家紡行業(yè)景氣度高，看好行業(yè)龍頭上市公司一季度業(yè)績彈性。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2021年1-3月，床上用品銷售額較2019年1-3月同比增長42%，在12個服裝家紡類目中排第二，僅次于運動服的74%，高于運動鞋的33%?？紤]到電商業(yè)務(wù)已經(jīng)成為上市公司重要的業(yè)績增長引擎，如富安娜2019年和2020年上半年，電商收入占比分別為36%和42%，水星家紡2019年和2020年上半年，電商收入占比分別為41%和53%，因此我們看好行業(yè)龍頭上市公司一季度業(yè)績彈性。

　　家紡線上消費升級趨勢顯現(xiàn)，中高端品牌龍頭公司有望顯著受益。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，2018年和2019年，天貓渠道羅萊(含LOVO)、富安娜、水星、夢潔的成交金額增速均不及南*人，但2020年和2021年一季度，成交金額增速均超過南*人，并且還是在提價的基礎(chǔ)上，羅萊和富安娜更是達(dá)到雙位數(shù)大幅提價，而南*人期間非但沒有提價還連續(xù)降價。我們認(rèn)為這一趨勢變化的背后折射出家紡線上消費者開始更加關(guān)注品牌和品質(zhì)，中高端家紡品牌有望繼十年前線下消費升級之后，迎來線上消費升級。

　　受益地產(chǎn)后周期，家紡行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2020年全國商品房銷售面積(住宅)同比增長3.20%，較2019年1.50%有所加快，2021年1-2月，全國商品房銷售面積(住宅)同比增長108.40%(上年同期為-39.20%)，較2019年1-2月增長26.70%。上一輪全國商品房銷售面積(住宅)同比增速加快是在2015年，而一年后四家家紡上市公司營業(yè)收入開始加快。因此我們看好家紡行業(yè)此次有望進(jìn)入新一輪景氣周期。

　　行業(yè)龍頭上市公司高股息率，低估值，且多數(shù)公司于近年完成股份回購。根據(jù)2019年分紅金額和截至2021年4月9日的市值，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢潔股份的股息率分別為3.69%、6.06%、6.33%、4.88%。根據(jù)wind，羅萊生活、富安娜、水星家紡、夢潔股份2021年市場一致預(yù)期市盈率均顯著低于過去五年平均市盈率(TTM)估值。

　　同時，富安娜分別于2019年11月15日和2021年1月20日完成股份回購，目前均已注銷。水星家紡于2020年9月10日完成股份回購，目前已過戶至員工持股計劃。夢潔股份于2019年10月16日完成股份回購，目前已注銷。

　　投資建議：受益地產(chǎn)后周期和線上消費升級，我們看好2021年家紡行業(yè)開啟新一輪景氣周期，重點推薦：羅萊生活、富安娜。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動對終端銷售影響的風(fēng)險；商品房銷售回暖不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險。