進入2021年，大宗商品大幅回調，棉價也出現了寬幅震蕩，市場多空因素交織，后市如何發展頗為關鍵。市場主流觀點認為，在沒有出現實質性利好的前提下，價格維持區間震蕩的概率較大。現實情況又是如何呢？

　　國外疫情卷土重來 市場繼續承壓

　　縱觀國外疫情發展態勢，真是一波未平一波又起。雖然疫苗問世后各國大力推進注射進度，但由于生產、分配、效力等原因，近期各國感染人數再度上升，除中國以外，其他各國并未對病毒取得壓倒性的勝利。美國約翰斯·霍普金斯大學發布的統計數據顯示，截至4月12日，全球新冠肺炎確診病例上升至152 0173 3840,187,887例，其中死亡病例達到2,938,829例。美國每日感染人數仍舊高達數萬例，目前累計報告確診病例已達31,202,818例，562,096名患者死亡。歐洲疫情較高峰期整體好轉，不過部分國家確診人數仍維持高位。受此拖累，國外延長了封鎖隔離措施，短期經濟將會繼續承受高壓。疫情仍是影響經濟恢復的主要矛盾，這一矛盾的解決程度直接關系到經濟的復蘇和大宗商品價格。

　　全球經濟反彈 面臨諸多不確定性

　　4月6日，國際貨幣基金組織(IMF)發布*新一期《世界經濟展望》預測，2021年全球經濟增長6%，相較1月上調了0.5個百分點；其中發達經濟體GDP將增長5.1%(上調0.8個百分點)，2021年新興市場和發展中經濟體GDP將增長6.7%(上調0.4個百分點)。目前各國均在增加疫苗產能，疫苗注射人數有望繼續快速提高，在此基礎上調高經濟增長率也在意料之中。當然，預測是一回事，現實卻是另外一番場景。IMF也承認，雖然全球經濟增長前景有所改善，但仍面臨巨大的不確定性。未來的經濟走勢取決于疫苗對新病毒株是否有效，疫情是否會因新病毒株持續更長時間等一系列因素。

　　通脹預期仍存 大宗商品價格受關注

　　4月8日，由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持召開的金融委第五十次會議強調要保持物價基本穩定，特別是關注大宗商品價格走勢。緊接著在4月9日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，會議強調要加強原材料等市場調節，緩解企業成本壓力。兩次高層會議接連提及，說明今年大宗商品價格上漲預期較強。市場有觀點認為，監管層擔心大宗商品價格上漲會帶來輸入型通脹，將引發央行貨幣政策收緊。不過央行四季度貨幣政策執行報告認為，當前中國總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。美聯儲也認為當前通脹是暫時的、由低基數效應造成的。

　　美棉USDA報告利多后市運行趨于健康

　　根據美國農業部發布的4月份全球產需預測，美國2020/21年度出口增加，期末庫存下降。2020/21年度全球期初庫存和產量環比減少，消費量增加，期末庫存下降110萬包。不過，雖然棉花基本面利多，但基金凈多頭已連續數周下降。國際棉花專業人士表示，近期棉價調整主要是外圍市場和宏觀大環境的因素，棉價的適度回調有利于棉花保持競爭力。當前，ICE期貨12月合約從低點75.34美分/磅開始震蕩上行，遠月走勢好于近月。從長期看，下年度棉花基本面向好為棉價走勢定下了基調，實際情況如何發展主要看外圍宏觀因素和天氣形勢變化。

　　國內棉市繼續回調 市場多空消息頻現

　　近期鄭棉出現了一波回調，在配額和輪出傳聞的影響下，棉價承壓下行。當然以上只是傳聞，真實情況要等官方通知。歐美第三波疫情來襲影響了市場消費預期，不過棉花基本面數據并不難看。國家棉花市場監測系統數據顯示，2020/21年度我國棉花產量595萬噸，同比增加10.7萬噸，同比增幅1.83%；消費量777.58萬噸，同比增加29.91萬噸，同比增幅4%；期末庫存616.4萬噸，同比減少6.46萬噸，同比減幅1%；產需缺口182.58萬噸，較上年度擴大19.21萬噸。整體來看，隨著未來疫情逐步得到控制，消費逐漸恢復，棉花供求關系邊際趨緊態勢顯現，同時面對中美關系的復雜局面，棉價上漲需要強有力的基本面數據配合。

　　紡企開工率較高 產需保持向好態勢

　　筆者在近日江蘇調研走訪了個別廠家，從產銷情況看相對樂觀。有媒體報道近期紡織訂單下降，甚至出現了訂單不足的情況。根據經驗看，每個地區、每個企業產品和客戶千差萬別，銷售情況肯定有差異，所謂同行不同利。至少從筆者調研走訪的企業情況來看，依舊全負荷開工，訂單較節前是有不同程度下降，但至少也能維持到4月至5月底。國外抵制新疆棉對下游紡企影響很小，印度等紡織大國疫情失控，會使國外部分訂單回流中國，有點類似去年的情況，這對國內企業生產有利。而且，現在紡紗利潤較好，也會在一定程度上刺激企業加大馬力生產。這次受訪的兩家企業表示均在擴產，和以往聽見的減停產的消息出入較大，至少在紡織端來看，訂單對棉價有支撐。

　　棉價未來走勢如何，需要宏觀和產業面數據共振。從目前來看，暫時看不到支撐單邊趨勢性上漲或下跌的條件，多空因素從來都是相伴而行，因此試圖尋找對比多空因素從而確定棉價走勢意義有限。市場資深專家認為，處于經濟復蘇周期之中，盡管棉價短期承壓，但從長期來看，螺旋式上升的概率較大。