7月份，在成本與供需面的雙重作用下，PTA價格重心大幅上移。展望8月份，PTA現(xiàn)貨可流通貨源進(jìn)一步收緊，高加工費延續(xù)，但成本端油價受疫情擾動存回落壓力，拖累期價。

原油長期趨勢已轉(zhuǎn)弱

OPEC+已就產(chǎn)量政策達(dá)成一致，今年8-12月將每月增產(chǎn)40萬桶/日，并將在明年5月提高產(chǎn)量基線，明年9月退出減產(chǎn)。短期來看，OPEC+仍維持溫和增產(chǎn)政策，但長期來看，明年5月提高產(chǎn)量基線以及9月前退出減產(chǎn)實則有一定利空。需求端來看，近期國內(nèi)外疫情防控形勢再度嚴(yán)峻，市場擔(dān)心原油消費恢復(fù)速度放緩，同時季節(jié)性消費高峰過后，原油消費淡季亦將來臨，需求邊際或逐步走弱。整體來看，原油供需平衡表仍在修復(fù)中，但邊際利好走弱，8月預(yù)計油價延續(xù)高位寬幅震蕩形態(tài)，布油運行區(qū)間參考65-75美元/桶，但長期趨勢已轉(zhuǎn)弱。

PX-NAP價差持穩(wěn)

8月份，國內(nèi)東營威聯(lián)石化100萬噸/年的PX正在執(zhí)行檢修，福佳大化152 0173 3840萬噸/年的PTA裝置或在8月底附近與逸盛大化裝置同步檢修。國外方面，印度Reliance 225萬噸/年的裝置計劃8月初檢修，但該裝置檢修已多次推遲，檢修能否執(zhí)行具有不確定性；此外，越南宜山NSRP 70萬噸/年的PX裝置計劃檢修1個月。整體來看，PX供應(yīng)端雖有檢修跟進(jìn)，但與下游PTA產(chǎn)量損失相比，供應(yīng)損失仍有限。預(yù)計8月份PX-NAP價差將在230-270美元/噸之間運行。此外，PX價格與國際原油價格密切相關(guān)，我們按照“成本+利潤”的方式來給PX定價，考慮到原油價格近期偏弱運行，而PX-NAP價差近期持穩(wěn)，預(yù)計PX價格將跟隨原油走低。

PTA供應(yīng)端損失較多

上半年，PTA步入低加工費時代，產(chǎn)能淘汰序幕開啟。2021年上半年，在PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PTA供需矛盾*為突出，PX和聚酯次之。產(chǎn)業(yè)鏈利潤如期重新分配，PTA行業(yè)步入低加工費時代，其讓渡出來的加工費分別流入了供需面相對較好的PX和聚酯市場。虧損之下，部分高成本的小產(chǎn)能裝置或者是無上下游配套的PTA裝置宣布停車，部分重啟時間待定。據(jù)統(tǒng)計，2021年以來，共有65萬噸/年的PTA裝置宣布停車，479萬噸/年的裝置長停，重啟時間待定。供應(yīng)端合計有544萬噸/年的PTA裝置損失。而新產(chǎn)能方面，上半年福建百宏250萬噸/年和虹港石化250萬噸/年的PTA裝置正式投產(chǎn)。長停和新投產(chǎn)能對沖，同時低加工費倒逼PTA工廠在上半年集中檢修，供應(yīng)端實際新增不及預(yù)期。

8月份以來，PTA裝置意外故障頻發(fā)，供應(yīng)端損失超預(yù)期。一方面，逸盛新材料360萬噸/年的裝置7月份投產(chǎn)，但投產(chǎn)以來運行不穩(wěn)，實際貢獻(xiàn)產(chǎn)量不及預(yù)期。該裝置7月底停車，近期重啟后尚未產(chǎn)出合格品。另一方面，三房巷(600370)120萬噸/年的PTA裝置因蒸汽供應(yīng)原因意外停車，重啟時間待定。整體來看，近期PTA裝置意外故障偏多，供應(yīng)端損失超預(yù)期。

PTA剛需跟進(jìn)略不及預(yù)期

終端訂單不佳，剛需跟進(jìn)或不及預(yù)期。一方面，從產(chǎn)能基數(shù)來看，7月初新鳳鳴(603225)60萬噸/年和恒逸25萬噸/年的滌綸長絲裝置投產(chǎn)，7月底，恒鳴30萬噸/年的滌綸長絲裝置投產(chǎn)，8月份聚酯產(chǎn)能基數(shù)增加了115萬噸/年至6554萬噸/年。另一方面，從開工率來看，基于下半年需求持續(xù)恢復(fù)的樂觀預(yù)期，前期終端大量囤貨。但近期受國內(nèi)外疫情擾動，新增訂單不及預(yù)期，織機(jī)開工率已略有下降，同時織造端對原料聚酯備貨亦下降至低位。聚酯工廠近期面臨累庫的壓力，對應(yīng)聚酯開工率仍有望繼續(xù)窄幅下探。初步預(yù)計，8月份聚酯開工率或在91%附近，不及此前92%~93.5%的預(yù)期水平。整體來看，8月份聚酯產(chǎn)能基數(shù)繼續(xù)提高，但開工率窄幅走低，對應(yīng)總產(chǎn)量或穩(wěn)中有降。

三季度PTA去庫預(yù)期不變

截至8月6日，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，PTA社會庫存為219.97萬噸，較月初下降了近8.45萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，目前PTA工廠成品庫存和聚酯工廠原料備貨庫存均較為平穩(wěn)，但期貨市場庫存正在加速下降，同時港口及部分在途貨物量亦較少，PTA社會可流通貨源逐步收緊。展望8月份，盡管PTA剛需跟進(jìn)不及此前預(yù)期，但供應(yīng)端亦有超預(yù)期損失，8月份PTA仍將維持去庫狀態(tài)?？紤]到目前仍有多套大型裝置尚未執(zhí)行檢修，若檢修跟進(jìn)，樂觀估計9-10月份PTA有望延續(xù)去庫。

總結(jié)

8月份PTA供需面依舊良好，高加工費有望延續(xù)，但近期國際油價高位回落，成本端有所拖累，多空相抵，預(yù)計月內(nèi)期價寬幅震蕩，參考區(qū)間5000-5500。操作上，建議等待油價止跌反彈，波段參與多單為宜。