美聯儲加息如期而至，中國央行如何應對備受關注。9月27日，中國央行未開展公開市場操作，但也未對是否“加息”明確表態。

需要說明的是，由于存貸款利率上下限已經放開等諸多因素，近段時間以來，存貸款利率的調整并不在討論范圍之內。目前市場上所謂“加息”，通常指公開市場操作利率的調整。

一位農商行交易員認為，至9月末央行都有可能不進行公開市場操作，如果央行不操作很難知道央行的態度。此前，央行曾連續多日暫停逆回購操作。

“這次央行按兵不動的概率比較大。現在疏通貨幣政策傳導機制是關鍵，加息與否主要是在于匯率壓力，如果美元指數沒有明顯上升動力，調整利率的迫切性也不明顯。” 東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

分析人士普遍認為，年內央行仍存在小幅加息可能，同時定向降準置換MLF亦是大概率事件。

未開展公開市場操作

9月27日，央行不開展公開市場操作，當日有600億逆回購到期，凈回籠600億。

“當日月內資金非常寬松，因為MPA考核很多銀行只出月內資金。跨月資金價格雖有上行，但這是正常季末現象，而且出跨月資金的并不少，另外價格上與以往季末相比也算不上貴。”前述農商行交易人士稱。

考慮到季末財政支出推動銀行體系流動性總量處于較高水平，國慶節前流動性得到緩解，中信證券首席固收分析師明明認為，公開市場操作可能在節前處于連續暫停階段，這也導致了央行加息與否結果的缺席。

據21世紀經濟報道記者梳理，去年至今美聯儲先后加息6次，中國央行有3次小幅上調了政策利率，去年6月和今年6月并未跟進，近期一次跟進與否尚未明確。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內央行有理由不跟隨美聯儲加息。因為當前我國央行確立了“合理充裕”流動性管理目標，市場利率（DR007）僅略高于央行公開市場政策利率，后者上調的空間較小。更重要的是，由于中美貿易摩擦升級，國內穩投資、穩增長需求上升，在“寬貨幣”向實體經濟“寬信用”傳導不暢情況下，仍需要央行低利率政策給予支持。

光大證券固收首席分析師張旭在分析了央行可能的五種應對方式后，認為OMO（公開市場操作）不加息+小幅抬高DR007中樞>不做任何反應>降準+小幅抬高DR007中樞>OMO加息+降準>OMO加息。

“如果不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號，反而給提高實際的資金利率創造出了空間。資金成本的提高可以緩解外匯市場的壓力，達成應對美聯儲加息的目的。同時DR007的變化較容易調控，因此政策的可控性也很高。鑒于此，OMO不加息+小幅抬高DR007中樞的概率是*為有可能的政策選擇。”張旭認為。

央行參事盛松成表示，跟隨美國加息不適合我國目前國內經濟形勢，我國當前需要降低實體經濟的融資成本，解決企業融資難融資貴的問題，促進經濟平穩增長。美國加息短期內對人民幣匯率也會有一定壓力，但壓力不會太大，因為我國經濟總體穩定，也有一系列的匯率和資本流動的管制措施，“何況中美利差尚在”。

8月初，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，此后人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。9月中旬，央行和香港金管局簽署了合作備忘錄，便利中國人民銀行在香港發行央行票據。

清華大學金融與發展研究中心主任馬駿稱，央票作為流動性管理工具之一，今后央行也可以通過發行央票來調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

四季度或有降準

21世紀經濟報道記者了解到，目前多數交易員認為，年內資金面會持續目前較為寬松的態勢，不會出現大幅調整。分析人士多認為，在美聯儲持續加息背景下，未來央行仍會上調政策利率，同時也會在合適時點進行定向降準。

王青稱，“加息降準”或將成為央行未來應對美聯儲持續加息的政策組合，四季度央行仍有可能小幅上調公開市場政策利率，同時繼續采取“置換式降準”，疏通貨幣政策傳導路徑，緩解民營經濟、小微企業融資難問題。

原因在于，若中國持續按兵不動，未來中美利差進一步收窄，當前中美十年期國債利差約為60個基點，已低于90個基點左右的舒適區間。此外，流動性“合理充裕”并不意味著貨幣政策轉向全面寬松，隨著 “寬信用”效果逐步顯現，未來流動性充裕狀態也將合理有度，甚至可能適度收縮。

“降準政策可能很快兌現。今年降準政策呈現非常明顯的周期性，而且昨日的國務院文件再次提到完善定向降準政策，所以很可能近期再次降準。具體時間點，可以參照年內前兩次降準的時點選擇，國慶節后經濟金融數據公布后存在一個合適的政策公布時間節點。” 明明稱。

9月26日，國務院發布《關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》提到，完善定向降準、信貸政策支持再貸款等結構性貨幣政策工具，引導資金更多投向創新型企業和小微企業。

邵宇認為，四季度降準概率較大，也可能會采取加息、降準兩種結合的方式。“降準主要是提升M2，現在M2與名義GDP的增速還有一定差距。不過目前銀行間市場流動性較為充裕，要將貨幣向信貸疏導，要進行定向降準，并在MPA等考核上給予更多支持，這樣才能讓銀行更愿意投放。”他說。（21世紀經濟報道）