今年以來，PTA成本端原油和PX價格不斷上漲，輔料醋酸價格明顯抬升，大幅擠壓PTA工廠利潤。低利潤下裝置檢修增加，部分裝置開啟長停，需求端聚酯開工率持續(xù)維持高位，供需錯配下，3月起PTA進(jìn)入去庫存通道。

近期，受臺風(fēng)“煙花”影響，長江封航，主港區(qū)主流貨源緊缺，PTA基差持續(xù)走強(qiáng)，價格重心不斷抬升，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體回升。目前市場關(guān)心的是擴(kuò)產(chǎn)周期下PTA產(chǎn)業(yè)“好日子”到來了嗎？PTA供需格局轉(zhuǎn)好，究竟是曇花一現(xiàn)還是未來可期呢？

PTA基差走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)利潤全面回升

今年由于庫存**水平過高且加工費(fèi)持續(xù)被打壓，PTA基差大部分時間處負(fù)值。不過觀察到，近期PTA基差明顯走強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)也從遠(yuǎn)月高升水逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)。截至上周五，PTA現(xiàn)貨對期貨主力9月合約的基差為+40元/噸。

“當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需格局持續(xù)改善，局部現(xiàn)貨貨源緊缺，價格重心抬升。”天風(fēng)期貨分析師劉思琪說，雖PTA仍在投產(chǎn)周期，上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能達(dá)到500萬噸，但今年以來淘汰的PTA落后產(chǎn)能已超過540萬噸，疊加裝置大面積檢修，供給端檢修損失偏高。在產(chǎn)能擴(kuò)張背景下，PTA仍持續(xù)去庫。

市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，PTA當(dāng)前社會庫存較峰值已下降超過152 0173 3840萬噸，鄭商所PTA期貨倉單數(shù)量也在下降。

近期，因臺風(fēng)“煙花”導(dǎo)致長江封航，主流供應(yīng)商到貨困難，乍浦等地主流貨源緊缺，現(xiàn)貨價格大幅上漲，基差持續(xù)走強(qiáng)。

隨著近日現(xiàn)貨價格持續(xù)走強(qiáng)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤有所回升。在采訪中了解到，去年P(guān)TA新裝置大面積投產(chǎn)，需求卻受到疫情影響，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)入產(chǎn)能過剩，PX和PTA環(huán)節(jié)加工費(fèi)均處歷史低位。

“今年年初，隨著PTA產(chǎn)能投放，PX供需格局發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從PTA向PX轉(zhuǎn)移，PTA自身利潤被壓至較低位置。”浙商期貨分析師朱立航表示，在此輪大漲之前，PTA生產(chǎn)利潤基本在400-600元/噸振蕩。近期由于供需格局持續(xù)改善，PTA生產(chǎn)利潤回暖，目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已升至800元/噸附近。

除PTA及PX利潤回歸外，PTA下游聚酯端利潤也出現(xiàn)一定回升。據(jù)劉思琪介紹，今年下游需求呈現(xiàn)淡旺季錯配現(xiàn)象，春節(jié)前對今年需求預(yù)期良好，大量訂單下達(dá)，織造工廠投機(jī)性備貨增加，聚酯維持高利潤、低庫存。3月后終端“旺季不旺”，原料備貨下降，聚酯端雖維持一定的利潤，但產(chǎn)銷較差，利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流較困難。但進(jìn)入下半年，在前期下游原料備貨處低位下，采購增加，聚酯企業(yè)現(xiàn)金流改善。整體來說，當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤出現(xiàn)全面回升。

在業(yè)內(nèi)人士看來，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤回升是符合基本面的，但和年初的累庫格局有一定預(yù)期差。

“產(chǎn)業(yè)利潤全面回升主要原因是現(xiàn)實(shí)情況大幅好于預(yù)期。”朱立航表示，上半年P(guān)TA持續(xù)去庫，且倉單也在持續(xù)注銷，2季度以來PTA注銷倉單達(dá)28萬張，折合數(shù)量近152 0173 3840萬噸。另外今年下游聚酯的利潤和庫存一直處較健康水平，淡季開工也沒有走弱，對原料端的支撐顯著好于預(yù)期，PTA產(chǎn)業(yè)利潤重心不斷上移。

