國內新季棉花種植積*性較高，棉花工商業庫存仍處于較高的位置，倉單高企，且本年度棉花進口量預計環比增加，棉價下行壓力比較大，但筆者認為，棉價下行空間或較為有限，主要基于以下幾點考慮：? ??

美聯儲后續貨幣政策或偏寬松

? 美聯儲言論從逐漸偏“鴿派”到“鴿聲嘹亮”，近期發布的決議聲明又暗示將停止縮減資產負債表規模，即停止減少買債券、MBS和黃金之類的資產，停止減少市場上投放的美元。另外對于市場比較關心的加息問題，從聲明中可以看出本年度可能不會加息。總體上看，美聯儲后續貨幣政策或偏寬松，美元維持強勢的動力不足，甚至后續可能轉為疲弱，對美棉價格有支撐。

國際棉花高品質資源減少

? 印度作為全球**產棉大國，本年度棉花產量出現下滑。據印度棉花協會數據，2018/19年度印度棉花產量環比下降約10.13%。USDA3月供需報告顯示，本年度印度棉花產量或不及中國。另外，由于受到不利天氣和病蟲害的影響，本季印度棉花質量偏差。作為印度鄰國的巴基斯坦，其國內棉花同樣存在質量問題。低品質棉花或無法滿足國際貿易流的需求，中高品質的棉花供應趨緊。? ??

國內棉花現貨處于去庫存階段

? 棉花屬于季產年銷的作物品種，目前2018/19年度的國內棉花交售率、加工率接近****，后續以消費為主。截至2月底，我國棉花工業庫存為80.93萬噸，環比減少4.43萬噸，同比增加19.85萬噸；棉花商業庫存為456.52萬噸，環比減少28.3萬噸，同比增加93.5萬噸，棉花去庫存態勢初顯。? ??

國內棉花現貨價格重心上移

? 截至3月25日，3128B價格指數為152 0173 3840元/噸，較2019年年初上漲了1.67%。

??? 儲備棉庫存日趨減少，引發下游用棉企業的擔憂。棉花產業鏈下游利潤不佳，用棉企業搶先使用低價資源的棉花。另外，目前期貨倉單高企。截至3月22日，鄭棉倉單數量達到17137張，有效預報達到3717張，倉單+有效預報為20854張，折合現貨約83.4萬噸，較去年同期高出150.95%。由此看出，很大一部分現貨資源進入了期貨交割庫，削減了現貨市場上流通的數量。后續假如基差繼續走強到合適的位置，將激發下游紗廠、貿易商接貨的興趣，由此推動盤面價格上行。? ??

下游紗廠開工率逐步回升

??? 春節、元宵節過后，紗廠、布廠的開工率逐步回升，預計當前直至5月份，紗廠的開工率仍將緩慢走高，對棉花形成一定需求增量。另外，中美貿易經貿談判正在抓緊磋商當中，3月28-29日進行第八輪經貿磋商，4月初進行第九輪磋商。從目前的消息面上來看，談判狀況良好，后續假如中美經貿摩擦緩和或和解，將緩解市場的悲觀情緒，提振市場信心，屆時或能有效帶動棉花下游半成品、成品的出口和消費。（來源：中國棉花網）