犚導ㄏ祿，利潤虧損、關店自救……作為本土休閑裝龍頭企業的上海美特斯邦威服飾股份有限公司（以下簡稱“美邦服飾”），在即將迎來2017年中報披露的關鍵時刻，又一次陷入了評級機構下調自身主體信用等級的“尷尬”。
　　6月13日晚間，大公國際資信評價有限公司發布公告稱，通過對美邦服飾及“13美邦01”信用狀況進行跟蹤評級，確定美邦服飾的主題長期信用等級AA、評級展望維持負面、“13美邦01”的信用等級維持AA。根據大公中長期債券及主體信用等級定義，AA級代表“償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低?！币布创嬖诓焕蛩兀话闱闆r下，未來信用等級下調的可能性較大。
　　財報顯示，今年一季度，美邦服飾營業收入同比減少12.86%，毛利率同比提高6.00個百分點，毛利潤同比下降0.95%；其中公司直營收入保持增長，同比增長8.71%，加盟店收入同比大幅下滑38.51%，主要是當期增加訂貨會次數導致部分夏裝產品在二季度確認收入及當期公司仍繼續關閉盈利水平較低的加盟店；毛利率方面，直營店和加盟店毛利率同比分別提高7.56個百分點和1.01個百分點，主要是秋冬裝毛利率較高所致；受收入變動影響，直營店毛利潤同比增長25.98%，加盟店毛利潤同比下降36.80%。
　　在大公國際這份評級報告中，美邦服飾的資本結構也格外引人關注，財務指標顯示，2016年末，美邦服飾償還到期債務較多，負債總額30.45億元，同比減少20.92%；2017年3月末，負債總額24.85億元，負債結構仍以流動負債為主。美邦服飾的流動負債主要由短期借款、應付賬款、其他應付款及應付職工薪酬等項目構成。2016年末，公司短期借款為11.15億元，同比下降12.56%，其中抵押及信用借款同比變化不大，由加盟商承擔的票據貼現借款為0.35億，內部交易往來票據貼現借款為2.50億；應付賬款為8.24億元，同比大幅增加3.42億元，主要是年末尚未支付的新品貨款增加所致；其他應付款為4.77億元，主要為店鋪押金、質保金和預提水電、運輸費用等，同比增長72.74%，主要是限制性股票回購義務及預提費用增加所致；應付職工薪酬為1.79億元，同比增長17.60%。
　　2017年3月末，美邦服飾短期借款為9.70億元，較2016年末減少13.04%；應付賬款為5.04億元，較2016年末減少38.84%，主要是支付部分貨款，同時由于生產到貨批次變化導致部分夏裝延遲至二季度到貨，應付貨款減少；其他應付款4.02億元，較2016年末減少15.72%，主要是限制性股票回購義務轉入庫存股科目所致；其他主要流動負債科目較2016年末無顯著變化。
　　2016年末，美邦服飾非流動負債為2.56億元，全部為應付債券，同比減少5.51億元，主要是部分投資者回售公司于2014年發行的5年期8.00億元公司債券所致。2017年3月末，公司的非流動負債科目較2016年末無顯著變化。
　　2016年，美邦服飾償還債務導致總有息債務大幅下降，仍以短期有息債務為主。截至2017年3月末，公司總有息債務為12.29億元，占總債務的比重為49.45%，占比較2016年末有所上升。
　　大公國際認為，從有息債務期限結構來看，美邦服飾有息債務集中在未來一年以內，占比為78.93%，長期有息債務全部于1-2年到期。整體來看，公司存在一定的短期償債壓力。
　　2016年末及2017年3月末，美邦服飾股本均為25.26億元，較2015年末保持不變，資本公積均為1.48億元，較2015年末變化很小，盈余公積均為5.05億元，較2015年末減少3.54%；同期，公司未分配利潤分別為-0.37億元和-0.08億元，2016年末增加0.55億元，主要是當期彌補虧損所致，2017年3月末增加0.29億元，主要是公司實現盈利；所有者權益分別為31.42億元和31.71億元。
