短纖期貨自2020年10月12日上市來以來備受關注。前6個交易日連續上漲，出現4個漲停板，后3個交易日連續下跌，昨日首現跌停。短短9個交易日，跌宕起伏的行情背后究竟有著怎樣的內在邏輯，市場發生了什么？

　　采訪中了解到，短纖期貨前期強勢有著一定基本面支撐。“今年下半年以來，家紡和無紡布需求良好，國慶節前后，印度訂單大量轉移至國內，疊加國內‘雙十一’訂單及冷冬預期下對棉被和棉服的需求有增加預期，市場對短纖行情預期較為一致。”廣發期貨**分析師張曉珍介紹，短纖期貨前期上漲也在情理之中。

　　了解到，印度紗線產能占全球22%，受疫情影響，印度的棉花加工出口、棉紗布生產等整個產業鏈都受到強烈沖擊，大量訂單涌入中國。

　　在業內人士看來，市場上傳言的“訂單已排到明年5月”雖有些言過其實，但確實出現訂單回流現象，疊加季節性旺季、內需等因素影響，訂單多排至年底。

　　不過需求好轉可能更多來自內需訂單，外貿訂單占比相對較低。“近期回流訂單更多應該是應急訂單，因為此類訂單轉移速度非常快，買家更看重價格、加工速度等因素。由于在勞動力成本上不占據優勢，這些訂單很難在國內久留。”上述業內人士說。

　　從2020年下半年開始，中國紡織服裝開工率明顯恢復，3季度紡織服裝出口貿易數據表現尤其亮眼。同時了解到，今年“十一”黃金周，全國百家重點大型零售企業零售額同比增長8.5%，相較于2019年零售額增速提升14.3個百分點，服裝零售額增長尤其亮眼，同比增速達到16.8%，其中男裝、女裝、童裝同比增速分別23.9%、13.1%、27.3%。

　　“十一”黃金周消費讓服裝行業對“雙十一”恢復信心，同時疊加今年對冷冬預測，使得終端對冬裝銷售看好，紛紛積*備貨。內需好轉已持續1個季度，國慶節期間訂單回流只是引爆行情的導火索。

　　一德期貨**分析師鄭郵飛介紹，短纖基本面在所有聚酯產品中一直是表現*為健康的，國慶節前后需求爆發引發產業鏈集中補庫，產業鏈上下游及競品等均出現價格大漲。

　　“從9月30日至10月20日，棉花、粘膠、短纖的現貨市場價格上漲幅度均約15%，純棉紗、純滌紗漲價幅度約20%，滌棉紗漲價幅度約15%。”國泰君安期貨分析師黃天圓說。

　　在這樣背景下，短纖期貨也出現大漲行情。“短纖期貨大幅升水現貨，升水幅度*高594元/噸，已覆蓋無風險套利成本，此時有期現貿易商參與賣期貨買現貨的套利。”張曉珍稱，期現貿易商涌入，使得本就很緊張的現貨市場資源進一步吃緊。

　　“經過這一輪集中補庫，短纖工廠大幅去庫存，平均庫存下降到-8.52天。”隆眾資訊分析師像紅姣表示，下游大型紗廠備貨充足，原料庫存可滿足1個月用量，短纖價格大漲后，紗廠對高價短纖貨源接單意愿不強。

　　10月20日，鄭州商品交易所發布通知，決定自10月22日結算時起，提高短纖期貨保證金水平和漲跌停板幅度，并提醒投資者強化風險意識，加強風險防范。

　　業內人士表示，提高短纖期貨交易保證金水平和漲跌停板幅度，旨在抑制市場部分過度投機行為，當日短纖期貨便沖頂回落。與此同時，短纖現貨市場產銷也明顯回落，成交主要集中在期現貿易商。市場開始回歸冷靜，部分短纖工廠在歷史高位鎖定加工差利潤。競品棉花價格也開始回落，短纖現貨產銷連續三日逐日下滑，昨日短纖期貨以跌停板收盤，實際上是對前期快速上漲的修復。

　　“從供需方面看，短期短纖供需整體仍較好。目前短纖仍處高負荷高利潤低庫存狀態，整體情況相對于聚酯其他產品及原料仍處較好水平。”張曉珍稱。

　　在鄭郵飛看來，短纖供應端在明年5月前基本沒有增量，目前短纖工廠已接近滿負荷生產，且大部分都是負庫存，終端織造訂單至少可以維持到12月。“基本還是那個基本面，并沒有出現惡化。”鄭郵飛表示，短期的價格波動是正常的調整行為，不用過分擔憂，應該理性看待市場。

　　在業內人士看來，后期市場變化需關注下游訂單持續性及下游補庫行為。