2021年5月以來，東南亞疫情再次升級，多國采取相應措施加以應對。考慮到東南亞在國際貿易以及全球制造業中的重要地位，其疫情的反復或對國際貿易和全球產能修復造成沖擊。接下來本文將探討東南亞疫情爆發下，我國出口的替代效應會如何表現以及如何影響未來出口。

東南亞疫情再起，全球貿易或再受沖擊。受印度疫情擴散影響，今年5月以來東南亞地區疫情有所加重。泰國、越南、馬來西亞以及印度尼西亞等國疫情再度爆發，2021年5月以來當日新增新冠確診病例再次激增。以越南為例，疫情集中爆發在北江省和北寧省兩個主要工業地區，工人密集度高，部分工廠因此也暫時關閉。考慮到東盟作為國際貿易以及全球制造業產業鏈中的重要一環，同時此次疫情得到整體控制尚需時間，我們認為全球供應能力或因此再受打擊，實現進一步修復的時間點將延后。

東盟成員國對世界出口什么？我們對越南、馬來西亞和印度尼西亞三個東盟成員國的出口貿易結構進行了分析，其中（1）機電產品和輕工制品出口占越南出口比重較大，二次疫情或對2021年二季度和三季度越南相關產品出口影響較大；（2）馬來西亞以出口機電產品和礦物燃料為主，類比2020年Q2疫情對其主要出口品的影響，本輪疫情或對其機電產品出口產生影響較大；（3）印度尼西亞主要向全球出口礦物燃料和動植物油脂，疫情對其主要出口品的影響分化明顯。對比2020Q2疫情，礦石燃料出口同比大幅下跌，而動物油脂則逆勢保持同比增長。

如何看待中國對東南亞出口的替代效應。我國與東南亞國家主要在機電品類和紡織品類領域存在競爭關系。具體來看，勞動密集型產品（以紡織品為代表）的替代效應較容易發生，具體表現為2020年二季度東南亞疫情爆發，在紡織產品出口方面中國對東盟在短期內呈現出較強的替代效應。隨著后續東南亞疫情得到控制，強替代效應又促使此類訂單快速回流至東南亞地區。因此，我們認為我國對紡織產品出口的替代效應將呈現“來的快，去的快”的特征，具體時間點取決于東南亞疫情恢復情況。另一方面，我國的機電產業正處于轉型升級階段，勞動密集型和資本密集型的機電產業鏈并存，因此機電產品出口方面既存在一定韌性，又具備與東盟之間的替代效應。

外需修復需持續關注。外需是觀察我國出口的另一重要視角，作為我國主要的貿易伙伴，歐盟和美國的外需將是拉動我國年內出口的主旋律。歐盟和美國方面，隨著疫苗接種率的提升、疫情隔離的逐漸解除，兩大經濟體或將在二三季度相繼迎來第二波修復高峰，進而為我國出口形成支撐。此外，東盟作為我國第三大貿易伙伴，疫情或對來自東南亞的外需造成一定沖擊，對我國出口形成擾動。從產品來看，預計短期內東南亞對我國防疫物資相關產品出口需求同樣會有所增加，而中間品和消費品需求將面臨一定的壓力。

東南亞疫情再起或導致我國出口替代效應延續，疊加歐美等經濟體的修復高峰，我國出口預計在年內將繼續保持良好表現，同時需要關注東南亞外需對我國出口形成擾動。一方面，由紡織品引發的此輪替代效應時長較短，而機電產品替代效應的長期性將隨著產業升級逐漸體現，為我國出口提供支撐。另一方面，盡管東南亞的外需或為我國出口形成擾動，但整體上看歐美外需的強勁將帶動我國出口保持強勢。

正文

2021年5月以來，東南亞疫情再次升級，多國采取相應措施加以應對。考慮到東南亞在國際貿易以及全球制造業中的重要地位，其疫情的反復或對國際貿易和全球產能修復均造成沖擊。接下來本文將探討東南亞疫情爆發下，我國出口的替代效應會如何表現以及如何影響未來出口。

東南亞疫情再起，全球貿易或再受沖擊

受印度疫情擴散影響，今年5月以來東南亞地區疫情有所加重。泰國、越南、馬來西亞以及印度尼西亞等國疫情再度爆發，2021年5月以來當日新增新冠確診病例再次激增，上述4國*近7日平均每天新增確診病例（5月23日-5月29日）分別為3380例、7631例、232例和7289例。東南亞各國政府對此采取了多項政策以應對疫情爆發，馬來西亞方面宣布于6月1日起執行為期14天的全國封鎖；越南也宣布關閉餐館并禁止公眾聚會，疫情重災區的北寧省和北江省已經實施宵禁和其他限制。

