2月底以來，短纖價格持續下跌，2109合約從2月25日的頂點8340元/噸流暢下行至6730元/噸，4個月內跌幅為19.3%。2021年年初，市場對紡織服裝全年景氣度的預期較高，全產業鏈充分囤貨，進而推升價格。而正月十五開工之后，需求不及預期，價格開始回落。下半年旺季即將到來，短纖有望結束陰跌行情。

二季度庫存傳導不暢

春節前夕，由于海外紡織服裝庫存處于歷史低位，下游紗線廠商對終端紡織服裝需求預期較好，部分大廠在手訂單接到3—4月。往年春節前夕的備貨天數一般是20天，今年年初備貨水平升至40天，下游采購的原材料較往年翻倍，粘膠短纖囤貨水平更是超過70天。然而，春節之后，航運費和人民幣匯率居高不下，海外企業新增訂單不及預期，下游紗廠也沒有進一步囤貨意愿。另外，2020年四季度短纖權益庫存持續處于負值，而正月十五之后緩慢回升，實物庫存一度超過20天，盤面也持續下跌。

供應整體無虞

供應端的壓力來自兩方面，一是短纖工廠開工率高企，二是再生纖維轉替代原生。往年，短纖工廠上半年的平均開工率為80%，而2021年上半年短纖工廠平均開工率為92%。在疫情籠罩下，全球紡織服裝消費疲軟，多出的12%的供應對現貨銷售造成壓力。2020年，原生短纖與再生短纖價差處于300—800元/噸的低位，原生短纖進一步搶占再生短纖的市場份額。而2021年開始，原生短纖與再生短纖的價差重新回到1200元/噸，之前關停的部分再生工廠陸續開工。

三季度需求有望好轉

當前制約外貿訂單大規模下達的核心因素是集裝箱運價高昂。2021年1月的中國出口集裝箱指數為152 0173 3840，6月18日已經漲至2526，半年內漲幅為53%。國內紡織服裝終端企業接收海外品牌訂單主要采用FOB定價模式，集裝箱指數大幅上漲使得海外企業下單變成小單散單，且推遲了一部分下單需求。所以，2021年3月之后，國內終端服裝企業普遍反映，邊際新增訂單不及預期。

然而，海外疫苗接種進程不斷推進，且海外品牌商已經連續去庫5個季度，目前大部分傳統專賣店的庫存指數處于歷史低位。以英國為例，2021年3—6月，每百人接種新冠疫苗數量從35人增加至65人。對應的，英國紡織服裝零售銷售指數從3月的60上漲至5月的100，已經完全修復至歷史同期水平。英國是歐美主要消費地區的**指標。未來3個月，隨著歐洲其他國家疫苗接種的推進，海外線下門店消費有望強勢恢復。

綜上所述，雖然滌綸短纖市場庫存傳導不暢，導致產業鏈出現負反饋，但下半年海外需求預計強勁恢復，市場表現將強于上半年。