延續(xù)了上周五的大漲，昨日PTA期貨量?jī)r(jià)齊升，其中2109合約增倉(cāng)近7萬(wàn)手，盤中價(jià)格也創(chuàng)出了今年新高，漲幅居化工品榜首。整體看，聚酯和煤化工板塊漲幅較大，油品稍弱。

　　“截至周一下午收盤，PTA現(xiàn)貨基差基本平水，相比上周五略有增長(zhǎng)。基差和價(jià)差的劈叉也反映PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)并未明顯改善，2109合約的量?jī)r(jià)齊升不僅有基本面的支撐，也有資金的力量在拉動(dòng)。”浙商期貨分析師朱立航稱。

　　PTA價(jià)差出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，6月下旬以來(lái)，PTA期貨9—1月合約價(jià)差持續(xù)走弱，經(jīng)過(guò)近日的暴漲后，2109合約較2201合約期價(jià)由貼水轉(zhuǎn)為升水。

　　“目前PTA合約9—1月合約價(jià)差出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性改變，從6月初的-100元/噸附近上升至94元/噸，近月表現(xiàn)偏強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于9月合約的強(qiáng)預(yù)期意味著PTA期貨仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。”大地期貨分析師蔣碩朋表示。

　　“結(jié)構(gòu)性改變反映出對(duì)預(yù)期的變化，說(shuō)明市場(chǎng)看好7、8月份PTA市場(chǎng)格局。”朱立航告訴記者，從基本面上看，一方面，新鳳鳴(19.02 -2.21%,診股)和恒力等陸續(xù)公布大檢計(jì)劃，下游聚酯利潤(rùn)回升下開(kāi)工有保證，整體7、8月份PTA仍以去庫(kù)為主，自身供需格局偏強(qiáng)，且由于浙石化PX裝置出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)東亞地區(qū)PX供需也稍偏緊，進(jìn)一步支撐整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格。另一方面，原油價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，看漲氛圍依然較濃。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為布倫特油價(jià)至少要漲至80美元/桶，意味著PTA成本端支撐偏強(qiáng)。

　　從歷史走勢(shì)看，近幾年9—1合約價(jià)差在6月份之后發(fā)生劇烈波動(dòng)已司空見(jiàn)慣。

　　據(jù)國(guó)投安信期貨分析師龐春艷介紹，PTA152 0173 3840—PTA1801合約價(jià)差在2017年的7月初快速走低，*低達(dá)到-270元/噸后回升；PTA1809—PTA1901合約價(jià)差在2018年6月底緩慢走低，8月初快速走低，9月上達(dá)到*值1700元/噸；PTA1909—PTA2001合約價(jià)差于2019年6月中快速走低，*低也達(dá)到-800元/噸。

　　“從季節(jié)性走勢(shì)看，PTA結(jié)構(gòu)性行情在年中爆發(fā)的情況較為常見(jiàn)，原因可能是在下半年傳統(tǒng)旺季到來(lái)之前，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的樂(lè)觀預(yù)期與二至三季度集中檢修的供應(yīng)收縮共振的結(jié)果。”龐春艷說(shuō)。

　　今年3月份以來(lái)，由于效益不佳，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)紛紛宣布裝置檢修，其中4月份檢修量巨大，華彬石化、利萬(wàn)聚酯等裝置檢修后未按計(jì)劃重啟，加上之前已經(jīng)停車的裝置，截至目前，長(zhǎng)停量達(dá)830多萬(wàn)噸，占目前國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的12.6%。

　　“今年由于效益差，國(guó)外裝置生產(chǎn)收縮，因此我國(guó)PTA出口明顯增長(zhǎng)，3月出口量33.9萬(wàn)噸，4月和5月均保持在20萬(wàn)噸以上，有利于國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存的去化。”龐春艷表示，近期，雖然PTA價(jià)格大幅上漲，但其加工費(fèi)并未同步擴(kuò)張，因此可認(rèn)為主要受成本推動(dòng)上漲，供應(yīng)收緊及資金起助漲作用。

　　市場(chǎng)傳言部分工廠超賣

　　面對(duì)PTA期價(jià)的大漲，有市場(chǎng)傳言稱部分工廠投機(jī)性賣空，超出自身PTA的供應(yīng)量。

　　對(duì)此，朱立航解釋說(shuō)，此傳言的主要依據(jù)來(lái)自于此前幾家PTA大廠持續(xù)縮減合約貨的情況，且前段時(shí)間出現(xiàn)過(guò)大廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)回購(gòu)PTA的現(xiàn)象。

