中美貿易戰長期復雜。6月15日中國針對500億美元商品采取對等反制措施后，美方威脅將制定2000億美元征稅清單。6月19日中方做出強硬回應。

　　中美貿易戰中，棉花作為涉及到的大宗農產品之一，多空影響交織。此外，北半球棉花陸續進入生長關鍵期，天氣狀況成為后期關注重點。

　　由于貿易戰及天氣的不確定性，對于后期市場走勢，我們認為：

　　(1)若貿易戰全面爆發，國內棉花需求預期悲觀，棉花價格可能需要跌破成本才有望迎來上漲契機；

　　(2)若貿易戰和解，天氣將成為主導因素，影響棉花價格波動節奏；

　　(3)若貿易戰久拖不決，貿易戰進展及棉花自身供需將交替影響棉價走勢。

　　一、中美貿易戰升級

　　商務部《關于對原產于美國的部分商品加征關稅的公告》：2018年6月15日，美國宣布將對原產于中國的500億美元商品加征25%的進口關稅，其中對約340億美元中國輸美商品的加征關稅措施將于7月6日實施，對其余約152 0173 3840億美元商品的加征關稅措施將進一步征求公眾意見。

　　中方決定對原產于美國的大豆等農產品(含未梳的棉花，棉短絨)、汽車、水產品等進口商品對等采取加征關稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國自美國進口金額約340億美元。上述措施將從2018年7月6日起生效。同時，中方擬對自美進口的化工品、醫療設備、能源產品等商品加征25%的進口關稅，涉及2017年中國自美國進口金額約152 0173 3840億美元，*終措施及生效時間將另行公告。

　　商務部《商務部新聞發言人對美白宮6月18日聲明發表談話》：美方在推出500億美元征稅清單之后，又變本加厲，威脅將制定2000億美元征稅清單。這種*限施壓和訛詐的做法，背離雙方多次磋商共識，也令國際社會十分失望。如果美方失去理性、出臺清單，中方將不得不采取數量型和質量型相結合的綜合措施，做出強有力反制。

　　美方發起貿易戰，違背市場規律，不符合當今世界發展潮流，傷害中美兩國人民和企業利益，傷害全世界人民利益。中方的應對既是為維護和捍衛國家和人民利益，也是維護和捍衛自由貿易體制，維護和捍衛人類共同利益。無論外界環境如何變化，中方都將按照既定節奏，堅持以人民為中心，堅定推進改革開放，堅定推進經濟高質量發展，加快建設現代經濟體系。

　　二、天氣狀況成為關注重點

　　USDA數據顯示，全球前三大產棉國——印度、中國、美國，合計棉花產量1622萬噸，占全球棉花總產量的比重約62%。目前中國和美國的棉花種植已結束，進入花鈴期。

　　中國棉花協會信息，2018年6月以來，新疆棉苗總體長勢喜人。其中：北疆棉區隨著氣溫的逐步升高，棉花苗情日見好轉。南疆棉區天氣晴朗，棉株加速生長，進入現蕾開花期。

　　USDA數據顯示，截止6月25日，美棉現蕾率32%，上年同期為32%，近5年均值水平為28%。棉花生長狀況方面，好和*好占比合計42%，上年同期水平為57%。

　　印度農業部數據顯示，截止6月22日，棉花播種面積206.8萬公頃，較去年同期減緩16.3%，較往年正常水平減緩36.7%。

　　北半球棉花陸續進入生長關鍵期，天氣狀況對新年度棉花供應影響巨大。

　　三、棉花價格走勢分析

　　由于貿易戰及天氣的不確定性，對于后期市場走勢，我們認為：

　　(1)若貿易戰全面爆發，國內棉花需求預期悲觀，棉花價格可能需要跌破成本才有望迎來上漲契機；

　　中美貿易戰若全面爆發，將嚴重影響持續數十年的全球經濟一體化進程。對中國棉花需求的利空影響，除美國對中國紡織品服裝加征關稅可能導致的直接影響外，全球經濟下滑帶來的需求萎縮或影響更大。

　　(2)若貿易戰和解，天氣將成為主導因素，影響棉價波動節奏；

　　中美貿易戰若短期內達成和解，棉花供需將回歸原先的軌道。即，中國儲備棉庫存持續減少，新年度棉花供需存在缺口。無論提升供應，抑或抑制需求，均需要高價才能解決問題。

　　預計未來價格重心上移，天氣將成為關注重點，影響棉花價格波動節奏。

　　(3)若貿易戰久拖不決，貿易戰進展及棉花自身供需將交替影響棉價走勢。

　　從目前各方解讀情況看，中美貿易戰長期、復雜的可能性較大。

　　棉花市場在貿易戰不確定的背景下，天氣影響或與貿易戰的進展狀況交替影響棉價走勢。但從貿易戰不確定性本身來看，或將影響下游接單，不利于國內棉價走勢。

　　四、主要風險

　　(1)宏觀不確定性

　　隨著美聯儲持續加息，若棉花主產國、或棉紗主產國匯率出現大幅貶值，將不利于棉價走勢。

　　(2)天氣狀況

　　天氣狀況是后期關注重點。若后期天氣有利于棉花生長，疊加5月棉花高價帶動擴種預期，或階段性利空棉花價格走勢。（中信期貨）