春節前后，PTA和MEG的價差逐步擴大，雖然背后有各自基本面的強弱差異，但本周兩者價差*高已經達到152 0173 3840元/噸，十分接近2018年9月初PTA大幅拉漲時的七年來*高水平。在不少業內人士看來，此價差將PTA和MEG各自的基本面演化預期反映殆盡，后期繼續擴大空間將非常有限。

當前聚酯產業鏈的PTA與EG表現差異顯著，根源還是在于兩者所處的產業供需周期不同。“PTA仍處供需偏緊周期，而MEG已經進入過剩周期，從兩者的庫存數據就能清晰的反應這一點。”華泰期貨分析師余永俊解釋說，PTA累庫到*高位也僅11—12天左右的庫存、處于同期罕見低位；而MEG庫存則是不斷在創出歷史新高，所以價格上一個表現強勢、一個則在大跌之后依然表現出反彈乏力之態。相應的PTA-MEG價差也持續走強，去年MEG*高比PTA貴3000元/噸左右、而近期PTA已經反過來遠高于MEG價格、*高達到152 0173 3840元/噸以上。

在他看來，雖然兩者價差波動劇烈，但也是很合理的、與兩者供需演變較為吻合。2013年以前PTA其實也經常比MEG價格更高，但是隨著PTA供需進入過剩周期導致PTA經常低于MEG價格；進入2018年下半年，這一價差關系徹底扭轉。

由于PTA和MEG下游的交集占93%左右且主要是聚酯企業，那么PTA和MEG套利有一定的邏輯可循，二者的套利規避了下游需求的影響。

“從PTA和MEG歷史價差來看，在2018年上半年以前，二者價差擴大后都會有一定程度的回歸，然而自2018年下半年，PTA和MEG價差從-3130擴大至1840附近，雖然此后二者價差有一定的修復，但二者價差修復至-100附近后，再次被拉大，2019年春節前后PTA和MEG價差連續擴大至目前的1550附近。”廣發期貨分析師張曉珍表示。

以長期走勢看，PTA和MEG之間沒有穩定的價差關系，波動區間可以在-2500—2000元/噸，價格強弱與供應端有直接關系。

“但從歷史上的階段性走勢看，二者直接價差在階段性走闊之后，又往往回歸0值附近，這種規律在2016年前較為穩定，因此也有大量貿易商會做二者之間的套利操作。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，不過，2016年以來，MEG價格長期大幅高于PTA，期間雖有階段性修復，但很難回到0值，直到2018年下半年PTA強勢上漲。

在張曉珍看來，PTA和MEG價差反復被拉大主要受兩個品種自身供應面的影響。“就PTA來說，2018—2019年幾乎沒有新增產能，PTA一直處于低庫存狀態，同時受原料PX階段性供需偏緊的影響，PTA價格相對強勢；而MEG，雖然目前國內MEG的進口依存度仍在60%左右，但是2018年國內MEG產能增速達28%，2019年國內MEG產能增速仍在25%以上。”

正對產業鏈所處的供需階段及近期演變，余永俊認為，PTA短期振蕩調整后有望逐步走高、策略上回調進行多頭配置較為合適。而乙二醇傾向于近期以低位振蕩夯實底部為主、之后或有一波中期反彈行情，策略上以準備參與這波反彈機會為主、重點關注國內EG是否有明顯的檢修行為。

在受訪人士看來，PTA與MEG價差目前已經達到了2012年初以來的低點水平，從統計上看已經處于低估水平。但從各自基本面來看，目前PTA預期依然較好，MEG依舊看不到做多的驅動，做多MEG空PTA依然存在一定的風險，但前期多PTA空MEG建議逐步止盈，待價差修復后繼續入場。

同樣，余永俊也認為，對于多PTA空MEG的策略，符合今年兩者供需基本面，但是階段性價差彈性巨大、相應風險較高、可考慮顯著收窄后關注此策略。