3月份以后，棉花春播備耕即將開始，新年度全球產需預計趨于平衡。中國對美棉進口懸而未決，市場等待消費和談判指引。



一、全球貿易動能減弱，制造業集體下滑

2019年2月全球制造業PMI集體下滑，美國制造業PMI從56.4跌至54.2,歐元區、日本、中國紛紛跌破50枯萎線，出口指標紛紛走弱，世界貿易組織（WTO）2月26日發布的全球貿易季度展望指數為96.3，創2010年3月以來新低。各國企業為了規避風險，投資放緩，加快完成業務布局，經濟增長放緩使2019年消費前景依然黯淡。面對經濟下行壓力,政府工作報告中明確2019年減稅降費規模將達2萬億元，釋放普惠性與結構性減稅并舉的重大舉措，深化增值稅改革，重點降低制造業和小微企業稅收負擔，將制造業等現行16%的稅率降至13%，企業成本下降，負擔降低，有利促進企業轉型升級。



二、全球棉花產不足需局面預計改善

全球棉花產需趨于平衡。據美國農業部3月預計，2018/19年度，受美國、印度和澳大利亞不利天氣影響，全球棉花產量下降3.9%，貿易爭端使全球消費量增速降至0.8%，本年度全球產需缺口由9月預計的152 0173 3840萬噸收窄至102萬噸。減產支撐棉價乏力，ICE棉花價格從2018年8月初的88美分下降至今年3月18日的75美分，跌幅達14%。下年度全球棉花預計轉為產大于需，美國農業部初步預測，2019/20年度全球棉花產量預計增長6.9%，消費增長1.5%，考特魯克A指數年度平均預測為80美分，同比下跌5美分。預計新年度全球產不足需局面將有所緩解，若按傳言中國購買大量美棉，對ICE價格有支撐，但全球供需形勢不會出現大的變化。



三、貿易對抗拖累全球棉花消費

受中美貿易爭端影響，美棉出口自2018年11月開始放緩，截至2月底，本年度美棉實際裝運量約137萬噸，較去年同期減少12萬噸，完成美棉產量的34%。美棉實際裝運量下降，除了中國簽約減少，還受美國現有物流制約。截至2月，印度已累計出口裝運約54萬噸，較去年同期減少約5-15萬噸，巴基斯坦對印度棉提高關稅后，印巴沖突升級將使棉花貿易更加受阻。近期特朗普計劃結束對印度和土耳其的主要貿易優惠政策，波及印度、土耳其對美棉進口，美國對貿易伙伴國所挑起的貿易爭端，打破全球棉花貿易格局，抑制消費。3月USDA數據預計，2018/19年度全球棉花出口貿易同比下降3%，ICAC預計全球消費增速減至0.04%，國際棉紗價格自2018年7月以來已下跌近14%，貿易滯后效應對消費的負面作用將在2019年進一步兌現。



四、中短期國內供應依然充足

根據監測系統數據，2018/19年度期初工商庫存約350萬噸，加上9月儲備出庫、新棉加工上市、進口等因素，減去消費，至 3月1日，國內棉花工商庫存約650萬噸（其中商業庫存約550萬噸）。據監測系統購銷數據顯示，截至3月初，全國皮棉銷售率為45.3%（其中新疆銷售44.0%），尚有約338萬噸新棉待售。按照月平均進口17萬噸棉花計算，在不考慮儲備棉輪出等因素的情況下，初步預計到5月底，國內市場商業庫存仍在400萬噸左右，可見中短期內國內供應依然充足。



五、紡織品產銷率上升，出口驟降

隨著國內宏觀政策轉暖，消費悲觀估值修復，推動市場短期出現回暖跡象。據監測系統監測，3月初，被抽樣調查企業紗產銷率為97.1%，環比上升5.6個百分點，但仍低于近三年同期平均水平約3個百分點，棉紗價格小幅上調。企業借助中美貿易緩和期，爭取市場機會，但中美貿易摩擦帶來的滯后效應不斷顯現，1月份紡織品服裝出口因“搶出口”出現雙雙正增長局面，但2月紡織品服裝出口同比下降35.72%，增速跌破2009年金融危機時創出的低點。隨著中美貿易加征關稅延遲，3月份以后，紡織服裝外貿可能趨于穩定，但經濟形勢下滑將拖累內外需增速整體承壓。



六、需要關注的其他因素

天氣炒作期窗口臨近，謹防過度解讀中美談判利好。近期中美貿易談判朝著緩和的趨勢發展，利于穩定市場信心。隨著棉花種植期臨近，天氣因素可能成為市場炒作題材，但中美貿易談判仍存在諸多不確定性，尚不具備持續支撐棉價上漲的動力，即使出現天氣炒作情況，棉價上漲空間仍相對有限。

印度*低收購價格有望再次提高。本年度印度棉花公司*低收購目標是25.5萬噸，截至2月底，僅完成收購目標的三分之二。繼本年度印度*低收購價（MSP）上調26%后，近期包括執行*低收購的印度棉花公司（CCI）在內的印度多個機構建議將2019/20年度MSP提高10-15%，有望再次為國際棉價提供支撐。



七、國內棉花產銷存預測

本期產需預測主要變化如下：2017/18年度出口量增加2.1萬噸至3.6萬噸,期末庫存調減2.1萬噸至660萬噸；2018/19年度出口量增加2.5萬噸至4.6萬噸，進口量調增1.8萬噸至204萬噸，期末庫存調減2.8萬噸至627.4萬噸。詳見下表。