今年，在大經濟環境不佳的情況下，與紡織領域相關的一個行業逆勢而上，整體表現不俗，那就是大家居行業。在整個投資市場資金趨緊的形勢下，家紡、家居行業成為許多投資者重點關注的領域和投資對象。

成為資本買手

*近，顧家家居在一個月內接連兩次出手收購同行業企業，在業內掀起了軒然大波。

10月15日，顧家家居以單價不低于15.2元/股，總價不低于13.8億元的代價獲得了床墊生產企業喜臨門23%的股份，之后又通過二級市場收購，從而取得喜臨門實際控制權。不到一個月，顧家家居又以子公司的名義再次出手。11月中旬，顧家家居子公司顧家寢具擬以4.24億元獲得另一床墊生產企業璽堡家居51%的股權。

買完喜臨門又買璽堡，顧家家居到底在下一盤什么棋？

“喜臨門是國內床墊上市企業，璽堡家居是國內床墊出口領軍企業，從這兩次收購不難看出，顧家家居正急于補床墊短板。”某資深行業人士分析道。

顧家家居多年深耕沙發行業，擁有約4000家線下門店，具備強大的渠道優勢和品牌知名度，但床墊是短板。收購喜臨門看上的就是它專精床墊生產與銷售，2016年起喜臨門在內銷渠道與品牌力上有所建樹，發揮采購及制造端的成本優勢、渠道協同、共同提升品牌影響力是雙方共同的期待。

收購璽堡，顧家家居補的是床墊出口短板。公開資料顯示，璽堡家居成立于2011年8月，主營業務為海綿、乳膠、沙發及床墊產品的研發、生產和銷售業務，依靠集研發、設計、生產為一體的技術團隊，集中優勢資源，璽堡家居研發了一系列產品，包括璽堡床墊系列、璽堡真皮沙發系列、璽堡功能沙發系列、璽堡布藝沙發休閑系列、璽堡減壓枕頭系列等，產品遠銷美國、歐洲、日本等全球多個國家和地區。“此次收購能夠加強公司的床墊業務，并彌補床墊出口領域的不足，同時，璽堡家居海綿及乳膠的生產線可滿足公司的部分需要。”顧家家居如此解釋此次收購的目的。

在收購喜臨門、璽堡家居之前，顧家家居就已經頻繁利用資本進行大家居布局，上市后它的“野心”早已不再局限于軟體家具，從客廳到臥室甚至全屋所有優勢品牌都是其狩獵的目標。

新零售的金融樣本

11月29日，李克強總理到羅萊生活科技股份有限公司考察，總理說“傳統產業做好了照樣可以不傳統”。事實上，這已經不是該企業**次與總理“親密接觸”，在2017年11月，羅萊生活董事長薛偉成曾隨總理赴匈牙利參加中國—中東歐中小企業合作對接會。當時，總理鼓勵羅萊生活“要引進來、走出去”。

正如總理所說，羅萊生活一直想要做得不傳統，近年動作頻頻，有意借勢資本市場實現全面升級。同時，在進入資本市場后，發展過程中也遇到了一些新狀況。羅萊生活董秘田霖向記者介紹，在2015年之后，羅萊生活開始嘗試轉型，希望可以從傳統的床上用品公司向全品類家居進軍。不過，從羅萊生活2017年及2018上半年的財報可以看出，其一改之前“穩步推進家居業務轉型戰略”的說法，而是轉變為“聚焦主業，積*探索全品類家居生活館模式”，這說明羅萊生活的“大家居”轉型盡管仍在推進，但依然重視主航道業務。

事實上，羅萊生活轉型的關鍵之一也涉及了經銷商的資金狀況。為了支持經銷商的發展，羅萊生活經常需要為優質經銷商提供賒銷額度。一年下來滾動資金就要幾億元，對于年GMV幾十億元的羅萊生活而言并不是小數目。這些資金的占用，不僅讓羅萊生活的周轉資金池變小，或多或少也限制了未來戰略發展的籌措余地。

但提供這樣的賒銷額度又是有必要的。羅萊生活是一家采取重加盟模式的公司，經銷商是重要的銷售渠道，其中，羅萊生活主品牌大概80%~85%左右是加盟，自營占10%左右。同時，羅萊生活對加盟的經銷商只收一部分保證金，更多的是通過買賣的差價來實現贏利——這樣的利益結構就決定了，羅萊生活和經銷商之間并不是出貨收錢的一錘子買賣，而是“榮辱與共、唇亡齒寒”的強綁定關系。

