上周四，國內(nèi)市場鄭棉主力1805合約日內(nèi)增倉8萬余手，期價狂漲310元/噸，*高探至152 0173 3840元/噸，前期高點15510元/噸被突破，盡管隔天主力1805合約減倉4萬余手，期價回探15200元/噸一線支撐，但國內(nèi)市場整體震蕩區(qū)間抬升400元/噸左右。國外市場上周在利好的周度出口數(shù)據(jù)支撐下連收三陽，期價*高探至83.94美分/磅，國內(nèi)外期價紛紛走強仿佛牛市來臨，但儲備棉投放在即，同時春節(jié)后種植意向報告將**時間發(fā)布，后期不易過分樂觀。

出口數(shù)據(jù)利好??美棉仍將持續(xù)強勢

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2018年1月11日，美國累計凈簽約出口2017/18年度棉花268萬噸，裝運率33.9%，其中陸地棉簽約量為256.9萬噸，裝運率33.6%。此數(shù)據(jù)高于去年同期水平，同時高于5年均值。在利好的周度出口銷售數(shù)據(jù)支持下，ICE期棉逐步收復(fù)由于多頭獲利了結(jié)的跌幅，從on-call數(shù)量也可以看出，目前美棉漲勢并未結(jié)束。基金持倉與on-call數(shù)量的矛盾將繼續(xù)主導(dǎo)著美棉的行情，而這也繼續(xù)支撐國內(nèi)儲備棉競拍底價。

儲備棉競拍價格與期貨市場價格互相制約

3月12日，2018年儲備棉輪出將如期展開。根據(jù)縱向?qū)Ρ龋履甓葍涿薷偱牡變r將在15200元/噸左右，這也直接支撐了國內(nèi)期、現(xiàn)貨市場價格。從儲備棉投放開始后，ICE期棉主力將轉(zhuǎn)換為5月合約，由行情推演，5月合約價格*高恐將探至90美分/磅，對應(yīng)CotlookA價格指數(shù)約為100美分/磅，折合國內(nèi)市場約15950元/噸，與國內(nèi)3128B價格指數(shù)15650元/噸折算下來，2018年儲備棉競拍底價的高點約為15800元/噸。

根據(jù)2017年儲備棉輪出成交情況可以推出，當(dāng)儲備棉競拍底價與期貨主力合約價差在400-500元/噸時，儲備棉成交量相對平穩(wěn)，同時期貨市場價格波動也平穩(wěn)。此時國內(nèi)鄭棉市場主力為1809合約的期貨價格合理區(qū)間上沿為16200元/噸，以持倉成本來推斷1805合約的區(qū)間上沿為15800-15900元/噸。

下年度全球植棉面積增加帶來新的壓力

2018年3月份將首次公布2018/19年度的種植面積預(yù)估報告，5月份將公布2018/19年度的供需預(yù)測報告。目前的美棉價格80美分/磅之上是較為明顯的增產(chǎn)分界線，這也就意味著下年度美國地區(qū)種植面積將繼續(xù)增加。與此同時印度、巴基斯坦等國受高棉價的支撐，面積將持平或繼續(xù)增加。國內(nèi)方面，由于棉價震蕩走高種植面積將獲得支撐，但與此同時新疆地區(qū)受環(huán)保影響持平或小幅增加。綜上所述，下年度植棉面積將繼續(xù)增加，增加幅度恐將超過消費量增加，這使得在明年3月份之后國際市場棉花壓力加大。

從上面推斷可以看出，國內(nèi)市場1805合約區(qū)間上沿15800-15900元/噸，多單可暫時繼續(xù)持有，而上漲結(jié)束的節(jié)點將會是3月中旬。若政策出現(xiàn)變化，再做調(diào)整。（中糧期貨?徐捷）