國慶之后滌綸短纖經(jīng)歷了一波急漲行情之后，開始于10月下旬逐步下跌，至11月中旬再度跌至逼近前低水平，接下來半月時間開始持續(xù)的低位震蕩，在下游需求并不樂觀的背景下，產(chǎn)業(yè)客戶本多看空后市，但12月初以來，滌綸短纖開始再度上漲，本以為“三日游”式的上漲行情一直持續(xù)至今，也令多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶一頭霧水。

　　那么問題來了，滌綸短纖供需基本面真的好么？臨近年底終端需求真的樂觀么？

　　先來看一個數(shù)據(jù)，那便是滌綸短纖的企業(yè)庫存。下圖所示，2020年來，短纖企業(yè)庫存水平控制良好，除1季度企業(yè)庫存偏高外，整個2季度企業(yè)庫存持續(xù)處于偏低水平。

　　盡管年初受疫情影響，1季度滌綸短纖市場也同其他聚酯產(chǎn)品一樣處于水深火熱之中，行業(yè)開工甚至遠(yuǎn)低于其它產(chǎn)品，但3月底后，抄底行情的出現(xiàn)令滌綸短纖得以逐步去庫存，而4月份因無紡布帶動的行情更助推企業(yè)快速去庫存，甚至一度處于超賣過程中，也帶動行業(yè)開工率迅速提升。

　　國慶前后下游及期現(xiàn)商的集中補貨也助推企業(yè)快速去庫，企業(yè)庫存甚至一度負(fù)值，且一直持續(xù)至現(xiàn)在。但值得注意的是，這里的庫存為企業(yè)的權(quán)益庫存，實際物理庫存要在10-20天附近。所以接下來一個很重要的問題便是權(quán)益庫存與物理庫存之爭。

　　依據(jù)當(dāng)前形勢來看，盡管企業(yè)物理庫存多在10-20天附近，但除卻期現(xiàn)商儲備的大量庫存沒有交付完外，還有許多紗廠及傳統(tǒng)貿(mào)易商的短纖尚未交付完畢，以此來看，即便是實際物理庫存對與企業(yè)的壓力也不算大。并且12月有兩套裝置存在檢修計劃，所以目前企業(yè)實際供應(yīng)壓力總體較低。

　　近期直紡短纖檢修/重啟計劃表：

　　所以，基于當(dāng)前的供應(yīng)形式，短纖是有漲價基礎(chǔ)的。但后續(xù)如果持續(xù)上漲，下游又是否能吃得消呢？

　　按照往年慣例來看，年底下游資金情況普遍是偏緊的，更何況今年海外需求下滑導(dǎo)致的外貿(mào)訂單很難放量，短纖漲價即便可以傳導(dǎo)至紗廠，但紗廠漲后價格卻*難繼續(xù)向下傳導(dǎo)，終端需求很難見到實質(zhì)好轉(zhuǎn)，所以短纖繼續(xù)上漲存在較大阻力的。

　　再從成本來看，盡管PTA在流通貨源偏緊之下近期表現(xiàn)持續(xù)堅挺，但大幅擴產(chǎn)周期背景下行業(yè)供需矛盾依舊突出；乙二醇也將因進口的恢復(fù)以及遠(yuǎn)期國內(nèi)供應(yīng)的增加而抑制市場漲幅。

　　綜合來看，盡管滌綸短纖供應(yīng)壓力較低，但年底需求走弱預(yù)期之下現(xiàn)貨市場繼續(xù)上漲空間有限；期貨盤面來看，業(yè)者寄希望于多國疫苗逐步接種帶來的全球需求恢復(fù)預(yù)期，對明年05合約估值過高，但短纖基差持續(xù)較弱也說明現(xiàn)貨基本面并不十分樂觀，追高仍需謹(jǐn)慎。