一鼓作氣，再而衰，三而......成功突破！PTA在兩次沖擊5000點未果后，25日不僅成功占領這一點位，而且盤中一度大漲逾200點，笑傲國內期市。

本周聚酯鏈強勢爆發，導火索是什么？PTA主流供應商繼續宣布合約減量，聚酯端高開工率能否繼續維持？未來聚酯鏈品種漲勢還有多大的上升空間？

以PTA為首的聚酯鏈在本周迎來強勢爆發，導火索以及利多因素都有哪些？

寧證期貨研發部經理助理/投資咨詢業務負責人/能化**分析師師秀明：導火索是原油上漲。前期浙江石化投產，PX下跌部分對沖了部分原油上漲帶來的利好，同時也把PXN帶到了低位區域，PXN加工費由280美元/噸下跌至230美有/噸區域，7月逸盛新材料350萬噸PTA裝置投產，PX7月累庫速率相對可控，PXN階段性處于低估值區域。此外，截止6月21日，華東現貨4702元/噸，PTA加工費375元/噸，估值偏低。整體上，PTA估值偏低，中間環節無壓縮空間，PTA具備多頭配置基礎。

原油上漲是驅動力，特別是6月21日原油的上漲對PTA形成了強有力的成本帶動。6月21日之前的原油的上漲被PX下跌形成了對沖。對于原油，供應管制是原油上漲保證，需求轉好是現階段行情驅動力，當前原油需求良好，原油走勢偏強。需求良好表現在歐美疫苗接種速度加快，截至5月28日當周，美國汽油需求達到了疫情以來新高，**值為953.4萬桶/日，OPEC預計2021年全球石油日均需求9658萬桶，增長600萬桶左右，估計供應缺口為每日152 0173 3840萬桶。本周美國原油庫存數據大幅下降也佐證了需求轉好。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：近期PTA基本面方面新增的利多主要體現在成本端和供應端，需求端目前整體持穩，未見顯著變化。**，從成本端來看，近期國際油價重心震蕩抬升，布油價格站上75美元/桶。同時，PX端裝置意外較多，聽聞某大廠PX裝置因故降負至5成，關注何時恢復正常，同時新裝置出料時間或延期至7月底。PX-NAP價差近期持續走高，目前在250美元/噸，不排除后續走闊至280美元/噸。整體來看，受原油和PX自身供應意外，PTA成本端表現偏強；第二，從供應端來看，某大廠360萬噸/年的PTA新裝置投產不順，目前尚未有成品產出。且市場預計，即使該裝置7月量產，預計會通過壓縮加工費的形式倒逼其他裝置進行檢修，整體來看目前供應端壓力并不大。

國投安信期貨**分析師龐春艷：聚酯產業鏈上市的PTA、MEG和短纖三個期貨品種一改弱勢局面，本周強勢上揚，其中*主要的利多是油價上漲。從上游原料走勢看，石腦油因石化需求較好且LPG價格偏高等因素影響，緊跟油價上行，本周石腦油-原油價差甚至有10美元/噸以上的擴大，PX也因有裝置故障減產而表現偏強，其中截止本周三PX價格較上周五上漲48美元/噸，PX-石腦油價差有20美元/噸的回升。上游原料走勢偏強，導致PTA成本重心從上周的4250元/噸附近抬升至4500元/噸，在此期間PTA現貨加工差維持平穩，可見成本推動是PTA價格上漲的主要原因。相比PTA，近期MEG的表現稍弱。MEG庫存處于低位，在今年上半年表現出了較好的價格彈性，但近期因新裝置陸續形成供應，現貨市場偏緊的局面有所改善，價格因此承壓。短纖作為產業鏈上**一個暫時沒有產能投放壓力的品種，今年由于供需錯配，其供需平衡的格局并未給行業帶來超額利潤，反而不斷下滑，甚至在5月份有很多企業考慮減產。本周短纖期貨價格走強，但生產利潤并未同步上升，可見同樣是成本推動型上漲，于此同時，本周短纖的現貨產銷有所好轉，可見下游備貨需求有所回升，漲價預期刺激備貨情緒抬升。

PTA主流供應商繼續宣布合約減量，您對7月供需格局有怎樣預估，聚酯端高開工率能否繼續維持？

寧證期貨研發部經理助理/投資咨詢業務負責人/能化**分析師師秀明：恒力7月合約量減少50%，逸盛石化7月合約量減少30%，反映大廠挺價意愿，PTA加工費前期反彈至520元/噸左右。本周PTA供應量變動不大，產量約在103.69萬噸，平均開工率在82.70%。對于后續，因逸盛新材料330萬噸新裝置已于6月下旬投產，預計6月底逐步出合格品，我們預估7月上旬新裝置穩定量產的話，那么將帶來20余萬噸的增量，市場供應將面臨在上新的臺階。目前有多套裝置存檢修計劃，但具體時間尚未明朗，若我們以恒力石化(600346,股吧)5號線和新鳳鳴(603225,股吧)2號線兩套裝置于7月份檢修預估的話，哪怕有新裝置帶來增量，PTA供需仍去庫6萬噸左右。

