??? 2009年1-5月，我國進口原裝葡萄酒的數量大幅上升，據海關統計(不包括大量的走私)我國已進口2升以下瓶裝葡萄酒約3000萬升，同比增長30%，其中3-5月份進口原裝葡萄酒1800萬升，同比增長38.84%。以張裕為首的葡萄酒行業的龍頭企業基于其在行業的品牌地位，以及對市場渠道強大的掌控能力，結合近幾年集中精力開拓高端市場的策略，他們受到的沖擊相對較小，增速減緩的程度有限。

??? 高端白酒終端價格穩定：目前市場以及行業內樂觀地看到終端市場有些高端產品又出現了“供不應求”的熱烈景象。但我們認為這除了經濟逐步恢復高端白酒的消費市場重新活躍起來的因素之外，恐怕還主要是年初至今各大高端白酒企業嚴格執行控量保價策略的結果。經銷商和渠道的庫存基本被消耗差不多了，有些經銷商開始為中秋和國慶等銷售旺季備貨，同時由于消費稅的嚴格征收使市場關于高端白酒漲價的傳言也是刺激一些經銷商囤貨的原因之一。高端白酒真正能否熱起來關鍵看第3、4季度。

??? 行業評級和投資建議：我們認為由于09年上半年高端白酒行業的銷售情況明顯弱于去年，但隨著經濟的回暖，下半年的銷售情況好于去年同期的可能性*大，總體而言今年高端白酒的銷售量大體與去年持平，但由于09年從年初就享受去年提價的收益，因此高端白酒09年整體的增長還是有保證的。白酒板塊，特別是高端白酒目前已具備一定的估值優勢。瀘州老窖和貴州茅臺等一線名酒，3個月的目標價分別為33元和150元，給予買入-A的投資評級；對于二線白酒雖然估值優勢并不明顯，但因伴有公司改制、管理層參股等事件，公司的基本面臨拐點，由于基數小，因此彈性較大。重點公司古井貢酒，12個月的目標價為22元，給予買入-B的投資評級。整個白酒行業的投資評級為**大市-A。葡萄酒行業下半年將隨著經濟的回暖逐漸得到恢復，行業整體的估值水平處于近幾年的低位，也具有一定的估值優勢，給予行業同步大市-B的投資評級。盡管面臨進口原裝酒的猛烈沖擊，但行業龍頭企業以其強大品牌和渠道優勢受到的沖擊將會有限，代表公司張裕A，維持其增持-A的投資評級，調高3個月的目標價為57元。

?