　　2016年末，由于美邦服飾償還債務，公司資產負債率同比大幅下降6.15個百分點，2017年3月末公司資產負債率43.94%。2016年以來，公司流動比率和速動比率均有所波動，流動資產對流動負債的覆蓋程度一般；公司長期資本對長期資產的覆蓋程度仍較好。
　　大公國際認為，2016年以來，美邦服飾負債、總有息債務及資產負債率均有所下降，有息債務仍以短期有息債務為主。不過，美邦服飾具有較強的品牌知名度，在品牌服飾行業地位較高；公司作為上市公司，融資渠道較為通暢，同時公司與銀行保持良好合作。綜合分析，美邦服飾的償債能力很強。
　　大公國際表示，2016年美邦服飾收入雖有所增長，但是期間費用規模仍較大，同時資產減值損失的增加使得主營業務盈利能力仍較弱，扣除投資收益后利潤總額仍為負值，2017年1-3月，美邦服飾收入和利潤同比均有所下降；由于行業競爭激烈、公司轉型效果尚未完全呈現，美邦服飾經營面臨壓力，盈利能力仍較弱。預計未來1-2年，美邦服飾仍將不斷推進轉型升級，直營店鋪運營管理水平不斷提高；但同時，公司將會繼續面臨服裝零售行業競爭加劇、消費渠道轉變造成的店鋪經營下滑等不利因素影響，短期內美邦服飾司仍面臨一定經營壓力。
　　據了解，這也是根據大公承做的美邦服飾存續債券信用評級的跟蹤評級安排，大公對公司的經營和財務狀況以及履行債務情況進行了信息收集和分析，并結合公司外部經營環境變化等因素，所得出跟蹤評級結論。
　　記者注意到，在大環境不利的情況下，美邦服飾的一系列遭遇或與整體經濟形勢有著密切的關聯，業內人士表示，休閑裝行業在2012年上半年進入調整、是進入調整較早的子行業之一，同時復蘇也較早、2014年開始復蘇；近兩年來行業競爭加劇，國際快時尚品牌對本土品牌沖擊較大，同時疊加天氣異常等，使得本土休閑裝品牌業績增長受到影響。
　　光大證券分析師李婕表示，從財務數據來看，休閑裝板塊2016年收入持續快速增長主要是搜于特新推進業務供應鏈管理等快速增長所拉動，若剔除搜于特，該板塊2016年、2017年一季度的收入增速分別為8.56%、0.99%，業績表現一般。從公司層面的表現來看，休閑裝龍頭森馬在行業調整期中**復蘇，2014年下半年休閑裝收入迎來拐點、恢復增長，童裝業務持續雙位數快速增長，近年來業績表現穩健、是國內服裝類上市公司中業績增長*為確定的公司之一，森馬服飾2017年一季度業績低于預期仍為前期訂貨模式改革沖擊所影響。雖然業績端出現波動和放緩的情況，但其行業地位**優勢非常明顯；美邦服飾在經歷較長時間調整后收入端略有起色、呈現回升，但凈利端（扣除出售資產貢獻投資收益影響）仍承壓；太平鳥2017年初上市，目前仍處于快速擴張期，2016年受到PB女裝品牌調整影響收入端有所放緩、凈利端出現下降。
　　在李婕看來，從店鋪數量來看，行業出現分化，美邦調整步入尾聲、2016年店數預計凈增加200家左右，太平鳥仍處快速擴張期，森馬調整渠道策略（一方面店鋪數量指標意義淡化，另一方面注重開設購物中心等大面積店鋪）。對于定位大眾化的休閑裝品牌，外延瓶頸相對比較高，但是在國際快時尚品牌（Zara、GAP、優衣庫）沖擊下，預計國內休閑裝品牌仍將面臨較大的競爭壓力與渠道調整優化的必要。
　　大公國際也表示，近年來，隨著我國宏觀經濟增速下滑，服裝服飾行業零售額增速出現下降，而這種下滑對企業有一定不利影響，預計未來1-2年，服裝行業仍將面臨消費增速下滑的大環境，來自國際品牌、網絡平臺以及新型消費渠道的多維度競爭仍然存在并且競爭壓力會持續加大；
　　據悉，大公國際資信評估有限公司(簡稱“大公”)是中國信用評級與風險分析研究的專業機構，是面向全球的中國信用信息與決策解決方案的主要服務商。152 0173 3840年經中國人民銀行和國家經貿委批準成立。作為中國信用評級行業和市場*具影響的創建者，大公具有中國政府特許經營的全部資質，是中國認可為所有發行債券的企業進行信用等級評估的權威機構。（中國服飾）