作者:百檢網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-07 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
牼菔據(jù)顯示,截至10月30日,申萬(wàn)紡織服裝行業(yè)90家上市公司中已有89家發(fā)布2017年三季報(bào),59家歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)前三季度實(shí)現(xiàn)一定程度增長(zhǎng),其中浙江富潤(rùn)、摩登大道等12家公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速在1倍以上。 12家前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速在1倍以上的公司,包括浙江富潤(rùn)、上海三毛、紅豆股份、摩登大道、三毛派神、搜于特、美盛文化等。 復(fù)蘇周期開(kāi)啟,業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)確立 服裝行業(yè)周期性特征明顯,在經(jīng)歷前期高增長(zhǎng)、2011年達(dá)到增長(zhǎng)高峰后,品牌服飾行業(yè)自2012年進(jìn)入去庫(kù)存行業(yè)性調(diào)整、至今進(jìn)入尾聲,行業(yè)已進(jìn)入弱復(fù)蘇周期。在2015年以來(lái)收入恢復(fù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上,2017上半年收入增速提升幅度較大、確立銷售回暖趨勢(shì),凈利、存貨周轉(zhuǎn)等多指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn),行業(yè)回暖趨勢(shì)確立。自2016年以來(lái)品牌服飾應(yīng)收增速在逐漸復(fù)蘇,今年A股上半年增速超過(guò)20%。2015~2016年A股上市公司收入增速分別為3.76%、4.63%,2017上半年明顯提速至20.39%;A股及H股公司2015~2016年收入增速分別為1.97%、2.87%,2017H上半年則提速至6.13%。 2017年以來(lái)在收入增速回升同時(shí)凈利潤(rùn)亦呈現(xiàn)改善,尤其是A股公司2017H1凈利潤(rùn)增速回正、明顯好轉(zhuǎn)。A股公司2012年以來(lái)凈利潤(rùn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),至2017H1凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至20.29%;A股及H股公司近年來(lái)凈利潤(rùn)增速波動(dòng)較大,但2016年~2017H1分別為27.71%、15.47%,連續(xù)正增長(zhǎng)驗(yàn)證復(fù)蘇趨勢(shì)。 截至2017年10月31日,申萬(wàn)紡織服裝行業(yè)漲跌幅達(dá)10.38%,而同期滬深300漲幅21.05%,在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)**。2017年以來(lái)A股的紡織服裝行業(yè)整體缺乏亮點(diǎn)與催化劑,行業(yè)整體PE(TTM)已經(jīng)從*高點(diǎn)的63倍逐步調(diào)整至目前的31倍。,行業(yè)的估值壓力在今年逐步得到釋放,中期末機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)持倉(cāng)已經(jīng)降到十年來(lái)*低水平,顯示市場(chǎng)對(duì)行業(yè)悲觀預(yù)期基本釋放。 紡織服裝的產(chǎn)業(yè)鏈 品牌服飾上游主要包括紡織制造成衣環(huán)節(jié),國(guó)內(nèi)制造行業(yè)集中度較低,由于勞動(dòng)力成本上升、環(huán)保政策收緊等因素,面臨著整體產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。采用批發(fā)加盟模式為主的本土品牌下游主要面對(duì)各級(jí)經(jīng)銷商,采用直營(yíng)模式為主的本土品牌下游直接面對(duì)終端目標(biāo)消費(fèi)者,*終品牌的優(yōu)勝劣汰仍然取決于消費(fèi)者的選擇。 下游的品牌與渠道分享產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的大頭(毛利率與期間費(fèi)用投入高,更貼近消費(fèi)者需求),生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)值占比相對(duì)較低(毛利率與費(fèi)用投入低,受外部環(huán)境影響),但少部分優(yōu)秀的紡織制造龍頭公司的凈利率、ROE與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不輸大部分品牌服飾公司。 在品牌服飾行業(yè)產(chǎn)業(yè)上下游中,渠道占整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的50%,誰(shuí)掌握渠道就掌握這主動(dòng)權(quán),現(xiàn)在線上渠道的規(guī)模越來(lái)越大,傳統(tǒng)渠道受到抑制;品牌的價(jià)值占市場(chǎng)40%,很多大品牌都會(huì)布局渠道,實(shí)現(xiàn)品牌+渠道的模式,像海瀾之家、安踏等行業(yè)龍頭。*苦逼的是成衣制造,做著*累的活,拿到的且是*少的利潤(rùn),很難把企業(yè)做大。 行業(yè)選股的核心指標(biāo)之一:ROE選股的思考 1)中長(zhǎng)期來(lái)看,紡織服裝行業(yè)個(gè)股股價(jià)的表現(xiàn)依然與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)正相關(guān)。盡管紡織服裝板塊在過(guò)去3年如火如荼的并購(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中涌現(xiàn)了許多牛股,但如果把觀察周期拉長(zhǎng)到5年與10年來(lái)看,板塊中個(gè)股股價(jià)的表現(xiàn)與平均ROE仍然呈現(xiàn)出一定的正相關(guān),對(duì)紡織服裝行業(yè)來(lái)說(shuō),持續(xù)穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率依然是股價(jià)長(zhǎng)期向好的必要條件。 篩選近7年來(lái)行業(yè)內(nèi)上市公司(未考慮近幾年上市的新股)的凈資產(chǎn)收益率后發(fā)現(xiàn),能夠?qū)OE連續(xù)多年保持在15%以上的公司鳳毛麟角(海瀾之家、航民股份、富安娜),連續(xù)3年將ROE保持在15%以上的公司也不多(富安娜、 2)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整之后ROE有所下降,但未來(lái)有機(jī)會(huì)通過(guò)戰(zhàn)略創(chuàng)新和升級(jí)實(shí)現(xiàn)回升的公司股價(jià)有望走出拐點(diǎn)。對(duì)比10年前、5年前與現(xiàn)在的行業(yè)市值前10大公司,紡織服裝可能是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的龍頭公司大幅更新替代的行業(yè)之一。 對(duì)國(guó)內(nèi)品牌服飾上市公司而言,多品牌集團(tuán)化、提高終端周轉(zhuǎn)和海外擴(kuò)張等向ROE更高的方向切換,可能是未來(lái)這部分公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率回升的有效途徑之一,代表公司包括森馬服飾、歌力思、太平鳥(niǎo)、七匹狼、九牧王和安正時(shí)尚等。 |
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