　　“今年上半年P(guān)TA的加工費(fèi)一直較差，甚至逼迫企業(yè)在二季度增加檢修，部分成本高的裝置不得不長(zhǎng)期停車。近期，PTA加工差回到500元/噸以上，生產(chǎn)企業(yè)可能擇機(jī)增加賣出套保，一方面對(duì)未來(lái)的產(chǎn)品進(jìn)行保值，另外持續(xù)減合約供應(yīng)的同時(shí)，生產(chǎn)商的裝置負(fù)荷并未同步下降，因此可能會(huì)有產(chǎn)品庫(kù)存有保值需求。”龐春艷說(shuō)。

　　“假設(shè)傳言為真，有部分工廠超量做空，資金拉升盤面主要是針對(duì)工廠，這種情況下現(xiàn)貨端理應(yīng)走強(qiáng)，但實(shí)際情況是現(xiàn)貨基差波動(dòng)很小。”朱立航稱，截至周一中午基差仍在-30元/噸，下午收盤以后才漲至平水，PTA的價(jià)格結(jié)構(gòu)形成了2109合約價(jià)格為*高的倒V型。“從這個(gè)角度看，傳聞的可信度不高。且如果是針對(duì)性的資金博弈，在油價(jià)沒(méi)有大漲的前提下，PTA高價(jià)很難延續(xù)，后續(xù)更多的關(guān)注PTA2109合約的價(jià)格變動(dòng)即可。”

　　整體產(chǎn)業(yè)鏈看漲氛圍較濃

　　目前產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱表現(xiàn)呈現(xiàn)出原油和石腦油偏強(qiáng)，PX上周略有轉(zhuǎn)弱，PTA利潤(rùn)擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)依舊不強(qiáng)，下游滌絲近期銷售好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲庫(kù)存有明顯回落，價(jià)格同步上漲。

　　據(jù)了解，上周末，滌絲的產(chǎn)銷達(dá)到了****以上。本周一，長(zhǎng)絲和短纖也有不同程度的提漲，終端工廠的備貨也開(kāi)始增加，織機(jī)和印染企業(yè)的開(kāi)工也在上升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看漲氛圍比較濃厚。

　　“7月份PTA待檢修裝置依舊較多，且下游聚酯開(kāi)工率可能會(huì)季節(jié)性上行，如果集中檢修或引發(fā)階段性供應(yīng)緊張。另外，合約貨減量供應(yīng)后，下游企業(yè)不得不增加現(xiàn)貨采購(gòu)，原來(lái)維持低庫(kù)存的思路也將因此改變，投機(jī)性備貨增加難免導(dǎo)致隱性庫(kù)存上升。另外，生產(chǎn)企業(yè)盤面套保增加，貨源鎖定在盤面的量增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)因此收緊。”龐春艷說(shuō)。

　　“目前PTA供應(yīng)端裝置負(fù)荷顯著回落，檢修增多。在新裝置預(yù)期投產(chǎn)下，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮，預(yù)計(jì)整體負(fù)荷保持相對(duì)低位。下游聚酯方面，目前負(fù)荷小幅提升，產(chǎn)品利潤(rùn)相對(duì)偏低，受益于終端回溫、產(chǎn)銷理想，持續(xù)去庫(kù)緩解庫(kù)存壓力；終端訂單小幅提升，短期支撐偏強(qiáng)，后市對(duì)今年下半年旺季存在較強(qiáng)預(yù)期。”蔣碩朋表示，整體看，PTA短期供需預(yù)計(jì)保持緊平衡或小幅去庫(kù)，現(xiàn)貨流通性偏緊要等到新裝置穩(wěn)產(chǎn)后才能小幅緩解，目前成本支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)PTA偏強(qiáng)行情仍將保持。

　　值得注意的是，在價(jià)格上漲的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行趨于健康，但距離下半年旺季還有一個(gè)多月時(shí)間。“目前市場(chǎng)樂(lè)觀導(dǎo)致下游備貨增加，價(jià)格上漲，旺季或以消化庫(kù)存為主，新的備貨需求減弱，帶來(lái)預(yù)期透支后的調(diào)整。”龐春艷稱。

　　在高庫(kù)存高投產(chǎn)預(yù)期下，PTA利潤(rùn)持續(xù)壓縮，價(jià)格也以跟隨成本端油價(jià)為主，在油價(jià)仍然看漲的預(yù)期下，PTA以低加工費(fèi)時(shí)做多的原則為主。在朱立航看來(lái)，此輪價(jià)格大漲以后，PTA加工費(fèi)有了較大的提升，進(jìn)一步走強(qiáng)的空間較為有限。“在現(xiàn)階段油價(jià)未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)勢(shì)的前提下，PTA仍以看漲為主。”