我國聚酯產能經過2011-2013年的大幅擴張后，效益出現下滑，其產能增速亦開始下滑，隨后經過幾年的產能低速增長以及內部產能出清，2016年下半年開始聚酯效益亦出現改善，隨后2017年新一輪產能投放周期開始。


2018年產能增速11.72%，產量增速10.88%。預計2019-2020年仍是聚酯產能投放高峰，但由于2018年下半年聚酯效益開始走低，目前仍處于低位水平，預計2019年產能/產量增速或有所降低。


從目前規劃的產能來看，2018年計劃投但可能延期的產能78萬噸，我們假設在明年4-6月份投產完成，2019年規劃685萬噸，我們假設1/2的產能能夠開出，且產能均勻分布在4-12月份，這樣2019年預計產能增量7.8%，產量增速4.67%。如果假設2/3的產能投產，預計2019年產能增速9.9%，產量增速5.81%。


然而終端需求疲軟或成為壓垮2019年聚酯市場景氣運行的*后一根稻草！


內需存壓，2020年上半年之前或維持疲軟狀態


聚酯終端70%多與紡織服裝相關，因此需要根據紡織服裝的銷售情況來判斷聚酯需求的強弱。由于紡織服裝屬于日用消費品，其大趨勢與我國總體經濟狀況GDP相關度較高。從歷史數據來看，我國一輪經濟周期歷時4年左右的時間。本輪周期從2016年下半年開始，到目前已經歷時兩年半左右的時間，已經進入了后半段的下行周期，因此紡織服裝內需在2020年上半年之前或將維持疲軟狀態。


新增加彈機數量再次回到低位水平，工業利潤增速下滑帶動終端投資縮減


從終端紡織業固定資產投資額來看，其與工業企業利潤有一定的相關性，而2016年初開始兩者走勢出現劈叉，主要原因在于供給側改革的紅利主要利好中上游企業，原料的上漲反而擠壓下游及終端的利潤，進入2017年后整個產業的投機補庫才帶動下游利潤回暖，進而下游出現投資擴張。但是從目前的走勢看，工業利潤增速在持續下滑，勢必帶動終端投資的縮減。


這從終端加彈機新增的數量亦可以得到印證，2016年新增加彈機依舊較少，但2017-2018年加彈機爆發式增長，不過進入2019年預計新增加彈機數量再次回到低位水平。


中美貿易摩擦使得外需存在一定的變數


2018年1-11月份，我國服裝及衣著附件、紡織紗線、織物及制品出口累計同比增長增長4.19%，環比出現回落，但較2017年同比增長0.51%已經出現較大的改善，一方面有短期外圍需求利好，另一方面由于貿易摩擦使得后期訂單有提前的現象。


美國對我國第二輪加征關稅新增2000億美元，征稅范圍顯著擴大。2017年中國出口到美國的聚酯產品中，長絲和短纖相對較高，但整體**量不是很大，且短纖中以再生短纖為主。需要關注的是美國對我國紡織品服裝的征稅情況。2017年我國出口美國紡織品服裝占據出口總額的16.9%，其中紡織品占據4.6%，服裝占據比例較大一些，為12.3%。目前來看，由于紡織服裝方面美國對華依賴度相對較大，關稅征收范圍涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產品，梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品未列入清單。但是如果摩擦升級，不排除關稅領域范圍擴大至服裝板塊。屆時出口將會受到較大的抑制。


經濟體增速出現不同程度的下滑，外圍經濟存在一定變數


從全球主要經濟體GDP增速數據來看，2018年前三年季度除了美國外其余經濟體增速都出現不同程度的下滑，而美國內部特朗普政府挑起和世界多國的貿易摩擦，導致美國公司投資以及商業活動受到一定的影響，從當前美股的弱走勢中可以看出市場對于美國未來的不確定性預期。


聚酯市場的「好日子」或終結


聚酯景氣度在2010年達到高點后回落，經過2012年-2015年的低景氣周期，2016年迎來曙光，目前看聚酯已經走了近3年的景氣周期，隨著聚酯產能的快速投放，而終端投資放緩，同時終端需求內外承壓，預計2019年聚酯景氣度將同比走弱。（