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上半年棉花市場或許走出一波小牛行情

作者:百檢網 時間:2021-12-07 來源:互聯網

  近兩個月,美棉在“平衡表修復、出口靚麗、基金買盤”三大助力下漲幅超20%,達到技術牛市標準。鄭棉在“銷售、套保”壓力下表現弱于美棉,目前剛上破152 0173 3840—15450元/噸振蕩區間。未來國內棉花市場有沒有進入牛市的可能呢?
  全球市場產需格局
  供需是影響棉價變動的根本因素,而庫存則是供需變化的精髓。自2017年10月以來,USDA連續下調2017/2018年度全球棉花期末庫存預估,四個月累計下調103.2萬噸。其中,2017年10月下調3.4萬噸、11月下調32.6萬噸、12月下調62.8萬噸,2018年1月下調4.4萬噸。全球棉花市場的產需格局從過剩走向平衡,市場的核心變量正從“增產壓力”變為“消費助力”。從市場表現來看,“消費助力”能量尚未有效釋放,尤其是在鄭棉市場。由于棉花作為農產品的特性,大部分市場參與者養成了“盯住供給”的思維慣性,對“增產壓力”過于執著,而對“消費助力”視而不見,因此未來的修正力量將相當強大。筆者認為,這是棉價上漲的內在動力。
  從以上分項數據來看,全球產量預估增加2.3萬噸,增產壓力幾無擴大;全球消費預估增加61.3萬噸,消費增量是庫存下降的主要動力,貢獻率約60%。大摩、中金等投行普遍看好2018年全球和中國經濟,預計消費需求會更加強勁。同時,據日本化纖協會數據,棉花在全球纖維消費中的占比連續兩年回升,2015—2017年的占比分別為25.18%、25.91%、27.14%。鑒于目前原油強勢,化纖成本的上升將強化棉花消費回升的趨勢。綜合研判,筆者預計2018/2019年度全球棉花消費量將超過2694萬噸,增速將超過2.39%;中國棉花消費量將超過919萬噸,增速將超過5.58%。我們或迎來一個緊平衡的棉花市場。
  美棉漲勢將傳導至國內
  美棉市場的演化要盯緊三大驅動:**,由于市場之前預期過于悲觀,平衡表的修復力量足以支撐美棉反彈至78美分/磅附近。第二,截至1月11日,美國累計凈簽約出口2017/2018年度棉花268萬噸,完成年度出口進度83%。靚麗的出口印證了消費的爆發,預計USDA會上調美棉出口預估。第三,基金買盤洶涌,大力推漲3月、5月和7月合約價格,在對未點價盤形成戰略圍殺的同時,也完成了對國內輪入預期的“截和”,可謂謀略深遠。截至1月12日,未點價盤總量處于157017張的歷史高位,其中3月、5月、7月三大“戰場”共有115445張;截至1月16日,美棉期貨和期權基金凈多單為124360張。
  筆者認為,未點價盤陣營的敗亡只是時間問題。天量“空平”明牌暴露,一旦遭遇圍獵,*易發生踩踏。要么高位點價,要么選擇違約,支付“利息、倉儲、升貼水”等費用。參考2017年類似情形,美棉*低也能見到87美分/磅,*端情況下或見93美分/磅。美棉的漲勢會通過兩個路徑傳導至國內市場:一是抬升國內拋儲底價,二是抑制外紗進口。目前,CotlookA指數上漲至93.35美分/磅,折1%關稅進口價約15440元/噸,折國內拋儲底價約15550元/噸。拋儲底價的抬升,對國內現貨和鄭棉期貨都是利多支撐。32S紗的進口利潤約-300元/噸,考慮到時滯因素,進口紗數量或在2月出現縮減。
  國內銷售、套保壓力減弱
  壓制鄭棉價格的主要利空是新花銷售和套保壓力,2017年12月下旬利空力量*大,CF1809*低見到15120元/噸。近兩周隨著鄭棉反彈,紡織廠補庫需求顯現,貿易商采購行為增加,高等級棉價有200元/噸左右的回升,疆棉購銷開始趨于樂觀。據國家棉花市場監測系統,截至1月19日,全國銷售率為39.5%,新疆銷售率為39%。筆者預計春節后疆棉銷售率將超過50%,套保壓力會逐步減弱。拋儲方面,筆者認為“越拋越漲”的概率較大,會對棉價形成利多刺激。**,拋儲底價抬升會加強國內看漲心態,國內棉價可能出現補漲,反過來繼續抬升拋儲底價,形成螺旋式上漲通道。其次,預計2018年拋儲成交量約235萬噸,屆時國儲棉庫存會下降到300萬噸以下,后期很可能發生“超量拍儲,搶占資源”的現象,進一步刺激價格上行。
  綜上所述,未來全球棉花市場的產需格局可能按照“過剩—平衡—偏緊”的路徑演化,美棉在6月之前大概率維持強勢并向國內市場傳導,而隨著國內銷售和套保壓力減弱,鄭棉或在2—6月期間走出一波小牛行情。
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