? ?核心提示：2019年初預計儲備棉余量不足300萬噸，該年度儲備棉不限量輪出將受限，未來增加棉花進口量預期增強。未來天氣狀況需高度關注，若棉花定產期遭遇不利天氣，疊加儲備棉投放后期競拍率攀升，棉花價格漲勢可能再次卷土重來。

　　6月2日，全國棉花交易市場聯合中儲棉發布公告，禁止貿易企業參與競買儲備棉。6月4日，中棉協發布行業預警，供給數量不存在短缺，防范炒作風險。

　　6月4日，鄭棉高位回落，以帶上影線的陰線報收。6月5日，鄭棉強勢跌停。兩日累計跌幅超千點。

　　從產業面分析，前期期貨價格漲幅過大，現貨跟漲不到位，紡織服裝訂單即將進入淡季，下游紗線向坯布環節傳導不暢。棉花價格急漲急跌，不利于棉紡織產業健康發展。

　　從資金面分析，鄭棉持倉沒有明顯降低，多空雙方均未落袋。短期內，若鄭棉基差走勢解鎖之前被鎖定的貨源，可能會加大鄭棉向下調整幅度。

　　我們認為，2019年中國棉花缺口論依然支撐鄭棉價格重心整體上移。未來天氣狀況需高度關注，若棉花定產期遭遇不利天氣，疊加儲備棉投放后期成交率攀升，棉價漲勢可能再次卷土重來。

　　一、調控政策密集出臺

　　6月2日，全國棉花交易市場聯合中儲備棉管理有限公司發布公告：自2018年6月4日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。

　　中國棉花行業協會于6月4日發布行業預警：近期，在市場供求沒有明顯變化的情況下，棉花價格波動較為劇烈，儲備棉成交率提高，市場出現緊張情緒。中國棉花協會經過調查并與有關部門溝通，目前我國有充足儲備庫存保障輪出需求，還可以通過增發進口棉配額等其他措施增加市場供應，供給數量不存在短缺問題。中國棉花協會提醒涉棉企業，政府調控目標明確，調控措施有力，企業應密切關注政策動態，冷靜分析市場形勢，理性經營，防范炒作風險。同時，建議有關部門加強對期貨市場的監管力度，防止炒作等行為對棉花產業健康發展產生不良影響。

　　二、鄭棉價格高位回落

　　6月4日，鄭棉高位回落，以帶上影線的陰線報收。6月5日，鄭棉強勢跌停。兩日累計跌幅超千點。

　　三、行情展望

　　從產業面分析，前期期貨價格漲幅過大，現貨跟漲不到位，基差處于畸低水平。紡織服裝訂單即將進入淡季，下游紗線向坯布環節傳導不暢。棉花價格急漲急跌不利于棉紡織產業健康發展。

　　從資金面分析，鄭棉持倉沒有明顯降低，多空雙方均未落袋。短期內，若鄭棉基差走勢解鎖之前被鎖定的貨源，可能會加大鄭棉向下調整幅度。

　　我們認為，2019年中國棉花缺口論依然支撐鄭棉價格重心整體上移。

　　2016年中國輪出儲備棉266萬噸，2017年輪出322萬噸，2018年輪出數量預計在250萬噸上下。

　　2019年初預計儲備棉余量不足300萬噸，該年度儲備棉不限量輪出將受限，未來增加棉花進口量預期增強。在中美貿易爭端的大背景下，中國增加美棉進口量的預期強烈，帶動內外棉價格持續上漲。

　　未來天氣狀況需高度關注，若棉花定產期遭遇不利天氣，疊加儲備棉投放后期競拍率攀升，棉花價格漲勢可能再次卷土重來。

　　四、主要風險

　　1.宏觀不確定性

　　隨著美聯儲持續加息，若棉花主產國、或棉紗主產國匯率出現大幅貶值，將不利于棉價走勢。

　　2.天氣狀況

　　天氣狀況是后期關注重點，若后期天氣有利于棉花生長，疊加當前棉花高價帶動擴種預期，或階段性利空棉價走勢。