*近棉花市場開啟了一小輪下跌走勢，其實不止是棉花，大宗商品*近價格都在下跌。通過分析各個商品的走勢就可以看到，從2020年4月份開始大宗商品開始了較長時間的上漲行情，當時新冠疫情爆發后歐美各種貨幣寬松政策刺激經濟，而全球商品價以美元定價，美國大肆印錢帶來了全球商品價格的上漲。棉花價格也大漲，美棉期貨主連價格從2020年4月份的48美分/磅左右*高漲至95美分/磅，目前85美分/磅，仍比*低點上漲77%，國內鄭棉價格也從2020年4月份的低點9935元/噸，*高漲至152 0173 3840元/噸，目前15500元/噸，比*低點上漲56%。

棉花價格的上漲當然有其基本面因素的支撐，比如全球經濟復蘇下游需求的好轉等因素，但是綜合整個商品的走勢，我們認為本輪商品上漲主要還是由于美國大放水引起，如果本輪上漲是因美國放水，那么美國有收緊貨幣政策的預期時，基本上商品就要見底了。上周四美聯儲會議上美聯儲宣布利率不變，但會后美聯儲貨幣收緊的預期在增加。雖然今年美國加息看起來沒啥預期，但是我們從變化的趨勢上可以明顯看到，大家對貨幣收緊的預期在加強，而CPI預計短期內也不會下來，美國經濟復蘇似乎也在有序地進行，那么未來貨幣收緊政策可能會加速到來。

全球棉花庫消比大降

但仍處相對高位

根據USDA*新供需月報顯示，2021/22年度全球棉花產量2588.1萬噸，消費量為2667.9萬噸，期末庫存為1944.3萬噸，全球棉花庫存消費比下降至72.88%，棉花庫存消費比在2019年度達到了高點95%之后開始下降，2021/22年度預計庫存消費比將下降至73%。全球棉花庫存消費比下降往往伴隨著棉花價格上漲，2009年度到2010年度庫存消費比下降至40%左右，棉花價格大漲，前些年棉花正常年份庫存消費比在50%-60%之間，當前73%的庫消比雖然是在大幅下降，但是和前些年相比仍然是高位。庫消比從95%下降到73%和從55%下降到40%左右，棉花市場的供應感覺是非常不同的。

國內棉花供需矛盾不大

但市場驅動力弱

國內棉花市場，供應相對充足，棉花有大量工商業庫存+大量進口棉，需求端內需尚可，外需數據也非常不錯，此外紡織服裝中間和終端產品庫存仍處較低水平，整體來看雖然基本面偏強但是驅動較弱。供應端相對充足，檢測數據顯示，5月底全國棉花商業庫存為357.79萬噸，同比減少19.59萬噸，同期紡織企業在庫棉花工業庫存量為86.24噸，同比增加18.29萬噸，工商業庫存合計來看，棉花庫存于去年變化不大，只不過庫存從貿易商手中轉移到了紡織廠手中。同時進口棉大幅增加，2021年我國累計進口棉花137萬噸，同比增加71%，2020/21年度以來（2020.9-2021.5）累計進口棉花234萬噸，同比增加93%，此外7月份大概率還可能輪出儲備棉。

消費方面，內需和出口形勢都不錯，中間產品庫存水平低。根據國家統計局數據，截至5月服裝鞋帽、針紡織累計零售額5568億元，同比增加39.1%。據海關*新數據，2021年1-5月紡織服裝累計出口1126.8億美元，同比增長17.3%，其中服裝出口566.1億美元，同比增長48.3%。

庫存方面，目前紗布庫存低，棉紗利潤也持續較高，調查結果顯示，5月紡織企業紗線庫存下降，當前紡織企業紗線庫存8.12天，較上月減少1.93天，坯布庫存15.42天，較上月減少1.36 天。

消費雖然不錯，但是也需要看到*近棉花的替代纖維和棉紗替代品價格都出現了明顯的下降，滌綸短纖價格由3月初的7800元/噸降至當前的6800元/噸，降幅13%，同期粘膠短纖價格由15700元/噸下降到12300元/噸，降幅22%，普梳棉紗C32S價格從3月初的26130元/噸下降到目前的25190元/噸，降幅3.6%；同期純滌紗T32S價格由13300元/噸下降至11735元/噸，同期降幅12%；粘膠紗R30S價格由19200元/噸下降至16600元/噸，同期降幅13.5%。

淡季到來

紗線生產形勢好于下游織造

近期，中國棉紡織行業協會對棉紡織產業集群市場運行情況進行調研了解。調查集群企業整體運行平穩，市場或將進入平穩期，預計短期內無明顯變化。

據純棉紗集群企業反映，近期運行基本穩定，開臺率接近****。6月初以來，棉花原料價格整體平穩，紗線價格無較大波動。目前市場進入傳統淡季，中高支紗線訂單情況好于低支紗，產品出現少量庫存。預計短期內市場維持現有狀態。

據粘膠紗集群企業反映，當前生產基本穩定，近期粘膠短纖原料價格基本平穩，企業原料采購意愿較弱，多為隨用隨買。近期粘膠紗線價格隨原料價格基本穩定，產品庫存基本在一個月左右。預計短期內市場無明顯變化。

據色紡紗集群企業反映，色紡紗市場運行仍保持良好態勢，基本滿負荷生產。訂單較為充足，產銷較為順暢，產品價格基本穩定。部分運行較好的企業，訂單已排至八九月份。預計短期內市場將維持良好態勢。

據白坯布集群企業反映，當前正常生產，開機率接近****。近期市場整體進入傳統淡季，出貨速度較慢，產品庫存在1個月左右，利潤承壓較大。針織布訂單情況好于梭織布。預計短期內市場將維持此態勢。

據色織布集群企業反映，近期市場整體偏弱，當前生產基本正常，開機率較前期有所下降。淡季特征顯現，訂單不足，產銷放緩，產品庫存有所增加。外銷訂單無明顯起色。企業對后市觀望情緒濃厚。

據牛仔布集群企業反映，當前運行基本正常，市場整體維持弱勢，總體開臺率略有下降。近期廣東地區受疫情影響，上下游銜接不暢，訂單不足。當前疫情得到顯著控制，企業對后市謹慎樂觀。

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