今年“十一”長假期間，我國北方大部分地區迎來“罕見”大降溫，一夜入冬。突然而至的降溫帶動了羽絨服的熱銷，也刺激了羽絨服老牌龍頭股波司登10月5日至10月9日高達32%的暴漲。

　　一周暴漲32%固然讓人心動，但回首過去三年，波司登其實已經上漲了超過4倍。波司登自2017年冬天試水高品質、高單價的*寒系列，重新聚焦羽絨服主賽道以來，股價在三年的時間已經悄然上漲超過4倍。

　　機構認為，加拿大鵝和盟可萊等國際高端羽絨服公司均具有悠久歷史，品牌沉淀是羽絨服行業競爭的重中之重，20多年蟬聯中國羽絨服銷量**名的波司登已經形成重要壁壘。該公司近年來通過大力加入設計元素和參與國際秀場等活動讓公司品牌持續向上，外加我國羽絨服行業仍有較大發展空間，波司登作為龍頭有望充分享受行業未來增長。

　　降溫帶動銷售，刺激股價一周暴漲32%

　　2020年的雪比往年來得更早一些。今年國慶期間，我國北方大部分地區迎來大降溫，四川、黑龍江、河南等多地出現降雪。中國氣象局對此表示，今年“十一”長假這樣大幅度降溫實屬罕見，是持續冷空氣和持續陰雨天氣疊加的后果。

　　一場早于預期的大降溫，帶動了羽絨服銷售大熱。浙商證券分析師馬莉表示，“十一”假期降溫拉開了波司登旺季銷售的序幕。淘寶數據顯示，10月1日至6日，波司登品牌旗艦店銷售額同比增長574%至152 0173 3840萬元，銷售件數同比增長300%至1.8萬件，銷售平均單價由去年同期的613元提升到2020年的1034元。受勁爆銷售數據的影響，波司登10月5日至10月9日一周暴漲32%。

　　不過，此前由于暖冬及疫情的影響，波司登的股價在2019年11月至今年3月期間出現了一波約有60%的向下調整，但隨著2019/20財年業績的發布，市場的憂慮逐漸被打消。波司登今年6月24日發布的財報顯示，截至2020年3月31日，該公司2019/20財年實現收入121.9億元，同比增加17.4%；歸母凈利潤12億元，同比增長22.6%。

　　馬莉表示，目前波司登已經進入本財年銷售旺季，“十一”降溫為旺季銷售初步打開局面，經銷商的**槍拉式補貨也陸續展開，該公司零售狀況值得持續關注，考慮到上財年暖冬+疫情+春節靠前等諸多不利因素齊聚，本財年尤其銷售旺季后期的零售表現值得期待。

　　聚焦羽絨服主業，過去三年已漲4倍

　　一周暴漲32%固然讓人心動，但回首過去三年，波司登其實已經足足上漲了4倍。

　　東吳證券表示，波司登2017年冬天試水高品質、高單價的*寒系列(單價接近2000元)，在2017年冬天獲得了*高的售罄率，這讓該公司意識到波司登品牌依舊具有很強的市場影響力，堅定了通過產品設計和工藝上的升級，搭配全新的營銷方式，塑造全新品牌的信心。2018年3月，波司登提出了“聚焦主航道，收縮多元化”的全新品牌戰略，重塑“全球熱銷的羽絨服專家”品牌形象。

　　波司登是2007年上市的，但上市之后股價經歷了多年的盤整，股價一度*低探至0.54港元。2017年之前波司登的戰略定位為“1+3”，即以羽絨服為核心，延伸四季化、多品牌化、國際化，但因精力分散反而使主品牌發展錯失機遇。

　　2017重新聚焦羽絨服業務后，波司登的業績不斷向好。2017年該公司營業收入同比大增30.28%，歸母凈利潤同比增長57%；2018年營業收入更是首次突破100億元，同比增長16.92%，歸母凈利潤同比增長59%；2019年盡管受到疫情和暖冬的影響，該公司的營業收入仍然同比頑強上漲17.4%，歸母凈利潤同比增長22.6%。

　　“二次創業”帶動了波司登業績和估值的雙提升。2018年波司登股價大漲133%；2019年再度大漲96%；今年以來波司登上漲了15%。

　　機構看好其長期競爭力

　　從品牌積累上看，波司登具有先發優勢。分析人士認為，品牌積淀是羽絨服行業競爭的重中之重，該公司1992年注冊波司登品牌至今已有近30年的歷史，厚積薄發，而加拿大鵝和盟可萊等國際高端羽絨服品牌企業均是通過悠久品牌歷史生動講述重獲升級的。

　　東吳證券表示，波司登過去三年的品牌轉型成果值得肯定，持續向上趨勢未變。在品牌認知方面，該公司成功的營銷宣傳和國際秀場活動，使波司登品牌持續保持在中國消費者心中**羽絨服專家品牌地位，品牌認知度持續提升。在產品單價上，波司登1200元以上價位段產品占比超過70%，體現出了消費者對品牌不斷提升的認可度。

　　從行業空間上看，波司登未來仍將受益于行業未來增長。機構人士認為，羽絨服屬于功能性服飾，競爭相對緩和，波司登在國內的主要競爭對手普遍規模較小，尚未上市，同時近年來消費者對國產品牌認可度不斷提升，我國羽絨服的滲透率僅為10%，對標歐美30%至70%普及率仍有較大提升空間，波司登未來將繼續受益于行業的增長。

　　從公司治理上看，波司登今年4月公布了上市以來*大力度的股權激勵方案，也彰顯了該公司長期發展的信心。天風證券表示，波司登自2016年以來所推行的三期股權激勵計劃，分別授予激勵對象購股權1.809億股、8060萬股、2.6億股，2016年至2018年該公司收入和利潤復合增速分別23.77%及48.01%，實現快速增長。本次股權激勵是波司登上市以來施行的*大的一次股權激勵，激勵對象均為公司董事、核心高管及成員，有助于激發員工工作熱情和動力；股權激勵與未來三年業績掛鉤，彰顯該公司未來長期發展信心。