面對中美貨幣政策持續分化增加人民幣下跌壓力，中國相關部門再放匯率調控“大招”。

　　10月10日，中國財政部在離岸市場發行50億元的兩年期與五期人民幣國債。其中，面向機構投資者分別發行30億元2年期國債、15億元5年期國債；面向海外央行與地區貨幣管理當局發行3億元2年期國債與2億元5年期國債。

　　財政部表示，此次發行50億元離岸人民幣國債，主要是針對7月發行2年期與5年期國債的增發。

　　“今年以來，海外投資機構通過債券通等渠道配置境內人民幣債券的熱情相當高，不少尚未進入境內債券市場的海外投資機構也存在旺盛的資產配置需求。此次增發的50億元離岸人民幣國債，恰恰能解決他們的燃眉之急。”對沖基金BMOCapitalMarkets策略分析師AaronKohli向21世紀經濟報道記者表示。

　　緩解中美利差收窄壓力

　　值得注意的是，此次財政部發行的離岸5年期國債與2年期國債利率分別達3.8%與3.65%，均高于10月10日境內同期國債收益率3.423%與3.2%。

　　多位外匯交易員認為，正值中美利差快速收窄之際，財政部此舉有著其他特殊意義。

　　“部分對沖基金認為，此次發行離岸人民幣國債對穩定人民幣匯率起到兩方面作用：一是抽走離岸市場部分人民幣流動性，抬高離岸人民幣拆借利率，從而壓縮海外對沖基金借入離岸人民幣頭寸沽空套利的收益空間；二是抬高離岸市場人民幣債券收益率，緩解中美利差持續收窄壓力。”一家美國對沖基金經理向記者分析。一直以來，多數海外對沖基金將中美10年期國債收益率之差，視為中美利差基準。十一期間，在美聯儲主席強調持續鷹派加息與中國央行降準的雙重壓力下，當前中美利差已快速收窄至40個基點，成為不少對沖基金卷土重來押注人民幣短期跌“破7”的重要題材。

　　數據顯示，若將此次發行的離岸2年期與5年期國債利率分別減去同期美國國債收益率，中美利差將回到73個基點。

　　“若中美利差能維持在70個基點上方，將很大程度緩解人民幣下跌壓力。”上述美國對沖基金經理透露，過去5年以來只要中美利差超過65個基點，人民幣跌幅幾乎都會收窄，原因是不少海外投資機構會投資人民幣債券賺取無風險中美利差，緩解人民幣跌幅。

　　而此舉似乎產生了不錯的效果。

　　盡管10月10日人民幣兌美元中間價報在6.9072，創下去年3月15日以來的*低值，但當天境內外人民幣匯率波動相對平穩，截至10日20時，境內在岸人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.9238，較前一個交易日僅下跌11個基點，境外離岸人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.9329，較前一個交易日下跌152 0173 3840個基點。

　　增強離岸人民幣匯率話語權

　　上述對沖基金經理向記者透露，多家海外對沖基金的普遍看法是，此舉不僅為了抬高離岸市場人民幣國債收益率以緩解中美利差收窄壓力，更在于完善離岸市場人民幣債券收益率曲線，從而強化離岸人民幣遠期匯率市場定價的話語權。

　　此前，由于離岸人民幣國債收益率對當地人民幣遠期匯率市場的影響力不夠強，因此海外對沖基金可以通過加大沽空力度，引導離岸人民幣遠期匯率定價持續走低，營造人民幣被大舉沽空的氛圍，從而獲取沽空收益。此次通過加大離岸人民幣國債供給與利率調控，增強了離岸人民幣債券收益曲線的市場影響力，將有效改變海外對沖基金“壟斷”離岸人民幣遠期匯率定價權的局面。

　　在多位對沖基金經理看來，這是相關部門著手解決外匯市場出清問題、推動人民幣定價機制市場化的重要步驟之一。

　　“不過，要進一步發揮離岸人民幣國債收益曲線的市場影響力，還需相關部門在不影響人民幣國際化的情況下，加大離岸人民幣國債供給，讓更多海外投資機構持有離岸人民幣國債。”AaronKohli分析，當前海外投資機構通過債券通等渠道持有大量境內10年期人民幣國債，因此其收益率波動對他們交易策略與資金進出構成較大影響。海外投資機構若能在離岸市場找到一個新的中美利差基準，不但能緩解當前中美利差收窄壓力，還有助于離岸人民幣債券交投活躍，進一步推動人民幣成為海外投資機構的儲備貨幣。

　　一位外匯交易員表示，盡管這個定價基準還有待完善，但它對人民幣匯率整體波動的影響已經凸顯。隨著越來越多的海外投資機構增持境內外人民幣國債，其利差收益優勢與定價基準影響力正令人民幣獲得越來越強的支撐動能。比如今年前9個月，人民幣兌美元貶值幅度約為5.4%，略高于其他全球儲備貨幣歐元（3.2%）與英鎊（3.6%），但小于澳元（7.3%）、新西蘭元（6.6%）等西方國家貨幣，較阿根廷比索（55%）、土耳其里拉（37%）、巴西雷亞爾（18%）等新興市場貨幣更加堅挺，由此凸顯人民幣作為國際儲備貨幣的匯率波動相對穩定性。（21世紀經濟報道）