8月底以來(lái)，受2018/2019年度全球減產(chǎn)不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦影響，鄭棉152 0173 3840合約自17000元/噸開始下跌，目前圍繞16000元/噸波動(dòng)。

牋 短期供應(yīng)充裕而消費(fèi)旺季不旺

牋 進(jìn)入8月，北半球棉花測(cè)產(chǎn)數(shù)據(jù)更接近真實(shí)值。USDA在8月和9月連續(xù)調(diào)增2018/2019年度全球棉花產(chǎn)量和庫(kù)存，全球棉花減產(chǎn)情況不如此前市場(chǎng)預(yù)期，供應(yīng)缺口縮小。國(guó)內(nèi)方面，8月中旬開始，部分機(jī)構(gòu)陸續(xù)對(duì)新疆棉花進(jìn)行調(diào)研評(píng)估，預(yù)期全疆產(chǎn)量相對(duì)去年有5%的增幅。此外，市場(chǎng)預(yù)期80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額也將于近期發(fā)放，再加上新棉集中上市，短期鄭棉152 0173 3840合約承壓。供應(yīng)端好于預(yù)期，下游則是旺季不旺。紗廠棉紗庫(kù)存下降速度不如去年，且目前已經(jīng)出現(xiàn)累庫(kù)跡象，價(jià)格也在進(jìn)口紗拋貨、下游需求不濟(jì)的情況下走低，棉紗市場(chǎng)整體交投氣氛明顯差于去年同期。此外，中美貿(mào)易摩擦也影響到下游接單。

牋 長(zhǎng)期供應(yīng)收縮且貿(mào)易摩擦實(shí)際影響低于預(yù)期

牋 雖然2018/2019年度全球產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增，但仍然為產(chǎn)不足需，棉花供應(yīng)缺口在130萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，2018年拋儲(chǔ)總量預(yù)計(jì)在260萬(wàn)噸，剩余儲(chǔ)備庫(kù)存在268萬(wàn)噸，除去超允差棉，實(shí)際有效供應(yīng)不足200噸。2019年儲(chǔ)備棉常態(tài)拋售難以為繼，平衡表將得到改善。中長(zhǎng)期棉花供應(yīng)呈收縮狀態(tài)，這是價(jià)格看漲的重要基礎(chǔ)。

牋 中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致投資者對(duì)棉紡終端消費(fèi)的悲觀預(yù)期彌漫，但經(jīng)測(cè)算，其對(duì)消費(fèi)的實(shí)際負(fù)面影響低于預(yù)期。中美貿(mào)易摩擦多次以宏觀風(fēng)險(xiǎn)的形式?jīng)_擊鄭棉市場(chǎng)，上周二特朗普政府針對(duì)2000億美元中國(guó)商品加稅，出于對(duì)棉花消費(fèi)大幅減少的擔(dān)憂，中外棉花價(jià)格應(yīng)聲而跌。

牋 過去幾年，美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口的服裝訂單部分轉(zhuǎn)移至東南亞。2017年，美國(guó)進(jìn)口的棉類紡服中，我國(guó)占36.9%，較4年前下降1.5%。在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)的背景下，美國(guó)或?qū)⒚揞惙b進(jìn)口從我國(guó)加速轉(zhuǎn)移。但是，即便轉(zhuǎn)移速度翻倍，也需要多年時(shí)間完成。考慮到東南亞國(guó)家紡織產(chǎn)業(yè)布局不完善，服裝訂單加速流入，其前端紡織品環(huán)節(jié)對(duì)我國(guó)的依賴反而可能增強(qiáng)，這會(huì)進(jìn)一步減少中美貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的負(fù)面影響。

牋 綜合來(lái)看，短期供應(yīng)壓力較大、下游消費(fèi)旺季不旺對(duì)市場(chǎng)情緒形成打壓，而長(zhǎng)期中美貿(mào)易摩擦負(fù)面影響可能不及預(yù)期，棉花市場(chǎng)逢低仍有買點(diǎn)。（國(guó)泰君安期貨）