那么，什么因素困擾產業鏈下游的經銷商？“賬期。”田霖說，“經銷商和商場做生意，基本上是60~90天的回款期，再加上對賬，個別3~4個月回款是正常的。這些貨從零售端賣完的話，有時甚至要100~120天以上才能收回來錢。”這樣的周轉效率，經銷商每次進貨時的資金壓力可想而知。相對來說，資金更充足的羅萊生活為了幫助經銷商，會通過賒銷的方式將部分壓力轉移到自己身上，但即便如此，享受賒賬“待遇”的經銷商仍不到20%，而羅萊生活能夠給予這部分經銷商的額度也只有全年貨款的20%。

平衡上下游的賬期，維持資金流的穩定，對作為上市公司的羅萊生活而言是必修的課程。不過近幾年，消費升級浪潮襲來，企業需要投入重金摸索新場景，使得這張通過資金流維系的網絡越繃越緊。賒銷的本質是金融借貸，但羅萊生活提供賒銷服務的出發點并非追求財務回報，而是為了維系產業鏈更流暢地運轉。歸根結底，這背后是小微企業難以從傳統銀行獲得貸款的現狀所致。中國中小企業協會專職副會長馬彬曾表示，全國應收賬款融資需求超過13萬億元，僅有1萬億元融資需求得到滿足。以至于，許許多多像羅萊生活這樣的企業，用原始且并不高效的方式攬下了一部分金融功能。

為此，羅萊生活與網商銀行合作，利用互聯網的技術、數據和渠道創新來幫助經銷商解決融資難的問題。據悉，通過和羅萊生活定制化的打通一部分財務數據，在經銷商授權的前提下，網商銀行可以了解到后臺進貨信息。再經由大數據以及風控模型測算，給予優質經銷商相應的授信額度。這樣一來，經銷商不需要提供任何額外材料，也不需要抵押任何資產就可以獲得一筆周轉貸款。

田霖表示，未來，羅萊生活與網商銀行有望打通經銷商進銷存的全部數據，構成更加立體完整的數據評估模型，在確保風險可控的前提下，盡可能地提升授信額度，讓經銷商更加便利。網商銀行因為背靠支付寶和阿里生態，在線下的支付環節以及線上購物都可以獲得更豐富畫像，形成這樣的全面閉環將成為可能。

投資項目穩步推進

除了羅萊生活外，家紡行業**梯隊里的其他部分企業也都在資本的加持下，實現穩步發展。

2018年以來，夢潔股份主業回暖明顯，主要產品以及主要品牌收入端均實現雙位數增長。成本端壓力漸弱，各項財務指標表現整體向好。目前，夢潔股份也在加大精細化管理力度，內部經營效率提升較為明顯。另據了解，夢潔股份計劃于2019年9月前全部建設完成智能工廠項目并投入運營。按照規劃，項目完成后，加上公司原生產能力，預計生產效率將提升20%，能夠實現個性化定制；庫存周轉率將提升20%，周轉天數達到15天；延期交貨率降低10%，停工待料率降低50%；能源利用率提升10%，運營成本下降15%；產品不良率下降15%，產品研制周期提升20%。截至2018年3月，夢潔股份年產80萬套被芯、60萬個枕芯以及10萬個日式床墊項目一期建成投產，新的智能生產線每天平均可生產被芯400多床、枕芯152 0173 3840個。

在2018年上半年，北京多喜愛新設了兩家互聯網子公司，同時收購兩家公司的51%股權。談及接下來的開拓規劃，多喜愛董秘王蓮軍表示，因公司開展互聯網相關業務時間不長，需要時間來夯實基礎，暫時沒有繼續采取新設或收購方式來開拓市場的計劃。至于互聯網業務與家紡業務如何協同發展，王蓮軍稱，目前公司采取穩扎穩打的策略，主要對現有業務進行深耕細作與深入完善，待時機成熟后，公司將會整合互聯網業務與家紡業務的協同效應。記者注意到，北京多喜愛在2017年處于虧損狀態，而在2018年上半年卻有較大贏利。對于這樣的變化，王蓮軍解釋稱，在2018年上半年，互聯網相關業務發展順利，給公司帶來的利潤增長通過并表的方式體現在北京多喜愛公司中。因此，上半年北京多喜愛產生了贏利。值得一提的是，截至6月底，多喜愛上市募投項目和營銷網絡拓展項目推進速度未有改善，累計投入5408.06萬元，投資進度僅為67.03%，只是比2017年底增加了6.3個百分點。

作為多喜愛2015年上市的募投項目之一，營銷網絡拓展項目已由2017年6月30日延至2019年6月30日。對此，王蓮軍表示，該募投項目主要以直營方式建設銷售網點，公司延長該項目主要是考慮到上市后市場環境發生變化，電子商務發展迅速，出于謹慎性考慮，延后了線下實體店鋪的開店計劃。另外，隨著近3年公司品牌升級的完成，公司將逐步恢復開店進度。

2019年家紡行業有望繼續保持較快增長，在開拓新渠道、提高產業集中度、塑造品牌優勢方面，仍需要企業加大投入，因此資本的力量不容小覷。?