聚酯行業產量將在113-114萬噸附近，負荷在90%偏上水平。當前聚酯市場整體庫存集中在11-24天；具體產品方面，其中POY庫存至8-19天，FDY庫存至11-14天附近，而DTY庫存則至14-25天左右；坯布織造庫存為39.8天左右。庫存中性。聚酯開工率或維持。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：本周大廠繼續宣布縮減合約供應量，但在現貨市場亦存在出貨行為，主要是因為當前期貨+基差銷售比合約價銷售對供應商更有利。展望7月份，PTA目前仍存在去庫預期。從供應端來看，目前新裝置投料不順，量產時間仍難以確定。同時，臺化120萬噸/年的PTA裝置計劃檢修20天，福化450萬噸/年的裝置亦有減量計劃。恒力5#、新鳳鳴2#、虹港1#、逸盛大化1#是否檢修將根據加工費情況而定。目前來看，7月供應端壓力不大。從需求端來看，目前聚酯開工率在92.8%附近，聚酯大廠庫存壓力雖大，但淡季以來一直通過促銷手段來調控，整體韌性較強，且市場普遍對下半年旺季終端訂單存在期待，短期聚酯開工率有望維持高位。但需關注后續是否存在夏季限電因素或因PTA價格持續上漲，從而導致聚酯開工率被迫下滑。

國投安信期貨**分析師龐春艷：PTA供應商合約貨減量供應自4月份延續至7月份，期間4月份行業裝置出現較大規模的檢修，CCF統計的開工率一度降至75%以下，5月份之后部分裝置重啟，行業開工維持在80%附近波動。6月份部分宣布檢修的裝置并未執行檢修，這些裝置成為潛在的利多，一旦行業加工差再度大幅走低，檢修執行的可能性就會上升。目前看，臺化120萬噸計劃7月檢修，福化450萬噸有可能降負荷，恒力5期、獨山2期、逸盛大化、虹港石化等多套大裝置有檢修的可能。如果這些裝置集中檢修，會對對市場產生明顯的影響。但如果行業加工費修復，檢修可能按需進行，考慮到逸盛新材料360萬噸裝置投產，PTA的供應依舊呈現上升的態勢。而目前下游聚酯滌絲庫存自5月份高位緩慢下降，行業利潤情況不佳，但除了瓶片虧損之外，滌絲產品尚維持在盈虧平衡附近，企業沒有減產的必要。因此，預計聚酯行業的整體開工率維持在90%以上的偏高水平。

紡織終端環節表現如何？對未來聚酯鏈品種漲勢您認為還有多大上漲空間？

寧證期貨研發部經理助理/投資咨詢業務負責人/能化**分析師師秀明：市場討論在貿易商看好下半年秋冬市場，開始囤積、儲備秋冬面料。考慮聚酯利潤偏差，表面需求驅動不強。

聚酯品種的上漲空間，一方面來自于原油，一方面來自于PXN和PTA加工費。筆者認為PXN和PTA加工費帶來的上漲空間有限，而原油上漲邏輯真實，若后續不能出現真實的相反因素，原油價格一起皆有可能。

方正中期期貨能化研究員翟啟迪：終端目前仍處傳統淡季，等待旺季訂單中。目前江浙市場綜合坯布庫存為30.6天，較中旬回升0.6天。織造企業目前資金和庫存均面臨一定的壓力，部分企業被迫降低開工率。近期江浙織機開工率為77%，整體呈緩慢下降狀態，但仍高于過去兩年同期水平。下游對原料聚酯備貨仍處低位。后續建議關注7月底或8月初附近，終端旺季訂單能否跟進，從而自下而上帶動產業鏈價格傳導。在國際油價重心上移的背景下，受成本推動影響，預計聚酯產業鏈品種重心呈震蕩上移態勢。但當前正處淡季，價格自上而下傳導仍有阻力，同時盤面受資金影響偏大，行情拐點建議關注國際油價何時大幅回調，或下游何時開始降負停車抵觸。

國投安信期貨**分析師龐春艷：今年終端紡織服裝普遍反映對歐洲的出口不理想，主要是海運費上漲、集裝箱難尋及全球疫情控制局面好轉導致海外的供應也有所恢復等多重因素影響。上半年的訂單情況一般，目前市場普遍看好下半年的旺季，尤其是國內的雙十一消費偏樂觀。對于近期聚酯品種的上漲，主要還是來自成本推動引發的，如果油價持續上漲，進入7月份之后可能會引發產業鏈正反饋，從而轉為消費拉動型上漲。但目前對聚酯產品的上漲持觀望態度，也需提防原料調整帶來的回落。