??? 一、國內市場

??? 1.CBOT豆類期價保持低位弱勢運行

??? CBOT豆類市場自8月中旬以來開始進入調整期，價格一路下跌，豐產預期已經成為壓制美豆價格上行的重要因素。

??? 據美國農業部9月份大豆供需報告，預計美國2009/2010年度大豆產量為32.45億蒲式耳，低于市場預測的32.56億蒲式耳均值(預測區間為31.86億—33.09億蒲式耳)；預計美國2009/2010年度大豆結轉庫存為2.2億蒲式耳，低于市場預測的2.26億蒲式耳均值(預測區間1.78億—3.04億蒲式耳)與前期公布的預測數據基本接近。雖然報告中的數據略低于預測值，但32.45億蒲式耳的產量也創下了歷史新高。而結轉庫存的增加，美國大豆單產的提高，以及大豆優良率穩定在68％，均對未來增產形成良好的預期，這會是影響未來豆類價格的主要因素。

??? 從美豆后期的出口情況來看，通常在美國大豆收獲初期亦是美豆基差出口合同大量簽訂的時候，從近兩個月來的美豆周度出口銷售報告數據可以看出。自7月30日當周到9月10日當周，美國總共簽訂2009/2010市場年度的大豆基差出口銷售合同量高達1350萬噸，這部分大豆基差出口銷售的合同均是11月份之后逐漸在CBOT期貨市場點價執行的，而在9—10月份大豆收獲季節，美豆期貨價格保持在合理的低位水平有助于將有助于增加其遠月大豆出口量。

??? 2.CFTC豆油基金凈多持倉量持續減少

??? 從CFTC公布的*新持倉數據可以看出，目前基金仍在繼續減持凈多頭寸。自8月25日當周到9月15日當周，CBOT豆油基金凈多持倉由11124手降低到負6090手；而商業凈持倉則由負18150手增加到8308手；其中指數基金凈多持倉由負5316手降低到負26835手。從CBOT豆油持倉數據可以明顯看出，多頭基金自8月下旬以來逐漸開始大量減持凈多頭頭寸，也直接導致了CBOT豆油期價自此出現持續性下跌的走勢。

??? 二、國內市場

??? 1.國內新豆減產，但對市場影響不大

??? 從目前來看，國內大豆減產已成定局。在東北大豆減產已成定局的情況下，對國內大豆天氣的再炒作，就意義不大了，而國內油廠進口大豆壓榨產量占豆油總產量比例超過90％。所以，國內大豆減產對豆油價格影響不大。當前，我國國儲壓力不解，*近幾次的臨儲拍賣成交量較小，因此可以看到，雖然2009年我國大豆產量減產，但臨時存儲大豆數量較多，前期進口的大豆數量較大，國內供給總體充裕，市場壓力較大。

??? 2.豆油庫存巨大，現貨繼續壓制價格

??? 國內由于進口大豆大幅增加，加上產能過剩，國內豆油庫存充足；而現貨市場價格低迷，食用油滯銷，尤其是散裝油銷售情況不理想，主要是因為食品、餐飲等行業受金融危機影響對散裝油的需求量在減少，例如食品中的月餅對豆油的消費量還挺大，但今年這塊市場減少比較明顯。

??? 從油廠壓榨原料來看，2009年大豆進口量將繼續創新高。據海關統計，2008年全年我國累計進口大豆3743.6萬噸，而2009年1—8月共計進口2961萬噸大豆，較去年同期增長20.6％。即使四季度大豆進口量下滑，2009年大豆進口量也將大于2008年，更何況四季度是大豆大量上市的季節，貿易量將加大，這樣計算今年大豆進口量仍將繼續創新高，加上國內的大豆，后期仍是供大于求的局面。
??? 目前進口大豆現貨壓榨利潤達到100—200元每噸左右，油廠利潤相對較好。而目前國內外油脂市場均處于弱勢下跌階段，油廠為保住壓榨利潤、穩定生產，需要通過在期貨市場上做空頭套期保值。由大商所公布的豆油期貨主力持倉統計數據可以看出，國內主要的進口大豆壓榨企業中糧系企業在期貨市場上持有超過12萬手的巨量豆油空頭套期保值頭寸，給國內豆油期價帶來較大的壓力。

??? 三、其他因素

??? 1.農產品需求開始疲軟

??? 國際方面，因商品需求疲軟且船只供應增加，波羅的海貿易海運交易所的干散貨運指數9月18日再次下跌，市場預期后市將進一步走軟。此指數是反映初級商品運價的一個主要指標，間接說明農產品需求減少。

??? 國內方面，據新華社全國農副產品和農資價格行情系統監測，截止到9月18日，豬肉價格微降，雞蛋價格連續7天穩定于每斤4.26元，豬肉、雞蛋價格上升態勢基本結束；食用油、水產品價格以降為主；蔬菜、水果價格變化不大；牛羊肉、成品糧、奶類價格基本穩定。說明國內農產品供應不緊張。

??? 2.商品市場整體氛圍偏空

??? 從整個國內商品市場來看，今年上半年以來都經歷了一個價格上漲，供應增加的過程，“去庫存化”效應開始顯現，商品走勢受經濟復蘇預期和通脹預期等金融因素的影響減弱，市場正在向基本面回歸。而目前來看，很多商品庫存高企或者面臨大幅增產，供給壓力較重，后市不容樂觀。另外經濟走勢回暖脆弱導致消費需求恢復狀況依然不明朗，加之宏觀政策微調，這些都將是促使商品價格回調的因素。

??? 四、技術分析

??? 從豆油期貨合約今年的價格走勢圖上看，豆油價格在今年6月和8月份兩次沖擊8000元/噸均告失敗，雙頂跡象明顯，一旦頸線部分破位下跌，后市恐將迎來一個較大幅度的下跌過程，從目前看，雙頂形態形成的可能性較大。

??? 綜合分析，筆者認為，隨著雙節的臨近，貿易商備貨接近尾聲，節日需求對油脂市場的影響減弱，而現貨市場上的價格促銷對現在的油價是雪上加霜。在基本面與技術面的雙重壓力下，豆油后市將維持弱勢局面，油脂市場價格依然具有下行空間，未來豆油價格或將迎來漫漫尋底過程。