東盟是國際貿易中的重要一環，為全球供應機電、礦產品、塑料、化工原料及制品和紡織原料及制品等。全球視角來看，東盟2019年貨物出口金額占同年全球出口金額的7.49%，2020年小幅上升至7.87%；2019年貨物進口金額占全球進口金額的7.22%，2020年輕微下降至7.12%。分產品來看，作為全球產業鏈的重要組成部分，“機電、音像設備及其零件、附件”（HS分類標準）是東盟*主要的出口產品，2019年其出口金額占東盟對全球出口金額比例約為37.26%，2020年所占比重上漲至39.14%；前五大主要出口產品2019年合計占比約65.18%，2020年合計占比約63.42%。

此次東南亞疫情的復發或對當地出口以及全球貿易產生一定沖擊。東南亞作為全球制造業的重要聚集區之一，疫情的爆發以及日趨嚴格的防疫政策或使得當地制造業企業受到沖擊。以越南為例，此次疫情集中爆發在北江省和北寧省，兩省作為越南的主要工業地區，工人密集度高，部分工廠當前已經暫時關閉。考慮到疫情得到整體控制尚需時間，全球供應能力或因此再受打擊。

東盟成員國對世界出口什么？

越南出口貿易分析

機電產品和輕工制品出口占越南出口比重較大，二次疫情或對2021年二季度和三季度越南相關產品出口影響較大。在HS分類標準下，越南的主要出口商品包括“電機、電氣、音像設備及其零附件”、“鞋靴、護腿和類似品及其零件”、“非針織或非鉤編的服裝及衣著附件”以及“針織或鉤編的服裝及衣著附件”。2019年上述4類產品的每季度出口金額占總出口金額的平均比例分別約為36.63%、7.18%、5.71%和5.62%。2020年二季度為越南上一輪疫情爆發的主要時間，期間越南的機電類產品出口金額同比下跌0.87%，逆轉了自2019年一季度以來的持續高增局面；鞋靴和服裝類產品的出口金額同樣出現大幅下跌。此次疫情在越南工人密度高的北江省、北寧省工業區傳播，兩省作為越南重要的工業產地，當地多家企業工廠目前已經暫時停產，或導致供應鏈和生產鏈受阻嚴重，受此影響越南的機電產品和輕工制品出口或有所下降。

馬來西亞出口貿易分析

馬來西亞以出口機電產品和礦物燃料為主，類比2020年Q2疫情對其主要出口品的影響，本輪疫情或對機電產品出口產生影響較大。在HS分類標準下，馬來西亞的主要出口商品包括“電機、電氣、音像設備及其零附件”、“ 礦物燃料、礦物油及其產品、瀝青”和“核反應堆、鍋爐、機械器具及零件”。在2019年上述3類產品的每季度出口金額占總出口金額的平均比例分別約為34.42%、14.48%和9.16%。2020年二季度疫情爆發后，馬來西亞的機電產品出口金額同比下跌11.75%。在疫情有所控制的情況下，礦物燃料出口仍然持續處于負同比增長狀態，機電產品出口則逐步恢復。類比來看，此次疫情或打亂機電產品出口復蘇節奏，導致其短期內出現同比回落。

印度尼西亞出口貿易分析

印度尼西亞主要向全球出口礦物燃料和動植物油脂，疫情對其主要出口品的影響分化明顯。在HS分類標準下，印度尼西亞的主要出口商品包括“礦物燃料、礦物油及其產品、瀝青”、“動、植物油、脂、蠟;精制食用油脂”和“電機、電氣、音像設備及其零附件”。在2019年上述3類產品的每季度出口金額占總出口金額的平均比例分別約為20.36%、10.50%和5.38%。2020年**輪疫情在印度尼西亞爆發期間，其“電機、電氣、音像設備及其零附件”出口金額同比在第二季度下跌14.71%；而礦物燃料的出口金額同比下降趨勢則從二季度延續至三季度；相較之下，“動、植物油、脂、蠟；精制食用油脂”出口未受到疫情擾動，逆勢保持同比增長。考慮到印度尼西亞的貿易結構和產品出口金額同比變動，此次疫情爆發或對印度尼西亞2021年二季度和三季度的礦物燃料產品出口影響較大，對動植物油脂和機電產品影響有限。

