新冠肺炎疫情全球性爆發(fā)導致全球經濟衰退，紡織品消費需求大幅萎縮，各國紡織制造業(yè)經營困難。為緩解新冠疫情帶來的經濟下行壓力，多國緊急出臺大力度經濟刺激政策。政策刺激與需求萎縮對決，將催生持續(xù)大幅波動行情。

一、疫情負面邊際效應遞減，棉花消費前景依然堪憂

3月中下旬，在國外新冠肺炎疫情加速蔓延的同時，俄羅斯與沙特阿拉伯展開石油價格戰(zhàn)，導致全球股票和大宗商品市場出現(xiàn)恐慌性下跌。隨后，為應對新冠疫情帶來的全球金融風險，美歐等60多個國家緊急采取降息和積*財政政策支持，救助力度和速度遠遠超出了2008年金融危機。4月份以來，主要石油輸出國在G20會議期間初步達成減產協(xié)議，歐美地區(qū)新增確診病例增速有放緩跡象，疫情的負面邊際效應總體上呈逐漸遞減態(tài)勢，推動全球股票和大宗商品價格出現(xiàn)不同程度的反彈，棉花也不例外。

盡管如此，全球棉花消費前景依然堪憂。美國農業(yè)部2020年4月數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球產量2649.9萬噸，同比增加67.6萬噸，消費量2407.7萬噸，同比下降211.5萬噸。我們認為美國農業(yè)部本次對全球棉花消費量的下調相對保守。2008年金融危機時期，全球棉花消費同比下調295萬噸，遠大于當前的同比下調幅度，而當前疫情對全球棉花消費的負面影響大于金融危機期間。

據(jù)國際紡織制造商聯(lián)合會3月28日至4月3日調查顯示，世界各地紡織企業(yè)訂單大量被取消或推遲，在全球范圍內，訂單平均下降了31%，新冠疫情持續(xù)時間的不確定性給產業(yè)鏈帶來沉重壓力，印度、巴基斯坦、越南、孟加拉國、印度尼西亞等東南亞紡織制造基地嚴重受損。

歐美日是全球紡織品消費主力，而且以棉紡織品為主。疫情對歐美日紡織品消費市場的沖擊主要包括兩個層面，一是疫情防控措施造成的直接沖擊，主要包括物流限制和紡織品經營的中斷等;二是疫情導致的間接沖擊，包括經濟衰退、收入水平下降和失業(yè)人口增加等。這將導致全球棉花消費難以在短時間內恢復。

印度、巴基斯坦、土耳其、孟加拉國、越南和印度尼西亞是紡織品生產主力。這些國家的疫情防控工作存在諸多不確定因素，特別是在檢測能力和醫(yī)療水平方面令人擔憂，實際病例數(shù)量可能遠遠大于官方公布的數(shù)字。疫情繼續(xù)蔓延以及全球紡織品消費需求萎縮導致紡織品生產國企業(yè)經營困難。印度服裝制造商協(xié)會表示，如果沒有政府支持，印度紡織業(yè)可能會裁員1000萬人。隨著疫情的持續(xù)，預計越來越多的紡織企業(yè)將面臨破產，甚至引發(fā)全球紡織產業(yè)鏈大面積中斷，其對全球棉花消費的影響將難以估量。

二、中美植棉意向穩(wěn)定，新年度棉花供應充裕

3月26日，國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關于完善新疆棉花目標價格政策》的公告。公告指出，為貫徹落實2020年中央一號文件精神，經國務院批準，2020年起在新疆完善棉花目標價格政策，目標價格水平為每噸152 0173 3840元，每三年評估一次，根據(jù)評估結果視情況調整目標價格水平。3月31日，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查顯示，2020年中國棉花意向種植面積4550.1萬畝，同比減幅5.1%，其中新疆意向植棉面積為3475.9萬畝，同比減幅僅有1.6%。

4月份以來，北半球新棉種植陸續(xù)開始。根據(jù)美國農業(yè)部發(fā)布的報告，2020年美國意向植棉面積為1370萬英畝，同比減少1%，陸地棉面積1350萬英畝，同比減少1%，皮馬棉面積22.8萬英畝，同比減少1%。另據(jù)美國農業(yè)部統(tǒng)計，截至4月6日，美棉新花播種進度7%，較去年同期與五年平均提高2%。

鑒于中美兩個棉花生產大國植棉意向相對穩(wěn)定，全球棉花消費大幅萎縮，預計新年度全球棉花供應更加充裕并對棉價構成巨大壓力。

三、政策刺激對決需求低迷棉價波動或將持續(xù)加劇

2008年金融危機期間ICE棉花價格和鄭棉主力合約*低分別跌至38.45美分/磅、10080元/噸;今年疫情全球大爆發(fā)以來ICE棉花價格和鄭棉主力合約*低分別跌至48.35美分/磅、9935元/噸。從消費需求方面看，當前疫情對棉花消費需求的影響程度大于2008年金融危機時期;從政策方面看，當前各國出臺的金融和產業(yè)政策在速度和力度上都超過2008年金融危機時期。從這個層面分析，當前疫情不一定就會導致ICE棉花期貨價格跌至2008年的低點。大力度的經濟刺激政策與短期內無法恢復正常的消費需求對決，將催生持續(xù)大幅波動行情。這種波動在棉花生產的重要窗口期將尤為劇烈。

四、國內棉花產銷存預測

本期產需預測調減2019/20年度消費量10萬噸至703.36萬噸，相應調增期末庫存10萬噸至620.54萬噸。