上周紡織服裝板塊表現強于市場。上周申萬紡織服裝指數上漲1.66%,強于申萬A指數0.83個百分點。其中,服裝家紡指數上漲2.06%,強于申萬A指數1.23個百分點;紡織制造指數上漲1.03%,強于申萬A指數0.20個百分點。


近期重點數據回顧:2018年1-11月,紡織服裝累計出口總值2547億美元,同比增長4.7%,同比增速提升3.2pct。其中,紡織品累計出口1093億美元,同比增長9.6%,同比增速提升5.7pct;服裝累計出口152 0173 3840.6億美元,同比增長0.8%,同比增速提升0.9pct。2018年11月份單月,紡織服裝出口總值230.55億美元,同比下降0.02%,同比增速下降6.7pct,環比下降0.9pct。其中,紡織品出口103.14億美元,同比增長3.8%,同比增速下降7.7pct;服裝出口127.41億美元,同比下降2.9%,較去年同期持平。我們認為電商領域龍頭優勢不斷強化,有望保持高速增長。


1)跨境通三季報經營質量改善,中美高層會晤結果好于預期有利于跨境進出口長期發展。公司Q3單季度收入、利潤同比增長86.7%、78.1%,同時議價能力增強,應付賬期延長,單季度應付賬款增加4.4億元,帶動單季經營性現金流凈流入3.1億元,經營質量改善大超市場預期。我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化,旺季迎來更高質量增長。中美領導層會晤統一暫不追加關稅,包括不再提高現有針對對方的關稅稅率,及不對其他商品出臺新的加征關稅措施,同時中方未來有望進一步擴大進口開放。我們認為國際貿易摩擦擔憂有望得到釋放,跨境進口得到政策層面支持,長期發展環境進一步好轉。


2)南*電商GMV高速增長、優勢不斷強化。電商行業整體面臨消費下行、線上流量增長放緩,公司表現出強勁的逆勢增長。核心競爭力強勁、生態鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升,新興品類高速成長。


品牌服飾近期整體承壓,大眾龍頭回購規劃彰顯白馬風范。長期來看,我們認為消費者有望對服裝產品性價比更加關注,進一步利好效率**、競爭力強的大眾龍頭,推薦估值處于歷史區間底部的海瀾之家:公司自2017年下半年以來變化積*,新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地。我們認為公司未來五年持續回購規劃彰顯龍頭風范,估值位于歷史區間底部位置,17年股息率高達4.95%,看好長期業績增長帶來穩定回報。


我們繼續推薦保持強勁增長、卡位優質細分賽道的比音勒芬:比音勒芬是服裝行業內生成長*快的優質標的,18年同店提升、渠道擴張,業績發力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優質,公司多年經營下具備*強壁壘。9月17日我們發布行業深度報告,提出帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,成長出百億美元市值、全球網點數量過萬的巨頭RalphLauren,且高端品牌的溢價有望快速形成。我們預計公司18、19年業績復合增速40%以上,給予19年25倍的目標估值,較當前有40%+空間。


投資建議:我們認為國際貿易摩擦擔憂有望得到釋放,跨境電商進口出口環境均得到進一步改善。大眾服飾龍頭推出回購規劃彰顯白馬風范,高股息低估值配置價值凸顯。推薦標的:1)高成長電商:跨境通、南*電商;2)高端運動:比音勒芬;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾;4)棉紡龍頭:百隆東方、申州國際。


風險提示:零售環境惡化、暖冬天氣影響冬裝銷售。

（申萬宏源）