近期，鄭棉主力合約在觸及152 0173 3840元/噸高點后振蕩回調，連續兩次測試15000元/噸重要支撐，顯然多頭信心不足，觀望情緒有所升溫。受外盤ICE持續利好、棉紡訂單充足等支撐，空頭也沒有足夠底氣加碼施壓，多空雙方圍繞15000元/噸關口反復爭奪。

筆者認為，導致本周鄭棉反彈失敗的主要原因包括三個：一是美國對來自中國西部新疆地區的所有棉花和番茄產品實施區域禁令；二是央行本周（1月11日-15日）采取連續數日低量高頻方式合計開展160億元逆回購操作。本周有550億元逆回購到期，逆回購口徑單周凈回籠390億元，市場資金流動性減弱；三是2020/21年度國內棉花總產量將高于預期，供需形勢需再平衡。據統計，截至1月14日，新疆地區皮棉累計加工總量526.48萬噸，（自治區皮棉加工量324.38萬噸，兵團皮棉加工量202.10萬噸），同比增幅較大。

筆者判斷，鄭棉回試14700-15500元/噸區間并不改變鄭棉中長線反轉的趨勢，因此15000元/噸下方追空殺跌需謹慎，目前廂體內“高拋低吸”操作或比較明智。其一，中國經濟通脹的預期較強。初步統計，2020年社會融資規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。業內分析，當前經濟的下游價格水平處于通脹趨勢的底部，并將在2021年3月份或二季度實現回正并持續溫和上漲趨勢；其二、玉米、大豆等農產品價格大幅上漲刺激糧棉比價效應調整，2021年糧棉爭地的現象或更突出。2020年以來，國內玉米價格持續上漲，累計漲幅創歷史新高，同時刺激小麥、稻谷價格聯動上漲，農民種糧信心恢復；其三、2021年全球棉花消費將駛入“快車道”，產銷加速恢復。隨著新冠疫苗在全球范圍內廣泛接種，全球紡織品、服裝消費有望迎來報復性反彈；其四、鄭棉偏低的倉單數量給了資金炒作、拉漲的基礎條件。