8月上旬以來，國內PTA市場從均價3679.11元(噸價，下同)的階段性高點一路下挫，目前在3400元線上震蕩掙扎，較去年同期下跌1/3。“隨著新裝置陸續投產，PTA供給將進一步增加，而終端需求難以同步跟上。”中信建投期貨分析師李彥杰等業內人士認為，在高供給、高庫存、高利潤的影響下，PTA中長期市場弱勢難改。

產能釋放

高供給成定局

“今年以來，中泰化學、恒力石化4期及5期項目先后投產，國內PTA產能拉升至5475.5萬噸/年，較2019年年末增加620萬噸，增幅達12.77%。四季度，新鳳鳴2期220萬噸/年、中金石化以及福建百宏2套合計580萬噸/年裝置均有投產計劃。”李彥杰判斷，若這些新增產能全部如期釋放，年末國內PTA產能將達到6275.5萬噸，按照今年PTA裝置日均開工負荷估算，后期投產的新裝置將帶來月均58.37萬噸的供給增量。

在后期產能擴張壓力較為確定之際，國內現有裝置運行情況將成為影響PTA供給實際增量的關鍵。生意社PTA分析師夏婷認為，近期PTA裝置負荷提升，導致市場供應持續寬松。8月31日降負荷至六成的福海創450萬噸/年裝置現已提升至滿負荷；寧波逸盛220萬噸/年裝置結束為期2周的檢修，于9月17日晚間出料；華彬石化152 0173 3840萬噸/年裝置9月16日降負荷五成后，于9月21日恢復滿負荷運行。

此外，海倫石化120萬噸/年檢修裝置也將重啟，PTA行業整體開工率將大幅走高至92%以上，短期內PTA供應壓力仍然較大。

需求疲弱

高庫存壓力仍存

前期疫情影響使PTA整體需求欠佳，而市場供給維持高位，導致PTA社會庫存快速累積，刷新歷史峰值。

據李彥杰介紹，8月7日，國內PTA社會庫存量升至398.5萬噸，創下歷史新高。隨著8月中旬國內裝置檢修增多，PTA進入連續去庫狀態，但速度較為緩慢，持續處于“天量”的PTA庫存難以得到有效緩解。截至9月下旬，PTA社會庫存量約為390萬噸，較前期高點僅下降6.2萬噸，但較去年同期則大幅增加239.7萬噸。

從需求來看，聚酯行業開工率提升幅度受限。“雖處‘金九銀十’傳統銷售旺季，滌絲工廠卻仍陷于虧損和產成品高庫存的不利局面。9月聚酯市場整體庫存集中在35~43天，其中POY庫存至13~17天，FDY庫存至24~35天，而DTY庫存則高達32~43天。”夏婷認為，終端需求疲軟導致PTA“金九”成色不足。

不過，目前國內終端市場訂單量已開始提升，紡織服裝外貿也呈回升態勢。我國紡織品服裝出口自二季度以來已連續5個月實現正增長，8月出口額同比增長16.85%。終端織造市場恢復提振了聚酯行業，但受聚酯各品種庫存高位、利潤偏低影響，聚酯行業開工率提升幅度有限。

從供給來看，四季度PTA檢修裝置雖有增加，如漢邦石化220萬噸/年、川能化學100萬噸/年、儀征化纖65萬噸/年、亞東石化70萬噸/年裝置等都有檢修計劃傳出。但隨著這些檢修裝置陸續開工，損失的產能很快將得到恢復，加之580萬噸/年新增產能的入市，PTA的高庫存狀況難有改善。

利潤尚可

價格有下行空間

疫情之下，今年的PTA市場雖難言樂觀，但PTA加工企業的利潤并未出現預期中的收窄。PX市場的弱勢疊加下游聚酯的挺價，使PTA成為整個產業鏈中利潤較為集中的環節。李彥杰認為，在PTA利潤尚可的情況下，后市價格仍有繼續下行的空間。

目前PTA的高利潤是相對而言。李彥杰分析，由于前期國際油價重挫，PTA價格大幅下跌的同時，其原料PX價格跌幅更大，因此PTA加工利潤在今年大部分時間都維持在一個相對較高的水平，6月初時噸產品利潤一度逼近1000元。隨著國際油價反彈至40美元/桶附近，PTA加工利潤也因為原料價格的反彈而被壓縮，但整體噸產品利潤仍處于600元左右水平。

“后市來看，*新投產的一體化裝置由于產能基數較大以及新技術的運用，疊加打通上下游環節后，企業的運輸、物流等成本得到*大控制，固定加工成本降低。隨著更多應用新工藝、固定成本更低的新裝置投產，PTA的加工費用還能進一步降低，這給PTA市場繼續下行提供了空間。”李彥杰表示。

綜合來看，高供給疊加弱需求，造就了PTA行業的高庫存局面，在利潤尚可的情況下，PTA市場中長期將繼續弱勢前行。