如何看待中國對東南亞出口的替代效應？

對比中國和東盟部分成員國的出口結構，再結合2020年各國出口情況判斷，我國與東南亞國家主要在機電品類和紡織品類領域存在出口競爭關系。以疫情前（2019年）我國的出口貿易結構為參考，機電類產品占比高達43.53%（“電機、電氣、音像設備及其零附件”+“核反應堆、鍋爐、機械器具及零件”），其次為紡織、賤金屬及其制品、化工產品、塑料產品等。對比東盟整體以及部分成員國的出口貿易結構，我國與東南亞國家在紡織品類和機電品類領域存在一定的競爭與替代關系，其中紡織產品是典型的勞動密集型產品，而我國的機電產品正處于從勞動密集型產品向資本密集型，甚至技術密集型轉變的過程中。因此我們認為此次東南亞疫情的爆發背景下，我國出口的替代效應在上述兩個品類中仍然有所延續。

勞動密集型產品（以紡織品為代表）的替代效應較容易發生，具體表現為2020年二季度東南亞疫情爆發，在紡織產品出口方面中國對東盟在短期內呈現出較強的替代效應。勞動密集型產品是指在勞動力要素投入比例相對較高的產品，主要包括紡織品、服裝、玩具、家具等。疫情前，隨著我國勞動力成本的逐漸上升，以及該類產品的生產對全球產業鏈的依賴度較低，我國部分勞動密集型產品出口逐漸被東南亞、印度等經濟體替代。2019年前三季度，中國相關產品出口金額雖然逐步提升，但同比變動卻呈現小幅下降趨勢，相比之下東盟無論是從金額還是同比變動均有所提高。2020年二季度東南亞疫情爆發，受此影響東盟的紡織品出口同比下跌22.58%，而中國此時進入了經濟修復期，紡織品出口同比上漲18.73%，這也印證了中國與東盟在紡織品出口上替代效應較強。

強替代效應下，我國紡織品等勞動密集型產品出口對東南亞的替代效應持續時間或較短。由于勞動密集型產品的替代效應較容易發生，當前東南亞疫情再起，疊加印度疫情仍然嚴峻，或造成部分紡織業訂單回流中國，目前回流的紡織訂單多為“短、小、散”。此外，隨著后續東南亞疫情得到控制，強替代效應又會促使此類訂單快速回流至東南亞地區。觀察2020年Q3和Q4兩個經濟體的紡織品出口表現，東盟的紡織品出口該時間段內有所恢復，受此影響中國Q4的紡織品出口出現同比下滑。因此，我們認為我國對紡織產品出口的替代效應將呈現“來的快，去的快”的特征，即強替代效應會引導部分訂單在兩個經濟體中流動，由此產生的出口增量持續時間較短，具體將取決于東南亞疫情恢復的時間。

我國的機電產業正處于轉型升級階段，勞動密集型和資本密集型的機電產業鏈并存，因此機電產品出口方面既存在一定韌性，又具備與東盟之間的替代效應。資本密集型產品是指在資本要素投入比例相對較高的產品，在我國出口的機電產品結構中，既包括手機、家電等勞動密集型機電產品，又有通用機械設備、集成電路等資本密集型機電產品。對比我國機電產品和紡織產品出口同比，我們發現2020年2月的疫情導致機電產品出口同比下跌35.17%，遠低于紡織品跌幅（61.67%）。隨著2020Q2以來我國產能逐步修復，機電產品出口同比保持增長，且波動性也小于紡織品，這體現出我國機電產品出口的韌性。再對比中國和東盟機電產品出口變動情況，2020年一季度和二季度兩個經濟體受疫情影響，在機電產品的出口上呈現此消彼長的局面，印證了替代效應的存在。因此，對于中國處在產業升級過程中的機電產業，一方面部分資本密集型和技術密集型產品為出口提供了支撐，另一方面又通過相對完備的產業鏈實現了與東南亞勞動密集型機電產品出口的替代。

