糖會(huì)上,發(fā)改委等國家部委表示認(rèn)可當(dāng)前糖價(jià),并要求維穩(wěn),總體而言從本次糖會(huì)中無法解讀到明顯的利空政策信號(hào)。不過需要引起注意的是遠(yuǎn)期的種植面積仍構(gòu)成利空。雖然這對(duì)當(dāng)前的價(jià)格影響不大,但是政策方面,無論是農(nóng)業(yè)部或者是中糖協(xié),都強(qiáng)調(diào)要確保甘蔗的種植面積,這實(shí)際上是下榨季乃至下下個(gè)榨季的一個(gè)價(jià)格偏空信號(hào)。
等待夏季消費(fèi)高峰
從糖價(jià)歷年的季節(jié)性規(guī)律來看,每年的12月—次年的3月,現(xiàn)貨糖價(jià)大概率容易上漲,而4—6月則通常面臨回調(diào),隨后6—9月重拾升勢(shì)。由于歷年來二季度總是供應(yīng)*大但需求*少的時(shí)間,因此局部供求偏松成為二季度國內(nèi)糖價(jià)無法走強(qiáng)的重要原因之一。不過到6月份之后,由于夏季備糖高峰的來臨,局部供求趨緊與全年供求偏緊(產(chǎn)銷缺口約300萬噸,除放儲(chǔ)外還可能需要增加 進(jìn)口來彌補(bǔ)缺口這兩個(gè)因素將形成共振,或?qū)⑼苿?dòng)本輪食糖牛市的*后一波上升行情,雖然到時(shí)未必一定能創(chuàng)出新高,但季節(jié)性的漲勢(shì)仍可期待。同時(shí)由于下榨季的增產(chǎn)預(yù)期,預(yù)計(jì)下榨季國內(nèi)糖市很可能完成牛熊格局的轉(zhuǎn)換,出現(xiàn)一個(gè)由上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)的長期拐點(diǎn)。
進(jìn)口成本形成利空
目前國內(nèi)糖市自身的供求基本面和政策面都沒有什么明顯利空,實(shí)際上下圖所示才是影響內(nèi)盤價(jià)格走弱的*大利空。由于主要產(chǎn)糖國巴西和印度的增產(chǎn)預(yù)期,外盤自春節(jié)之后累計(jì)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到50%,導(dǎo)致自3月中旬開始進(jìn)口加工出現(xiàn)盈利,且盈利水平越來越大。目前原糖進(jìn)口加工成本估算大約在4300元/噸左右,有800—900元/噸的進(jìn)口盈利。而根據(jù)我們的計(jì)算,內(nèi)外盤糖價(jià)實(shí)際上具有長期的協(xié)整關(guān)系,即兩者長期的價(jià)格走向趨同,且外盤價(jià)格變動(dòng)通常**內(nèi)盤(短期兩者聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng),甚至較差。因此外盤的持續(xù)下跌*終影響了國內(nèi)糖價(jià)的重心,并且增加了進(jìn)口的預(yù)期,可能改變供求平衡表,導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)增加。不過外盤走勢(shì)雖弱,但在連續(xù)下跌之后其估值相對(duì)于供求情況已經(jīng)出現(xiàn)一定的安全邊際,因此后市或許不具備繼續(xù)深調(diào)的空間。
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)影響中性
截止到4月末,本制糖期全國生產(chǎn)進(jìn)度已近尾聲。目前已累計(jì)產(chǎn)糖1067萬噸,同比減產(chǎn)163萬噸,累計(jì)銷售食糖584萬噸,同比減少86萬噸,累計(jì)銷糖率54.7%,同比基本持平。產(chǎn)量數(shù)據(jù)至此塵埃落定,全國減產(chǎn)至1070萬噸級(jí)別的說法不虛。更值得注意的是銷售量的同比減少,在明顯減產(chǎn)的情況下產(chǎn)銷率卻并未提高,4月銷量及3月銷售量都明顯低于去年同期,純粹從數(shù)字來看中性偏空。不過有利的方面是今年有國家放儲(chǔ)擠占了糖廠的份額,而去年同期則有收儲(chǔ)保底,因此實(shí)際銷售情況應(yīng)該至少不明顯差于去年同期。當(dāng)然,銷售量減少跟替代糖的大量使用也不無關(guān)系,因此總體而言銷售數(shù)據(jù)只能說中性,尤其是替代糖的利空因素要引起投資者充分重視,不妨根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)下調(diào)全年消費(fèi)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。
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