近日，鄭棉震蕩整理過(guò)后繼續(xù)大漲，ICE美棉周二封漲停帶來(lái)利多刺激。美國(guó)德州干旱形勢(shì)仍對(duì)新棉種植有影響，全球棉花供應(yīng)前景不樂(lè)觀。還有，美國(guó)再次挑起貿(mào)易戰(zhàn)，無(wú)論中國(guó)是否對(duì)美棉加征關(guān)稅，美棉上漲都是大概率事件。同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨也是大幅上漲，國(guó)儲(chǔ)拍賣成交率連續(xù)近兩周達(dá)到****。雖然拋儲(chǔ)力度可能加大，但市場(chǎng)預(yù)期國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存將降至安全線水平，未來(lái)調(diào)控市場(chǎng)的能力可能下降。所以，棉價(jià)上漲有基本面支持，資金入市熱情高導(dǎo)致鄭棉走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期。

自5月初起，鄭棉開(kāi)始嘗試突破長(zhǎng)期整理形態(tài)，新疆天氣因素不利棉花種植是主要利多題材。到5月中旬，鄭棉加速?zèng)_高，連續(xù)出現(xiàn)漲停走勢(shì)，得到美棉上漲的配合令鄭棉如虎添翼。雖然期棉大漲過(guò)后部分多頭離場(chǎng)導(dǎo)致價(jià)格回落，此外鄭商所也通過(guò)調(diào)整棉花期貨交易手續(xù)費(fèi)的方式發(fā)出降溫信號(hào)，但是鄭棉僅休整了五個(gè)交易日就再次借助新疆出現(xiàn)大風(fēng)降溫的題材發(fā)起沖鋒。技術(shù)上看，鄭棉經(jīng)過(guò)2017年的長(zhǎng)期整理之后，目前的突破是延續(xù)2016年二、三季度的上漲。從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度看，則是針對(duì)2011~2016年初熊市下跌的反彈。今日鄭棉主力合約在觸及152 0173 3840元的黃金分割位后有遇阻跡象，但不排除經(jīng)過(guò)整理之后繼續(xù)挑戰(zhàn)22000元或更高阻力位的可能。

從供需形勢(shì)看，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存在2014年達(dá)到峰值，隨后逐漸回落，國(guó)家由收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)交替進(jìn)行轉(zhuǎn)為單純拋儲(chǔ)是庫(kù)存減少的主要因素。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2017年拋儲(chǔ)結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存量465萬(wàn)噸。2018年國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)從2018年3月12日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排，這樣今年拋儲(chǔ)結(jié)束后國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存或許只有200萬(wàn)噸左右。恐怕對(duì)2019年市場(chǎng)的調(diào)控力不從心。而且，近期新疆天氣因素影響新棉生長(zhǎng)，如果今年的新棉產(chǎn)量明顯減少，則國(guó)內(nèi)棉花的供需矛盾將更為突出。

增加進(jìn)口是彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)缺口的必要手段，而國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于進(jìn)口棉成本才是維持進(jìn)口順利進(jìn)行的條件。自2016年下半年以來(lái)，按滑準(zhǔn)稅計(jì)算國(guó)內(nèi)棉價(jià)基本圍繞進(jìn)口成本窄幅波動(dòng)，只有2017年10月份前后價(jià)差擴(kuò)大到千元以上。近期中美棉價(jià)聯(lián)袂上漲，5月下旬以來(lái)內(nèi)外棉價(jià)差僅有300元左右。若國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)繼續(xù)趨緊，則內(nèi)外價(jià)差理應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

外棉方面，美國(guó)德州東部和北部繼續(xù)高溫干旱，印度截至5月中旬時(shí)北部地區(qū)播種延遲。雖然目前尚不能就今年新棉的產(chǎn)量做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但天氣因素的不確定性給市場(chǎng)以炒作理由。一般地，中國(guó)、美國(guó)、印度等地棉花多在10月份開(kāi)始大規(guī)模采摘，8、9月份天氣因素對(duì)棉花*終產(chǎn)量的影響比較明顯。所以，到那個(gè)時(shí)候天氣炒作才算高一段落。此外，美國(guó)是中國(guó)進(jìn)口棉的主要來(lái)源國(guó)，中美貿(mào)易摩擦給棉價(jià)走勢(shì)也帶來(lái)沖擊。若中國(guó)提高美棉進(jìn)口關(guān)稅，則無(wú)疑增加進(jìn)口成本。即使不針對(duì)美棉加稅，中國(guó)的采購(gòu)需求也可能增加，相應(yīng)也可能推高進(jìn)口價(jià)格。所以，美棉堅(jiān)挺也是刺激鄭棉走強(qiáng)的重要因素。

綜上所述，棉價(jià)上漲有基本面支持，資金入市熱情高導(dǎo)致鄭棉走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期。下周中國(guó)棉花協(xié)會(huì)將召開(kāi)高峰論壇，或許還會(huì)提供更多的市場(chǎng)指引。當(dāng)然，若市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度炒作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手干預(yù)的可能性增大。所以，在中長(zhǎng)期看好的背景下，短線的風(fēng)險(xiǎn)控制也必不可少。