我國機電產品正處于從勞動密集型向資本密集型、技術密集型轉型階段，東南亞疫情或對勞動密集型機電產品出口形成一定支撐，同時資本和技術密集型產品也為我國未來的出口提供支撐。以集成電路為例，相關產業鏈中設計業和制造業對資金、技術的要求更高，而封裝測試業則相對要求較低。從集成電路銷售額當季同比來看，我國集成電路設計業和制造業保持較高增速發展，封裝測試業增速自2018年下半年以來有所放緩，反映出我國的集成電路正在努力向著資本密集型和技術密集型轉變。對于整個機電行業來說，一方面我國在勞動密集型機電產品的產業鏈和優勢仍然存在，東南亞疫情的升級或使得部分廠商重新考慮其產能布置，將會更加偏好中國。因此短期來看我國該部分機電產品出口或是一個增長點；另一方面，資本密集型和技術密集型產品的護城河更深，體現在相對穩定的國際分工和一定的進入門檻。后續東南亞疫情逐步得到控制后，預計我國的機電產品出口也并不會因此而出現大幅波動，以2020年Q3和Q4為例，當時東南亞的機電產品出口逐步修復，相關產品出口同比變動保持增長，但中國并未受到東南亞經濟修復的影響，其同期的機電產品出口繼續保持二季度以來的高斜率。綜上所述，從短期和長期來看，機電產品都能為我國的出口提供有力支撐。

綜上所述，從出口貿易的替代效應來看，東南亞疫情爆發或使得我國紡織產品出口呈現短期替代效應，機電產品呈現長期替代效應。結合越南、馬來西亞和印度尼西亞的制造業PMI數據，以PMI持續走低為依據，上一輪疫情對其經濟的沖擊平均持續約6個月。考慮到政府管控經驗的積累、疫苗接種進度等因素，我們預計此次疫情對經濟基本面造成的沖擊或短于上一次，持續時間或為3-4個月左右。在此期間，勞動密集型機電產品和紡織品的替代效應將為我國紡織制品和機電產品兩大品類出口提供支撐。

外需修復需持續關注

外需是觀察我國出口的另一重要視角，作為我國主要的貿易伙伴，歐盟和美國的外需將是拉動我國年內出口的主旋律。歐盟和美國方面，隨著疫苗接種率的提升、疫情隔離的逐漸解除，兩大經濟體或將在二三季度相繼迎來第二波修復高峰。以美國為例，從庫銷比來看，除制造商外，批發商和零售商被動去庫，其中零售商的庫銷比不斷創下歷史*低水平。從美國個人消費支出來看，耐用品、非耐用品和服務三大類消費支出同比均在2021年4月出現大幅提升，預計美國零售商的低庫存和可以預見的補庫行為，以及個人消費的復蘇將繼續支撐我國消費品出口。

東盟作為我國第三大貿易伙伴，此次疫情或對來自東南亞的外需造成一定沖擊，對我國出口形成擾動。根據2021年1-4月我國的出口總額計算，東盟占比達15.02%，是我國重要的貿易伙伴。本輪疫情對東南亞的產能和消費需求均造成一定影響，進而對我國出口產生一定的擾動。據*新披露的5月PMI數據顯示，與外貿相關的新出口訂單指數錄得48.3%，較前值回落了2.1%。我們認為新出口訂單指數降至榮枯線以下或在一定程度上反映出東南亞疫情帶來的擾動。從產品來看，類比印度在疫情爆發期間我國防疫物資出口高增，預計短期內東南亞對我國防疫物資相關產品出口需求同樣會有所增加，而中間品和消費品需求將面臨一定的壓力。

結論

東南亞疫情再起，預計我國出口替代效應將延續。東南亞作為全球制造業中的重要組成部分，此次疫情爆發或使得全球供應能力修復時間有所延長。經過對比中國與東盟及其部分成員國的出口貿易結構，我們認為我國的出口替代效應尚能繼續維持。主要原因有：一是紡織品作為勞動密集型產品，其具有較強的替代效應。此次東南亞疫情或導致部分紡織產品訂單回流中國，待東南亞疫情得到控制后又將流出，預計由紡織品引發的此輪替代效應時長較短；二是機電產品在長期內為我國出口提供支撐。長期來看，我國機電產品正處于從勞動密集型向資本密集型、技術密集型轉型階段，東南亞疫情或對勞動密集型機電產品出口形成一定支撐，同時資本和技術密集型產品也使我國未來的出口維持韌性，機電產品替代效應的長期性將逐漸體現。

出口替代效應延長疊加歐美等經濟體的修復高峰，我國出口預計在年內將繼續保持良好表現，同時需要關注東南亞外需對我國出口形成擾動。從全球視角下來看，隨著疫苗接種率的提升、疫情隔離的逐漸解除，美歐兩大經濟體或將在二三季度相繼迎來第二波修復高峰。盡管東南亞的外需或為我國出口形成擾動，但整體上看歐美外需的強勁將帶動我國出口保持強勢。