貨源緊缺是當(dāng)前重要影響因素

在采訪中了解到，PTA貨源緊缺是影響當(dāng)前走勢關(guān)鍵因素。從整個市場看，浙江地區(qū)PTA產(chǎn)能1835萬噸，區(qū)域內(nèi)聚酯產(chǎn)能2900萬噸，因此浙江區(qū)域內(nèi)供需有較大缺口。

“由于浙江區(qū)域內(nèi)華彬等裝置檢修，3月以來持續(xù)去庫，浙江地區(qū)PTA交割倉庫貨物所剩無幾。近期受天氣影響，港口卸貨放緩，聚酯工廠補(bǔ)貨需求迫切。”業(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示。

對此劉思琪也表示，3月起浙江地區(qū)PTA倉單數(shù)量從峰值接近27萬張迅速下降，5月底浙江地區(qū)倉單基本注銷完，下游工廠對乍浦等主港庫區(qū)現(xiàn)貨依賴度提高。受臺風(fēng)“煙花”對華東地區(qū)的影響，浙江部分主流貨源進(jìn)入庫區(qū)放緩，乍浦等地現(xiàn)貨偏緊矛盾加劇。

了解到，受臺風(fēng)影響，PTA價格近幾日大幅上漲，短短幾天時間漲幅超過400元/噸。往年臺風(fēng)也會引起華東地區(qū)主港封航，通常PTA整體庫存不高時，臺風(fēng)引起的封航容易引發(fā)行情。

“2018-2019年P(guān)TA也曾因臺風(fēng)引發(fā)封航，價格大幅上漲；2020年由于PTA庫存走高，又面臨疫情引發(fā)的需求減弱，臺風(fēng)并沒有對PTA市場造成明顯影響。”劉思琪表示，今年臺風(fēng)封航影響主要體現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的差異。PTA原本是供應(yīng)過剩格局，但裝置檢修使得PTA持續(xù)去庫，臺風(fēng)封航使得偏緊格局加劇，進(jìn)而引發(fā)行情。

在業(yè)內(nèi)人士看來，短期局部缺貨緩解需要等到臺風(fēng)結(jié)束后。據(jù)天氣預(yù)報，臺風(fēng)可能要持續(xù)到7月28日，隨著臺風(fēng)結(jié)束，港口通航，PTA供應(yīng)局部偏緊格局或緩解。

“就PTA基本面而言，3季度PTA或仍將維持供應(yīng)偏緊的格局。”劉思琪稱，從目前供需格局看，供應(yīng)端7-8月裝置檢修量仍維持偏高水平，下半年國內(nèi)沒有新裝置投產(chǎn)；需求端終端訂單指數(shù)小幅回升，聚酯新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，聚酯開工率維持93%以上，3季度PTA或持續(xù)去庫。在她看來，目前產(chǎn)業(yè)鏈基本面轉(zhuǎn)好，短期來看PTA偏強(qiáng)格局可以期待。

“目前來看，PTA3季度供需整體處于良性。”業(yè)內(nèi)人士稱，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不會特別大，利潤具有一定抗跌性。以往4季度依然存在一定的旺季預(yù)期，但核心在于3、4季度聚酯高開工率能否維持，這是決定未來PTA供需能否維持緊平衡的關(guān)鍵，否則4季度存在一定累庫預(yù)期，對PTA偏高的加工費(fèi)有一定壓制。

在朱立航看來，盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈基本面有所好轉(zhuǎn)，但就此判斷PTA產(chǎn)業(yè)的“好日子”已到來，還是言之過早。

“今年上半年庫存持續(xù)去化，一方面是因下游聚酯開工率明顯高于往年正常時期，另一方面是由于出口量大幅增長，減輕供應(yīng)壓力。實(shí)際上，PTA產(chǎn)能壓力仍較大，且后續(xù)PX和PTA仍有幾套大裝置要投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力不減。”朱立航稱，短期看，如果出口量不能維持，PTA或重回累庫周期，利潤的回升一定程度上也會減緩小舊裝置淘汰進(jìn)度。產(chǎn)能壓力仍較大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體回升態(tài)勢或難以維持。