??? 鄭糖在經歷了4月中旬至7月底的漫長休眠期之后，在7月的*后4個交易日觸底反彈，進入8月份的**交易日，糖價迅速飆升，多數合約漲停收盤，僅僅用了5個交易日的時間，鄭糖就抹去了7月幾乎一個整月的跌幅。8月第二個交易日，主力1005合約跳空高開，放量增倉并一舉突破前期高點4400元/噸整數關阻力，隨后的幾個交易日，1005合約在確認了4400元/噸整數關的支撐有效后，呈現井噴式爆發上漲走勢，短短5個交易日內*高沖至5044元/噸，直逼去年3月的高點。

??? 沉寂了數月的白糖市場以“**歸來，勢不可擋”之姿態，再次印證了糖市“七死八活九回頭”的傳說。筆者認為，糖價近期的強勢表現主要由以下幾方面因素支撐。

??? **，市場情緒嚴重偏多，白糖凸顯價值洼地。

??? 市場情緒嚴重偏多這一點從7月中旬以來商品市場普遍大幅度上漲中可以看出。此輪普漲中，螺紋鋼、PTA、銅、鋅、天膠等品種的漲幅及交投量均令人關注。市場對全球經濟“V”型反轉的樂觀預期令包括原油、倫銅等大宗商品以及美國道瓊斯指數、上證指數等都出現了較大幅度的上漲，而沉寂了3個多月的白糖在此輪商品聯動大漲的過程中顯然游離于商品牛市的主流趨勢之外，當周邊商品可以想象的上升空間越來越小之時，價格低廉且基本面向好的白糖便成為了資金眼中的價值洼地。在資金的瘋狂追逐之下，鄭糖1005合約本輪上漲以來的14個交易日內盤中4次漲停，累計漲幅*高達23%也就不足為奇了。

??? 其次，產銷數據理想，終端消費穩定增長。

??? 根據8月5日國內**產糖大省廣西糖協公布的*新產銷數據顯示，截至7月底，廣西食糖銷糖率84.18%，同比上榨季增加了7.15個百分點；工業庫存120.7萬噸，同比上榨季減少98.49萬噸。而8月6日中糖協公布的全國食糖產銷數據也顯示，2008/2009榨季全國共生產食糖1243.12萬噸，較上一榨季減少240.9萬噸；截至7月末，本榨季全國累計銷糖1007.48萬噸，累計銷糖率81.04%，較上一榨季同期提高3.71%。可見，7月份國內食糖銷售情況比較理想，而本榨季大幅減產導致的庫存空虛也形成了榨季末供應偏緊的局面。

??? 而從下游消費來看，上半年我國用糖大戶——食品和飲料的銷售量增長明顯。根據國家統計局統計，今年1-6月份，食品制造業銷售產值同比增長15%，產銷率同比增加0.9%至98.2%；飲料制造業銷售產值同比增長17.8%，產銷率同比增長0.1%至97.4%。另外，根據對20個食品類別的統計，1-5月份，食品行業累計投資總額同比增長達36%。可見，下游用糖行業的增長及其投資增速的加快為白糖消費量的增長提供了強有力的保證。需求增長是白糖價格持續回升的前提，隨著經濟形勢的轉好以及中秋、國慶“雙節”消費旺季的臨近，下半年的白糖消費增速有望進一步加快。

??? 第三，糖會利空出盡，市場看多成主流。

??? 備受業內矚目的中糖協會議于8月8日在西寧落下帷幕，會前市場各方人士圍繞儲備塘的討論也*終有了一個明確的結論：廣西已經決定分批投放地方儲備糖，而國家儲備糖目前則沒有放儲的計劃。由于在本次會議召開前，坊間就廣泛流傳著廣西儲備糖將進行招標的信息，因此這一結果并沒有給人多大的意外。
??? 相比之下，數量更龐大的國家儲備糖目前沒有放儲打算的消息倒如一顆定心丸，令鄭糖在8月11日周一早盤迅速全線拉至漲停，頗有“利空出盡就是利好”的意思。

??? 另外，從糖會上各方發言代表的觀點來看，大家都對糖價前景比較樂觀，本榨季大幅減產、榨季末銷售好轉和供求偏緊、下榨季種植面積減少、國際糖價穩步上漲等有利因素都令各方普遍看好后市。制糖企業希望糖價能夠盡快上漲到4200元/噸左右的水平，彌補榨季前期糖價過低帶來的不利影響，實現保本微利的目標。而有代表則認為產區糖價在春節前后有望達到4500元/噸的水平。

??? 第四，外盤原糖連創新高，CFTC基金大幅增持多頭頭寸。

??? 與前期國內白糖疲弱表現截然不同的是，國際原糖價格年初以來呈持續、穩定上漲的態勢，主要受印度本年度大幅減產及其食糖進口持續增加的推動。目前，11號原糖主力10月合約價格已分別突破了2006年2月初和2008年3月初創下的近年來高點，也突破了11號原糖上世紀80年代以來18美分/磅的歷史強阻力位，價格為28來的新高。

??? 近期，基金在原糖市場上的交易可謂是巨量：截至8月4日當周，基金在原糖市場上凈多持倉增至206330手，凈多持倉比例高達25.62%，如此高的持倉比例已經超過2007/2008年度超級牛市的水平。而8月11日當周，雖然基金凈多持倉減至169809手，但凈多比例仍在20%以上的歷史高位。

??? 未來原糖市場在供給略顯失衡的前提下，基金可能繼續看好糖價。或許未來年度，原糖市場將成為國際農產品市場的領頭羊。

??? 綜上所述，在本輪鄭糖的上漲行情中，資金因素是啟動器，基本面因素是驅動器，政策因素是加速器，外盤因素是助推器。展望后市，短期內資金的獲利了結、外盤的回落調整，以及中期內產量預測值的調高、國家儲備糖投放市場、淀粉糖的替代等等因素也可能令糖價上漲承壓，即所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。但根據我們注意到本輪糖價上漲中一個顯著變化：國際糖市連續兩年庫存消費比低于20%水平的情況，這在過往的30年中都是未見的。在全球食糖減產周期背景下，較長時間的短缺為糖價上漲打開了時間之門和空間之門，原糖價格突破18美分/磅歷史強阻力位也猶如當年銅價突破3000美元/噸一樣為后市上漲空間打開了想象之門。因此，資金獲利回吐引發的短期技術性回調是自然，但想要逆轉本輪糖價的長期牛市格局恐怕不易。

??? 操作上建議，把握本輪糖價牛市帶來的趨勢性投資機會，以逢低買入趨勢多單為主，輔以靈活的波段操作策略。短期內，鄭糖漲速過快，主力1005合約上周五減倉減量下行，價格有回調可能，**支撐位在10日均線和前期跳空缺口4600元/噸附近，前期4400元/噸上漲啟動關口則是下一強支撐位。待期價企穩后，留意持倉情況，新多頭力量的不斷注入是糖價繼續上漲的補血劑。另外，大資金也可留意合約間的套利機會，8月10日，1005和1001合約間的差價一度拉大至200元/噸以上，超出了合約間的套利成本（150元/噸左右，大資金可進行合約間的無風險套利。