▎成本端有望推升

當(dāng)前的原油市場(chǎng)很明顯是弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期。弱現(xiàn)實(shí)在于依然嚴(yán)峻的歐美疫情形勢(shì)，全球原油去庫(kù)節(jié)奏明顯放緩；強(qiáng)預(yù)期在于新冠疫苗研發(fā)的好消息不斷涌現(xiàn)，同時(shí)OPEC+也放出原定于明年年初開(kāi)始的增產(chǎn)計(jì)劃將推遲。

在原油倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)容還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到緊張的情況下，強(qiáng)預(yù)期更容易提振市場(chǎng)情緒，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，都在開(kāi)始逐步從交易弱現(xiàn)實(shí)向強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，而原油庫(kù)存在顯性化和隱形化間的搖擺，也會(huì)在一定程度上影響了近期基本面的改善。

預(yù)計(jì)如果明年年初疫苗能夠普及，成品油的終端消費(fèi)將在全球?qū)用鎻?fù)蘇，到那時(shí)候原油價(jià)格有望向上沖擊60—70美元/桶。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，Brent和WTI原油Contango的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)不斷平坦化，一旦結(jié)構(gòu)能從Contango轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack并保持住，那么前期壓制原油盤(pán)面的套保力量會(huì)逐步離場(chǎng)，而被動(dòng)配置型基金則會(huì)加速入場(chǎng)，原油將呈現(xiàn)易漲難跌格局。因此，從成本角度來(lái)看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈將受益。

▎產(chǎn)業(yè)周期向好

以短纖為例，從自身的行業(yè)周期來(lái)看，現(xiàn)狀是產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，行業(yè)開(kāi)工率逐步提升，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)率小幅提升。從產(chǎn)能投放計(jì)劃來(lái)看，短纖未來(lái)的產(chǎn)能增速有望繼續(xù)下滑至4%以下，只要需求增速能夠維持，則短纖的行業(yè)供應(yīng)有望維持偏緊格局，處在景氣周期內(nèi)。從紡織的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，短纖基本面較優(yōu)。

圖為江浙織機(jī)開(kāi)工率

編輯

▎紡織行業(yè)有望走出寒冬

*近一段時(shí)間，全國(guó)的坯布銷(xiāo)售都出現(xiàn)了明顯的走弱的趨勢(shì)，也表現(xiàn)了整個(gè)紡織終端市場(chǎng)全面降溫的現(xiàn)象。一方面，每年這個(gè)時(shí)候的紡織行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走弱，另一方面，前期“雙十一”的備貨對(duì)后期的需求透支較多。

從重點(diǎn)地區(qū)來(lái)看，海寧前期火熱的氨超已經(jīng)熄火，價(jià)格和利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度回落，企業(yè)選擇轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品；而紹興地區(qū)圓機(jī)部分生意走弱明顯，開(kāi)機(jī)率迅速下降；常熟經(jīng)編絨布生意也全面降溫，出貨量下降明顯。江浙織造綜合訂單指數(shù)走弱的同時(shí)，坯布出貨開(kāi)始下滑，利潤(rùn)開(kāi)始收縮，坯布重新進(jìn)入累庫(kù)存階段。織造開(kāi)機(jī)下降顯得相對(duì)滯后，但月底開(kāi)始下游織造開(kāi)機(jī)降幅將逐步加快。

從數(shù)據(jù)端來(lái)看，*新一期江浙織機(jī)開(kāi)工率88%，環(huán)比走弱2%，高于去年同期的75%；浙江加彈開(kāi)工率在94%，環(huán)比走平，同比偏高；織造企業(yè)庫(kù)存天數(shù)在41天，環(huán)比略走高，高于去年同期的38天。滌紗企業(yè)成品庫(kù)存環(huán)比走高至12天，而原料備貨庫(kù)存環(huán)比走低至12天。數(shù)據(jù)端驗(yàn)證當(dāng)前終端紡織環(huán)節(jié)表現(xiàn)不佳。

把周期拉長(zhǎng)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平回升，多數(shù)終端行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，陸續(xù)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。目前，紡織行業(yè)由于受疫情沖擊較大，屬于還未恢復(fù)的行業(yè)。

先下紡織服裝業(yè)的存貨水平比較低，從工業(yè)品庫(kù)存周期的角度來(lái)看，目前該行業(yè)處在被動(dòng)去庫(kù)存階段，即將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，企業(yè)的利潤(rùn)水平為補(bǔ)庫(kù)提供條件，而明年疫苗的進(jìn)一步利好消息將為補(bǔ)庫(kù)周期提供驅(qū)動(dòng)力。

一旦終端開(kāi)始回暖，基于下游需求恢復(fù)及渠道庫(kù)存回補(bǔ)帶來(lái)的牛尾效應(yīng)，聚酯產(chǎn)品有望受益。當(dāng)下雖說(shuō)是紡織行業(yè)的寒冬，但春天即將到來(lái)。

綜合上分析，我們認(rèn)為在原油推動(dòng)和終端補(bǔ)庫(kù)回暖的雙重驅(qū)動(dòng)下，紡織行業(yè)有望走出寒冬。