??? 究機構：東海證券 分析師： 盧媛媛 徐玲

??? 12月份食品飲料行業**漲幅為1.86%,而整個滬深三百12月份整體下跌了5.64%,行業整體跑贏大盤7.50%。由于生豬收購價格和豬肉價格雙雙回暖,均創半年內新高,肉制品行業表現出眾,逆市大漲7.62%,跑贏大盤13.26%,是子行業中表現*佳的。受累于原料奶漲價,本月奶制品行業雖跑贏大盤但在行業內表現稍遜。本月**漲幅為-1.56%,跑贏滬深三百4.08%,跑輸食品飲料行業3.42%。

??? 整體看,農產品價格保持穩定。豬肉價格繼續走高,已經創出近半年來新高;國內期貨市場豆粕和玉米的月均價格雖短期出現震蕩但趨勢保持向上,豆粕已經創出近一年來新高3537元/噸,較去年同期上漲了19.94%,而飼料的主要原材料玉米的月均價格已經創出近兩年的新高,對食品飲料的上游行業造成較大的成本壓力。雖然育肥豬配合飼料的價格現有微降,但由于通貨膨脹預期和原材料價格上漲的雙重壓力,我們認為飼料價格在成本推動下可能終會走高。另外歷年來歲末年初正是國家農業政策調整的敏感期,請投資者關注政策調整對原材料價格的影響。11月份甘蔗糖和甜菜糖都進入榨季,從11月份到次年4月份的產糖量將占我國食糖生產銷售年度的90%。

??? 11月份機制糖產量較同期上漲了5.56%。乳制品行業繼續恢復,11月乳制品產量同比增加了26.18%。另外由于節日因素今年12月份到明年2月份是大多數酒水飲料的黃金季,從11月份的數據已經開始體現。11月份白酒單月產量為72.23萬千升,同比增加28.59%,創近5年來新高;葡萄酒單月產量更同比大幅增加了73.74%,也創出歷年來新高,達11.01萬千升。

??? 經過一輪調整,A股食品飲料類上市公司的估值水平與香港食品飲料類公司的估值水平幾近相同。A股逆市表現強勁,我們認為食品飲料類上市公司的合理估值范圍為25-27倍,請投資者注意風險。