當(dāng)前，我國第三方檢測市場逐步開放，政策紅利開始顯現(xiàn)。以國有檢測機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)地位的檢測市場，外資、民營機(jī)構(gòu)開始發(fā)力，將與國有檢測機(jī)構(gòu)成為未來市場的主要競爭者。第三方檢測海外巨頭百年基業(yè)長青，將為行業(yè)發(fā)展路徑帶來更多思考，也為民營機(jī)構(gòu)發(fā)展提供更多可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

1.政策紅利促進(jìn)民營機(jī)構(gòu)快速發(fā)展

檢測檢驗(yàn)市場規(guī)模超千億，未來有望高速增長。中國制造業(yè)體量巨大，有可能支持龐大檢測市場，但目前中國并非制造強(qiáng)國，中國制造2025提出十六字方針包括 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、質(zhì)量為先”，隨著對(duì)質(zhì)量重視程度提高與研發(fā)驅(qū)動(dòng)，檢測市場有望保持增長。

強(qiáng)制檢測市場放開，民營檢測機(jī)構(gòu)逐步獲市場準(zhǔn)入。我國對(duì)基礎(chǔ)消費(fèi)品實(shí)施強(qiáng)制檢測認(rèn)證制度，強(qiáng)檢市場占檢測市場份額約57%。具強(qiáng)制檢測認(rèn)證資格的市場參與者主要者為各級(jí)質(zhì)監(jiān)系統(tǒng)以及其它行政部門下屬機(jī)構(gòu)，近年來我國逐步放開強(qiáng)制檢測資質(zhì)，政府鼓勵(lì)檢測檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)市場化運(yùn)營。未來強(qiáng)制檢測市場有望進(jìn)一步放開，包括已獲資質(zhì)實(shí)驗(yàn)室制定范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)充，占比超過50%的強(qiáng)檢市場放開，將為民企提供廣闊空間。

轉(zhuǎn)企改制將為市場提供并購標(biāo)的。截至2014年，我國檢測檢驗(yàn)服務(wù)機(jī)構(gòu)中仍有3257家“其它”性質(zhì)企業(yè)，占比13.11%，主要包括事業(yè)單位,相對(duì)于民企外企合計(jì)占比為27.18%，事業(yè)單位規(guī)模仍較龐大，2014年，各部門先后出臺(tái)文件鼓勵(lì)轉(zhuǎn)企改制，轉(zhuǎn)企改制將為市場提供并購標(biāo)的，為民營企業(yè)通過并購獲取資質(zhì)甚至是強(qiáng)檢資質(zhì)，從而縮短投資回收期提供可能。

2.世界三大檢測公司百年發(fā)展梳理

海外巨頭市值近千億，為民企提供市值成長標(biāo)桿。海外三大檢測巨頭企業(yè)SGS、BV、Intertek發(fā)展歷史超過百年，其成長路徑主要為創(chuàng)立之初在優(yōu)勢細(xì)分奠定基礎(chǔ)，隨后通過內(nèi)生、并購進(jìn)入新的檢測細(xì)分領(lǐng)域，之后全球擴(kuò)張進(jìn)入新興市場，以獲得相應(yīng)市場較高增速，在此過程中不斷并購整合提升市場占有率。

檢測企業(yè)經(jīng)久不衰，仍保持可觀增速。檢測行業(yè)海外三大巨頭企業(yè)基業(yè)長青百年不衰。上市至今收入復(fù)合增長率平均約10%左右，近五年收入增長率仍保持在5%左右的較高水平，近期利潤增長率隨經(jīng)濟(jì)周期在5%上下波動(dòng)。發(fā)展百年不衰，依然保持了可觀增速。

財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，抗風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流保并購。三家海外巨頭檢測企業(yè)固定資產(chǎn)比率保持在20%以下，輕資產(chǎn)。智力密集型人力成本占總成本比率為50%-60%，但隨發(fā)展方向人力調(diào)整靈活性遠(yuǎn)大于固定資產(chǎn)，檢測公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，為發(fā)展百年經(jīng)久不衰奠定基礎(chǔ);另外海外檢測巨頭稅前經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流充足，占收入比率近20%，利于支持并購;凈資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)30%，投資回報(bào)率*高。

公信力與品牌做平臺(tái)，承載下游新細(xì)分。檢測行業(yè)公司公信力可奠定公司服務(wù)可信性，公信力為客戶產(chǎn)品提供一定程度品質(zhì)背書，在此基礎(chǔ)上檢測公司可以作為平臺(tái)不斷承載下游細(xì)分。在發(fā)展過程中，檢測行業(yè)公司可通過布局增速較快細(xì)分領(lǐng)域、橫向拓展不斷進(jìn)入新的細(xì)分領(lǐng)域，避免天花板問題。

并購為重要發(fā)展路徑提升市場占有率與集中度。由于檢測行業(yè)公司具有品牌公信力承載下游細(xì)分能力，并有較好財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量可支撐并購，并購為檢測公司發(fā)展重要路徑之一。2010至2015，國際12家規(guī)模較大檢測公司完成了超過350起并購，SGS、BV市場占有率在2008-2012年間接近翻倍。內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)鑄造檢測巨頭發(fā)展。

海外巨頭大市值、估值高。海外巨頭中SGS、BV近期交易價(jià)格對(duì)應(yīng)2015年業(yè)績PE分別約為27.32、33.40倍,海外巨頭公司估值較高，源于優(yōu)秀財(cái)務(wù)狀況與持續(xù)并購、增長動(dòng)力。而SGS、BV、Intertek市值對(duì)應(yīng)人民幣約為1001.74、615.44、462.46億元，海外巨頭市值較大。